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建筑与工程行业:资金面对建筑业影响缘何日益重要?

www.eastmoney.com 2018年06月19日 00:00 长江证券 毕春晖

报告要点

本周房建子板块表现居前

本周建筑板块整体表现相对较好,中信建筑指数下跌 1.63%,排名全行业第 12,相对上证综指/深证综指/沪深 300 指数涨幅分别为-0.16%/0.94%/-0.94%。子行业来看,表现前三分别为房建、国际工程和化学工程,涨幅分别为 1.05%、0.41%和-0.62%。

资金面对建筑业影响缘何日益重要

过往建筑行业研究更侧重于基建需求端,对项目启动资金关注较少。 作为典型的“垫资” 行业,建筑企业的发展离不开对市场的持续开拓和源源不断的资金支持,而在过往建筑行业研究框架中,我们更侧重于市场基建需求端的分析,而忽略对项目启动资金的跟踪。究其原因,是因为在 2017 年之前,企业融资渠道较为多元的同时,国内资金供给总体也相对宽裕,无论是非公开发行股权融资,以及诸如银行贷款、公司债、中票、短融等表内融资,还是以委托贷款、信托贷款、表外理财等为代表的表外融资,建筑企业及其业主方终究可通过资本市场获得所需的资金支持,以拉动收入规模不断扩张。

“金融去杠杆”下资金面偏紧,对建筑业影响不容小觑。 根据央行统计数据,2018 年 5 月份社会融资规模增量为 7608 亿元,比上年同期少 3023 亿元;其中,委托贷款减少 1570 亿元,同比多减 1292 亿元;信托贷款减少 904 亿元,同比多减 2716 亿元。 我们认为,“金融去杠杆”背景下,建筑产业链融资环境与之前已发生较大变化,资金供给端明显收缩,导致企业融资难度大大增加,融资与订单共同成为约束收入增长的关键因素;“去杠杆”所带来的社融规模萎缩,对建筑业的影响可能有以下三个方面: 1)业主方融资渠道明显受阻,导致需求释放及开工意愿不足,影响建筑业新签订单及工程落地; 2)付款进度放缓,建筑业“垫资”程度加剧,企业现金流和资产负债表恶化; 3)建筑企业融资成本上升,利息费用支出增加。

继续看好低估值/高增长标的

建议关注布局完善、资质齐全的苏交科, 打破传统家装产能瓶颈的金螳螂, 专注全装修市场的全筑股份,收入和业绩迎来反转的中国化学,以及市占率持续提升、在手合同充裕的岭南股份及铁汉生态。此外,增速稳健而估值相对较低的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得关注。

风险提示: 1. 基建投资不达预期风险;

2. 行业新签订单增速下滑风险。

工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
镇海股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
中国建筑 2.62% 22 16 6 0 0 0
围海股份 2.51% 0 0 0 0 0 0
永福股份 2.42% 0 0 0 0 0 0
葛洲坝 2.08% 15 11 4 0 0 0
亚翔集成 1.93% 3 2 1 0 0 0
中国铁建 1.93% 13 10 3 0 0 0
中国化学 1.82% 19 14 5 0 0 0
绿茵生态 1.82% 1 0 1 0 0 0
中铁工业 1.78% 9 4 5 0 0 0
宏润建设 1.66% 1 0 1 0 0 0
中矿资源 1.60% 3 1 2 0 0 0
祥龙电业 1.55% 0 0 0 0 0 0
浙江交科 1.55% 3 2 1 0 0 0
龙元建设 1.53% 10 5 5 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
勘设股份详细 股吧3.5704.4805.305
设研院详细 股吧2.4723.3764.357
中工国际详细 股吧1.5741.8252.109
绿茵生态详细 股吧1.4411.9352.608
设计总院详细 股吧1.3921.7162.147
中国交建详细 股吧1.3891.5351.685
中国铁建详细 股吧1.2901.4761.620
中设集团详细 股吧1.2581.6262.060
葛洲坝详细 股吧1.1541.3581.592
浙江交科详细 股吧1.0701.2741.432
启迪设计详细 股吧0.9351.1891.370
亚翔集成详细 股吧0.8911.1611.421
中国建筑详细 股吧0.8720.9721.102
奇信股份详细 股吧0.8371.0021.213
华建集团详细 股吧0.8241.0191.243
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