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6月销量回调不改全球市占率提升大趋势

www.eastmoney.com 2018年07月05日 00:00 平安证券 王德安,肖潇

宇通客车(600066)

投资要点

事项:

公司公布2018年6月份产销数据,6月客车销量4020辆(同比-22.84%),其中大中轻型客车销量分别为1965辆(同比一7.09%)、1457辆(同比-42.71%)、598辆(8.33%),1-6月累计客车销量24780辆(同比+13.52%),6月大中型客车销量出现回落。

平安观点:

受过渡期透支消费影响,6月销量回落符合预期:5月份由于增值税率下调叠加新能源补贴过渡期即将结束,公司新能源客车销量高达5000辆,导致部分客户需求提前释放,公司6月新能源客车销量回落至1000辆,7月销量亦可能低于2018年(1500辆b6月11日新能源补贴过渡期结束,受透支消费影响,6月销量大幅回落。为满足新的补贴政策要求,宇通已率先吹响了新一阶段产品推广的号角,5月18日宇通召开新品发布会,推出了多款具备1.21倍最高补贴的全新产品,预计下半年部分其他客车厂也将跟进推出新品,新品周期有望催生新的订单需求,预计2018年第三季度经过一段时间的淡季后,客车市场有望迎来新的增长。

竞争环境恶劣不改公司核心竞争力:补贴退坡后公司竞争对手面临较大成本压力,但受制于产品竞争力相对薄弱,通过提阶让客户承担上升成本的难度较高,因此估计竞争对手普逦采取亏钱抢单的方式以求维持份额,造成新能源客车市场竞争环境恶劣。根据国家补贴新政策,宇通部分新款车型能达到1.21倍最高补贴标准,获得21.7万元顶格补贴,超过退坡前补贴金额21万元。此外,由于宇通新能源客车在能耗、安全性等方面优于竞争对手,公司或将通过少量提价,让客户承担小部分上升成本,由供应商承担大部分补贴退坡成本,即使竞争环境进一步恶化,宇通必须阶段性承担一定上升成本,估计公司2018年净利率亦可能不低于8%。

公司国内市占率将稳步提升:公司销售渠道以直销为主,经销为辅,过去公司销量贡献主要来自一、二线城市,而三、四线城市较少,2018年,宇通销售人员逐步加大了三四线城市的覆盖,三、四线城市销量开始步人快速增长期。对于部分有地方保护政策的一、二线城市,公司采取与当地合作伙伴联合的方式进行突破,并已在一些城市试点突破成功,如哈尔滨、青岛等。宇通2017年新能源客车销量2.4万辆,我们估计2018年公司新能源客车销量将达到2.6万辆,有望实现30%市场份额。长期来看,补贴退坡必将导致许多新能源客车生产企业财务恶化难以为继,行业进入洗牌阶段,进入推广目录的产品变少或未能进入的企业,将被迫收缩甚至退出新能源客车市场。宇通客车作为新能源客车市场龙头,未来市占率有望进一步提升至40%。

海外市场抓住窗口期,高低端市场同时进军:国外新能源客车普及率远远落后于我国,宇通电动客车处于全球第一梯队,具有全球领先的竞争力。目前,海外市场正处于新能源客车普及的窗口期,在欧洲,根据中英圆桌商务会议,伦敦将从2025年开始禁止非新能源客车销售,其他欧洲国家类似政策也在2025年左右,因此未来几年欧洲新能源客车将迎来巨大的换购市场.在第三、四世界国家,公司通过推出更符合当地需求的产品和打造完善的销售服务网络,创造了“古巴模式”,随着大量发展中国家和地区的交通状况改善,当地人民亦将产生更多的对好产品的需求,目前第三,四世界国家客车市场约有10多万辆的增量空间,公司有望通过复制“古巴模式”来实现海外市场的快速增长。公司2017年出口新能源客车8712辆,我们估计2018年公司新能源客车出口有望突破1万辆。

盈利预测与投资建议:受过渡期透支消费影响,公司6月销量出现回落,但竞争环境恶劣不改公司核心竞争力,补贴退坡后,新能源客车行业进入洗牌阶段,部分企业将被迫收缩甚至退出新能源客车市场,客车的新能源化大幅拉开了宇通和其它对手的差距,公司国内市占率将稳步提升,海外市场迎来战略机遇期,公司凭借卓越的管理能力、深厚的技术积累、优异的产品和口碑,有望迎来市占率进一步提升+海外出口高增长。由于目前市场竞争环境恶劣,我们调低了公司短期盈利能力预期,调整后2018年、2019年、2020年每股收益依次为1.73元、1.90元、2.26元(原业绩预测为2018、2019、2020年每股收益依次为1.83元、2.02元、2.20元),维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量下滑,客车行业整体承压;2)新能源技术研发不及预期,目前公司凭借领先的新能源技术,有望在朴贴退坡后提升市占率,若其他公司加大研发力度,取得技术突破,可能威胁公司行业地位:3)公司海外市场推进不及预期:如果海外市场受宏观经济等因素影响,导致公司客车出口量下滑,可能影响公司救休利润和销暑

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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 2.95% 6 4 2 0 0 0
派生科技 2.36% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.15% 23 15 8 0 0 0
宁波高发 2.11% 6 4 2 0 0 0
富奥股份 2.02% 1 1 0 0 0 0
旭升股份 2.00% 17 5 12 0 0 0
贵航股份 1.98% 0 0 0 0 0 0
登云股份 1.77% 0 0 0 0 0 0
威孚高科 1.46% 10 7 3 0 0 0
德尔股份 1.44% 0 0 0 0 0 0
湘油泵 1.20% 2 0 2 0 0 0
光启技术 1.18% 0 0 0 0 0 0
长春一东 1.15% 0 0 0 0 0 0
襄阳轴承 1.15% 0 0 0 0 0 0
光洋股份 1.03% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90967.49
宁德时代详细5999.4555.2872.87
长城汽车详细5810.866.428.52
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细4936.0024.7232.81
绝味食品详细4748.6232.7635.95
深南电路详细44121.0375.70107.79
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.13
尚品宅配详细4495.7071.7477.04
三一重工详细4313.528.8013.37
中顺洁柔详细4312.327.9312.38
杰瑞股份详细4231.5016.1226.82
比亚迪详细4056.7846.5054.74
当升科技详细4035.2023.4025.35

数据来源:东方财富Choice数据