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H1预增70%-100%,看好H2持续高增长

www.eastmoney.com 2018年07月11日 00:00 东吴证券 陈显帆,周尔双 查看PDF原文

先导智能(300450)

事件:公司7月9日晚发布2018年半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.04亿-3.58亿,同比增长70%-100%。

投资要点

中报业绩预告符合预期,预计全年净利润约10亿

按照平均25%的销售净利率(2017年为24.69%)计算,公司H1的盈利所对应的收入为12.2-14.3亿,同比2017H1收入(6.23亿)增长95%-130%;其中Q2预计实现收入5.6-7.8亿。由于2017H1实现非经常性损益1598万,而2018年H1的非经常性损益仅45万元。若扣除该因素,2018H1的扣非归母净利润预计为3.04亿-3.58亿,同比增长86%-119%。

此外,按照先导历史收入利润结构分析,中报净利润只占全年净利润的三分之一;由此可推算,预计公司2018年全年净利润为9.1-10.7亿,符合我们此前10.2亿的预期。

在手订单充足,锂电设备招标高峰开启!

2018Q1末我们估算公司在手订单约45亿,若取上述Q2收入区间的中位数(6.7亿),可推算目前在手订单仍有约38亿。同时2018年CATL将建24条产线,BYD预计扩产约10GWh,上半年均进展缓慢;随着CATL上市,我们判断CATL和BYD的扩产招标进度将提速,预计行业将进入招投标高峰,锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期!

此外,CATL作为锂电行业的独角兽,其IPO也影响整个产业链的现金流。我们认为随着其上市融资,上下游现金流也将有一定程度改善;【先导智能】作为其招股书中披露的最大设备供应商,现金流有望显著改善。

进入全球供应体系的龙头设备商,将受益于电动化提升大趋势

全球电动化大趋势不可忽视,电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导,锂电池供需缺口大,扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标,我们预计,到2025年,电池产能仍有293GWh的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近千亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算,2025年三者合计设备需求额达到572亿元。2018年起,国内外龙头电池厂商扩产将进一步提速,2018-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。先导智能作为进入全球供应体系的设备公司,有望抵消国内行业短周期波动影响,受益于全球电动化大趋势。

涂布机等新产品面世,整线自制率达90%以上

目前先导产品线中除了本身的优势卷绕机,收购泰坦切入的后道环节,自主研发的涂布机,现已具备整线能力,整线自制率约在90%以上(赢合科技的整线自制率约为60-70%)。其中新产品涂布机性能优异,在最大涂布宽度和速度、以及尺寸精度方面都优于国内竞争对手,性能不逊于日本东丽等国际涂布机龙头。我们认为,凭借公司整线能力+一流产品质量,未来有望成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。

盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019/2020年的净利润是10.24/15.23/20.25亿元,EPS为1.16/1.73/2.3元,PE为26/17/13X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
先导智能基本面数据
  • 总股本 8.82亿股
  • 流通股 4.85亿股
  • 每股收益 0.62元
  • 每股未分配利润 1.45元
  • 每股净资产 3.68元
  • 净资产收益率 19.98%
  • 净利润 54705.87万
  • 净利润增长率 96.37%
先导智能投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内11300014
三个月内191100030
半年内261200038
一年内341600050
先导智能盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.61 0.96 1.33 1.71
净利润(亿元) 5.38 8.42 11.74 15.03
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
迈为股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
天广中茂 9.92% 0 0 0 0 0 0
博实股份 7.53% 3 1 1 1 0 0
杰克股份 7.28% 16 9 7 0 0 0
金银河 6.50% 0 0 0 0 0 0
苏州科达 6.48% 12 8 4 0 0 0
吉鑫科技 5.75% 0 0 0 0 0 0
欧普康视 5.31% 12 8 4 0 0 0
东方精工 4.92% 1 1 0 0 0 0
创元科技 4.81% 0 0 0 0 0 0
先导智能 4.64% 26 15 11 0 0 0
广日股份 4.57% 0 0 0 0 0 0
北玻股份 4.27% 0 0 0 0 0 0
华菱星马 4.23% 0 0 0 0 0 0
金辰股份 3.98% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.54
上汽集团详细5635.8625.7627.35
宁德时代详细41105.2135.6483.25
烽火通信详细4037.7225.5030.37
中国国旅详细4086.8849.4055.58
广联达详细3930.1522.8726.48
恒瑞医药详细3987.7555.1865.03
桐昆股份详细3720.6711.9012.68
乐普医疗详细3738.9727.3031.74
锦江股份详细3539.5521.2823.88
华兰生物详细3442.4233.2137.15
保利地产详细3414.4010.6012.35
万华化学详细3457.2430.8030.01
海天味业详细3469.9657.6065.06
中炬高新详细3332.7322.0426.91

数据来源:东方财富Choice数据