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现金流业务带动的可比增长是多少?

www.eastmoney.com 2018年07月09日 00:00 东吴证券 袁理 查看PDF原文

中金环境(300145)

事件: 公司发布半年度业绩预告, 2018H1 预计归母净利润 3.12 -3.62 亿元,同比增 25%~45%。

投资要点

中金环境中期可比增长区间为 40.4%至 67.7%。 1) 18 年中期的扣非净利润是多少? 根据业绩预告, 2018 年中期归母净利润中值为 3.37 亿,其中 5500 万的非经是出售金山的投资收益, 扣除出售金山收益后净利润中值是 2.82 亿。 2) 2017 年中期可比扣非净利润是多少? 17 年同期扣非净利润 2.34 亿。去年的业务构成为水泵、 金山环保及中咨华宇,今年同期的业务构成为水泵、 金泰莱及中咨华宇。因此,今年利润扣除掉出售金山的利润后,考虑到数据的可比性,去年同期的可比利润应扣除金山环保的利润并加回去年同期金泰莱的利润。 3)去年利润应扣除多少金山贡献? 2017 半年报表披露子公司金山利润 1.1 亿,考虑合并抵消实际并表保守估计为 0.95 亿。 4)去年同期金泰莱的业绩预测? 重组报告书披露去年 1 到 5 月金泰莱的净利润为 3050 万,全年披露利润 1.4亿。用全年月均值估算 6 月业绩为 1167 万,则估算去年上半年利润为4217 万。如用 6 到 12 月利润月均估算 6 月业绩为 1565 万,则估算去年上半年金泰莱利润为 4615 万。 5) 2017 半年报扣非净利润 2.34 亿,减金山净利润 0.95 亿, 加回金泰莱净利润 4217 至 4615 万,则还原后的可比扣非净利润为 1.81 亿至 1.85 亿,中值 1.83 亿。 2018 年扣非净利润区间 2.57 亿至 3.07 亿,中值 2.82 亿,以去年中值计, 可比扣非增长区间 40.4%至 67.7%, 中值增速 54%。

三大现金流业务稳步增长。 公司目前咨询、危废及水泵均为现金流优质的业务: 1)环保咨询设计涵盖京津冀、广东、广西、云南、河南、陕西、安徽等,目前惠州华禹及洛阳水利南北呼应,资源共享; 2)金泰莱区域龙头,危废量价齐升的同时异地扩张。前 5 月订单均价 2,409 元/吨,同比+28.97%,目前订单已完成处理能力的 94%,全年 18 万吨满产可期,同时通过与中国铁物合作,开启首个水泥窑新增危废项目,实现省外扩张, 模式更新; 3)水泵业务市占率稳步提升,带动业绩提升。

金山尾款清偿完成, 2018 年将确认转让收益约 8000 万。根据公司 2018年 6 月公告,金山尾款( 4.73 亿)支付主要包括三部分: 1、肥东蓝藻项目(总投资 3.105 亿,作价 2.1 亿), 2、哈尔滨市区的商业用房( 2000万), 3、金山市政的部分应收款( 3.46 亿, 70%折价,作价 2.43 亿)。此外,金山集团同意将周铁镇项目,作价 4535 万元,先行结算 2018 年运营补偿款,并签署了《委托运营协议之补充协议》。该资产邻近太湖蓝藻核心打捞点,有望与公司现有业务形成协同。

2018 年预计轻资产模式/现金流业务占比近九成: 公司 18 年初置入金泰莱、置出金山完成对业务结构的调整,以制造业为基础,咨询设计为龙头,危废处置为重点的战略布局,打造环境医院, 根据我们的预测,2018 年轻资产/现金流的泵、咨询、污泥运营、危废利润占比有望达到86%,业绩增长伴随现金流改善,内生增长更有质量!

盈利预测: 我们认为,公司未来凭借良好的现金流业务结构应给予更高估值中枢!预计公司 18、 19 年扣非净利润分别为 8.85、 12.5 亿, EPS为 0.74、 1.04 元,对应 PE 分别为 11、 8 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期。

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  • 周K
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中金环境基本面数据
  • 总股本 19.23亿股
  • 流通股 14.79亿股
  • 每股收益 0.26元
  • 每股未分配利润 1.09元
  • 每股净资产 2.61元
  • 净资产收益率 10.37%
  • 净利润 50278.74万
  • 净利润增长率 13.14%
中金环境投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内810009
中金环境盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.38 0.44 0.54
净利润(亿元) 5.90 7.21 8.54 10.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
智慧松德 10.10% 0 0 0 0 0 0
哈工智能 10.07% 2 0 2 0 0 0
金明精机 10.03% 0 0 0 0 0 0
精功科技 10.02% 0 0 0 0 0 0
远大智能 10.00% 0 0 0 0 0 0
锐奇股份 9.96% 0 0 0 0 0 0
中亚股份 8.45% 1 0 1 0 0 0
南兴装备 7.33% 0 0 0 0 0 0
全柴动力 5.52% 0 0 0 0 0 0
蓝英装备 4.79% 0 0 0 0 0 0
诺力股份 4.75% 10 6 4 0 0 0
东音股份 4.23% 1 0 1 0 0 0
大洋电机 3.97% 2 1 0 1 0 0
劲拓股份 3.96% 4 0 3 1 0 0
内蒙一机 3.31% 23 19 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2426.48
中国国旅详细3786.8849.5660.63
宋城演艺详细2728.9219.3621.27
贵州茅台详细27720.46549.30740.62
中信证券详细2618.9515.5619.08
中炬高新详细2530.0022.0432.19
宁德时代详细2480.9462.7883.00
五粮液详细2364.7148.3068.10
北方华创详细2252.8937.6348.05
当升科技详细2228.4721.4329.80
永辉超市详细227.997.018.66
福能股份详细219.237.498.59
美年健康详细2117.5913.5016.74
绝味食品详细2142.1532.7638.70
乐普医疗详细2037.7119.6822.62

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