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建筑行业2018H1业绩前瞻:波澜不惊

www.eastmoney.com 2018年07月09日 00:00 长江证券 毕春晖 查看PDF原文

2018H1:估值下行压制板块表现,资金因素加剧经营不确定性

2018 年上半年,中信建筑指数累计下跌 21.38%,分别跑输上证综指、沪深 300指数 7.48 个、8.48 个百分点;而 2017 年及 2018Q1 建筑企业收入和利润总体保持较高增长,板块持续下跌更多源于估值水平的下降。2018 年二季度,伴随着资管新规下表外融资规模下滑和表内信用紧缩,建筑产业链资金相对紧张,融资渠道受限、贷款成本上升加剧了企业未来经营利润的不确定性。

基建:需求不振拖累新签,短期业绩增长无忧

受去年底以来 PPP 清理、金融去杠杆及政府债务规范等影响,基建投资及行业新签订单增速均有所下滑,不过我们认为基建企业短期业绩仍将保持稳健增长态势,主要源于基建央企或地方国企过往合同储备充足,足以支撑未来 2-3 年收入增长,同时较高的信用评级可获得更多信贷支持,保障订单落地释放业绩。

园林:PPP 清理和资管新规延缓项目落地

上半年 PPP 项目库规范持续推进,上市企业订单增速、项目进度随之放缓,不过从业绩预告来看,园林龙头企业上半年普遍保持较快增长;但中长期而言,企业“融资难”问题如果持续下去,会对“垫资”类企业高增长形成较强制约。

装饰:行业回暖订单复苏,助力业绩较快增长

行业回暖刺激下装饰企业去年四季度以来订单逐渐复苏,2017Q4 及 2018Q1主要上市装饰企业订单合计同比增速均达到 30%以上,部分企业预计 2018H1业绩增长区间为 7%~33%,有力保障装饰板块业绩延续较快增长。值得关注的是,下游房地产相对偏紧的资金面可能会拖累经营回款。

房建:新开工保持较快增速,营收增长有保障

2018 年上半年主要房地产企业销售额情况良好,且前 5 月地产投资及新开工面积同比增速都在 10%以上,建筑龙头企业凭借资质和资金实力,项目新签和落地能力强,我们预计房建龙头企业利润增速能够延续一季度水平。

国际工程:海外拓展稳步推进,人民币贬值助力业绩释放

2017 年至今我国对外工程承包新签及业务完成额均稳步增长,叠加 2018 年上半年人民币汇率总体贬值,减少了国际工程企业的财务费用,我们预计国际工程企业 2018H1 业绩增速较一季度将有所提速。

专业工程:化学工程周期向上

上游周期行业盈利复苏释放相关工程固定资产投资需求,拉动化学工程企业订单较快增长并向收入端传导,叠加人民币贬值提升海外工程盈利能力,化学工程业绩或实现反转。

风险提示:

1. 基建投资增速下滑过快;

2. 行业新签订单增速下滑。

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工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
成都路桥 10.02% 0 0 0 0 0 0
苏交科 8.10% 16 9 7 0 0 0
勘设股份 7.69% 3 1 2 0 0 0
龙元建设 7.57% 6 4 2 0 0 0
中衡设计 5.74% 2 2 0 0 0 0
葛洲坝 5.31% 15 11 4 0 0 0
龙建股份 4.21% 1 1 0 0 0 0
奇信股份 3.47% 2 1 1 0 0 0
中设集团 3.11% 13 10 3 0 0 0
中国铁建 3.04% 7 5 2 0 0 0
镇海股份 2.88% 0 0 0 0 0 0
森特股份 2.55% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.02% 0 0 0 0 0 0
中国建筑 1.59% 16 12 4 0 0 0
汉嘉设计 1.24% 0 0 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
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预测收益
勘设股份详细 股吧3.5984.5865.563
设研院详细 股吧2.4773.3434.339
中工国际详细 股吧1.5781.8362.139
绿茵生态详细 股吧1.4411.9352.608
中国交建详细 股吧1.3881.5391.671
中国铁建详细 股吧1.3581.5391.725
中设集团详细 股吧1.2521.6282.064
浙江交科详细 股吧1.2341.5711.909
设计总院详细 股吧1.2071.4881.863
葛洲坝详细 股吧1.1621.3651.601
亚翔集成详细 股吧0.9941.2821.594
启迪设计详细 股吧0.9351.1891.370
中国建筑详细 股吧0.9241.0361.188
镇海股份详细 股吧0.8221.1030.000
北方国际详细 股吧0.8020.9551.116
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