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铁路设备行业研究:复兴号年内首次招标,时间规模超预期

www.eastmoney.com 2018年06月19日 00:00 国金证券 司景喆,时代 查看PDF原文

事件

6 月 15日,铁路总公司开启年内首次动车组招标, 采购标的均为时速 350公里“复兴号”动车组,其中长编组列车( 16 辆编组)采购 50 列,短编组列车( 8 辆编组)采购 45 列。

评论

采购时间及规模均超预期。 本次招标为铁总今年以来对于动车组列车的首次大批量招标,采购时速 350 公里复兴号动车组合计 95 列,其中包含长编 50 列、短编 45 列,折算为 145 标准列( 8 辆编组)、 共 1160 辆。根据去年铁总与中车签署的框架协议,复兴号采购价格约为 1.7 亿元/列, 此次招标规模对应采购金额约 246.5 亿。以往两年动车组批量招标多集中于三、四季度,本次招标于年中进行,且采购规模较大,反映铁总对于复兴号动车组仍有较强的需求。

预计下半年还有同等规模招标。 根据年初铁总 18 年工作计划,今年将投产新线 4000 公里,其中高铁 3500 公里;结合近年高铁项目建设规划,预计未来三年,我国高铁年均通车里程在 3000-3500 公里。国内当前高铁运营里程对应动车组密度约为 0.94 辆/公里,考虑未来新线开通中西部占比提升,短期动车组密度可能下降, 以通车里程匹配车辆采购需求,测算国内动车组年均需求量 300-350 列,预计下半年还将有同等规模的动车组招标。

批量招标开启,保障业绩复苏。 2017 年铁路装备板块处于和谐号与复兴号的切换期,动车组订单出现断层,板块业绩下降: 2017 年轨交十家代表公司,营收合计 2851亿元、同比下降 8.14%;净利润 193 亿元,同比增长1.4%。 2018 年一季度,铁路装备业绩明显复苏:板块内十家代表公司 18Q1 营业收入 379 亿、同比下降0.6%,净利润 19.6 亿,同比增长 6.5%。 其中板块收入的下降,主要由于中国中车缩减非核心的现代服务业务( 收入下降 42%),而核心铁路装备业务实际增长了 21%。除龙头中车外,产业链配套公司业绩均有明显回升, 18Q1 康尼机电总收入+102%,扣除并表因素、主业增长 29%; 永贵电器 18Q1 收入同比+35%;海达股份收入同比+104%,其中轨交增长 125%;从上半年情况看, 高铁轨交板块业绩向好趋势显现。

投资建议

铁总年内首次动车组批量招标,时间进程及采购规模均超预期,高铁轨交板块今年业绩复苏确定性强。建议关注: 中国中车、海达股份、永贵电器、康尼机电。

风险提示

铁总降低资本开支计划,造成铁路装备需求下降的风险。

动车组采购价格大幅下降,造成产品毛利率下降的风险。

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