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零售优势巩固,转型金融科技

www.eastmoney.com 2018年06月29日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇 查看PDF原文

招商银行的零售优势领先,公司前瞻性的战略布局以及坚定的执行力积累客户基础,产品创新力和专业化客户服务增强客户粘性,零售地位短期内难被超越。公司的轻型化转型见成效,ROE处于行业较高水平,资本金补充压力较小,我们认为公司未来的业绩能够维持稳健增长,维持买入评级。

支撑评级的要点

零售业务贡献度不断提升。招行在信用卡、财富管理领域已经积累了明显的优势,零售业务优势突出,短期内难以被其他银行赶超。公司零售对收入的贡献超50%。零售业务具有低资本消耗、利润贡献稳定的特点,在监管趋严的环境下优势更加突出。

控增速调结构,不良延续双降。招行4季度以来规模扩张增速放缓以调整结构,资产结构上继续向贷款倾斜(1季度贷款占比为57%)。公司资产质量改善持续,1季度不良延续双降,资产质量在同类银行中表现优异。此外,公司拨备覆盖率和拨贷比都处于行业较高水平,表明了公司应对潜在的信用风险能力较强。

轻型化转型显成效,资本金补充压力小。公司的轻型化转型见成效,ROE处于行业较高水平(2017年为16.5%),盈利能力保持行业前列。我们认为招行较高的ROE水平有助于资本的内生性补充,公司资本金压力相对小。

评级面临的主要风险

零售存款恶性竞争,市场龙头优势弱化。2018年以来,在同业、非标业务严监管持续背景下,银行负债端对核心存款依赖度提升,多家银行零售战略转型加速,存款市场竞争加剧。如果零售存款出现恶性竞争,我们认为招行零售市场龙头的优势将有所弱化,零售业务板块业务发展速度将有所放缓,不利于公司业绩的稳定增长。

估值

我们预计招商银行2018-2019年每股收益分别3.21元、3.72元,净利润同比增速为15.5%、15.8%,目前股价对应2018/19年市盈率为8.05倍/6.95倍,市净率为1.30倍/1.15倍,维持买入评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
招商银行基本面数据
  • 总股本 252.20亿股
  • 流通股 206.29亿股
  • 每股收益 0.90元
  • 每股未分配利润 9.27元
  • 每股净资产 17.48元
  • 净资产收益率 4.99%
  • 净利润 2267400.00万
  • 净利润增长率 13.50%
招商银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内440008
半年内131200025
一年内412200063
招商银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.78 3.21 3.73 4.36
净利润(亿元) 701.62 809.05 939.94 1098.32
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
江阴银行 10.06% 1 1 0 0 0 0
成都银行 10.06% 1 0 0 1 0 0
吴江银行 10.03% 1 1 0 0 0 0
张家港行 9.96% 1 1 0 0 0 0
无锡银行 8.05% 2 1 0 1 0 0
常熟银行 7.03% 6 5 1 0 0 0
招商银行 6.87% 18 10 8 0 0 0
建设银行 6.77% 14 8 6 0 0 0
工商银行 5.80% 19 10 9 0 0 0
南京银行 5.28% 15 7 8 0 0 0
贵阳银行 5.27% 8 2 6 0 0 0
农业银行 5.04% 18 11 6 1 0 0
平安银行 4.35% 16 9 6 1 0 0
杭州银行 4.03% 3 1 1 1 0 0
中信银行 3.76% 10 4 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7635.8631.8832.40
银轮股份详细5612.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5334.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6815.08
华兰生物详细4435.6726.6234.77
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
中国国旅详细4379.3847.7373.46
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61

数据来源:东方财富Choice数据