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建筑与工程行业周报:回顾2013,对我们有哪些启发?

www.eastmoney.com 2018年07月09日 00:00 长江证券 毕春晖

本周国际工程子板块表现较好

本周建筑板块表现一般,中信建筑指数下跌 4.19%,排名全行业第 14,相对上证综指/深证综指/沪深 300指数涨幅分别为-0.67%/0.81%/-0.03%。子行业来看,表现前三分别为国际工程、园林和基建,分别下跌 0.71%、 2.47%和 2.64%。

回顾 2013,对我们有哪些启发

利率上行叠加资管新规致“融资难”、“融资贵”问题日益凸显。 作为典型的“资金驱动型”行业,上市建筑企业受资金松紧的影响较其他消费类企业更为显著。本轮资金趋紧起始于 2016 年 4 季度的利率整体上行, 2017 年则进一步提升;2018 年 4 月,央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》, 以规范金融机构发行的资管产品,社融规模同比大幅下滑,非标融资面临收缩导致企业融资渠道进一步收窄,“融资难”、“融资贵”问题日益凸显。

2013 年资金面也曾偏紧,期间拖累建筑企业利润增速。 回顾历史, 2013 年也曾经发生过资金面偏紧的情况, 2013 年下半年十年国债到期收益率及 SHIBOR1 个月均出现较大幅度提升。但在此期间,社融增速仍保持在较快水平,“紧货币、宽信用”更多影响的是市场融资成本,从而对建筑企业利润增长产生一定拖累,期间建筑行业归属利润累计增速总体呈现缓慢下滑态势。

子行业中,“垫资”程度不同造成利润波动幅度出现差异。 对于垫资较明显的子行业,比如园林、装饰等以民营企业为主的板块,企业正常运转与下游客户资金情况以及自身融资环境均有较大关联,在市场融资较紧张的背景下, 经营利润下滑幅度相对更为显著;而对于经营现金流相对较好的国际工程、设计咨询等板块,日常经营受国内融资环境的影响就相对较小。

在上周周报中,我们提出资金供给端紧张局面能否舒缓是建筑业基本面改善的信号之一;而通过回顾 2013 年年中资金偏紧情况,我们发现“融资难”情况如果持续,对于经营现金流较弱、扩张依赖大量垫资的子行业,未来利润增长的不确定性将大大增加, 或存在不及预期的情况。

继续看好低估值/高增长标的

建议关注布局完善、资质齐全的苏交科, 打破传统家装产能瓶颈的金螳螂, 专注全装修市场的全筑股份,收入和业绩迎来反转的中国化学,以及市占率持续提升、在手合同充裕的岭南股份及铁汉生态。此外,增速稳健而估值相对较低的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得关注。

风险提示: 1. 基建投资不达预期风险;2. 行业新签订单增速下滑风险。

工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
城地股份 1.13% 3 1 2 0 0 0
天健集团 0.56% 2 0 2 0 0 0
中公高科 0.47% 0 0 0 0 0 0
同济科技 0.25% 1 0 1 0 0 0
黑牡丹 0.00% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 0.00% 10 5 5 0 0 0
重庆建工 -0.20% 0 0 0 0 0 0
上海建工 -0.32% 6 5 1 0 0 0
合诚股份 -0.37% 0 0 0 0 0 0
中国中铁 -0.40% 14 9 5 0 0 0
镇海股份 -0.43% 0 0 0 0 0 0
国检集团 -0.58% 1 1 0 0 0 0
中国铁建 -0.63% 14 10 4 0 0 0
勘设股份 -0.68% 4 2 2 0 0 0
粤水电 -0.68% 1 1 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
勘设股份详细 股吧3.4264.1564.784
设研院详细 股吧2.4723.3764.357
设计总院详细 股吧1.5722.0302.497
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3821.5301.693
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
亚翔集成详细 股吧0.9891.3081.577
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
中国建筑详细 股吧0.8670.9631.067
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8251.0191.196
同济科技详细 股吧0.8071.0181.282
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