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韬光养晦,曙光初现

www.eastmoney.com 2018年07月11日 00:00 西南证券 常潇雅 查看PDF原文

中科曙光(603019)

市场空间大,技术壁垒高,稀缺性强,x86 国内格局有望重写。目前服务器市场芯片服务器 96%以上都是 X86 架构的,其中 Intel 又占比 99%以上, AMD 在国内市场占比不足 1%。据 Gartner 统计,2017 年,全球 x86 服务器市场销售额 525 亿美元,出货量 1139 万台,同比增长 12.2%和 3.3%。其中中国 x86 服务器市场销量 271 万台,同比增长 14.4%,约占全球 24%。而 CPU 约占服务器成本的 30-40%,中国区市场超过 300 亿元,其中党政军市场约占 1/3,由于党政军市场是自主可控的核心市场,因此未来几年,海光芯片在该市场的渗透率会有较大提升,中国区 x86 服务器市场格局有望重写。

行业景气度高,自主芯片有望增厚公司业绩。由于安全可控的芯片特性,曙光在党政军及对性能要求不高的政企用户中的渗透率或将会逐渐上升,服务器市场占有率也会得到相应提升。2017-2021 年,中国 x86 服务器的年均复合增速约为 12.3%,而曙光 17 年的服务器销量同比增长 21%,考虑到曙光服务器安全可控的相对优势,曙光高于市场平均增速的态势有望持续保持。目前 CPU 在服务器成本占比约为 30-40%,预计搭载海光芯片的服务器毛利能提升约 10%。考虑到产能问题,预计 18 年,服务器毛利率能提升 1%以上,假设 19 年,海光芯片量产规模翻番,预计 2019 年,服务器毛利率约能提升 3%左右。

大数据+云计算推动公司转型,数据中国战略加速落地。2017 年公司发布“数据中国智能计划”推出 AI 专用服务器和人工智能管理平台。公司自 2009 年陆续在成都、无锡、南京、包头、哈尔滨、宜昌、乌鲁木齐、邯郸等 22 个城市投资建设和运营城市云计算中心,在 2016 年,曙光城市云的数量超过了 40 个。以“物联网、大数据、云计算+系统集成”的方式加大在智慧城市业务的市场拓展,打造全系列的智慧城市一体化解决方案。随着智慧城市的普及,“数据中国”或将从局部范围向全国范围稳步求进。

盈利预测与评级。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.69 元、0.98 元、1.81 元,对应估值 68 倍、48 倍、26 倍。考虑到芯片行业是我国自主可控最重要、最核心、技术难度最高的行业,属于国家战略定位较高的行业,我们保持长期看好。鉴于目前估值过高,暂不给予评级。

风险提示:芯片研发或不达预期;海光产品落地及销售或不达预期;市场竞争加剧的风险、服务器毛利率降低的风险;城市云推进或不达预期。

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中科曙光基本面数据
  • 总股本 6.43亿股
  • 流通股 6.43亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 5.16元
  • 净资产收益率 4.51%
  • 净利润 14625.26万
  • 净利润增长率 115.90%
中科曙光投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内230005
三个月内7300010
半年内141100025
一年内312100052
中科曙光盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.48 0.71 1.06 1.55
净利润(亿元) 3.09 4.58 6.82 9.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
远望谷 5.90% 0 0 0 0 0 0
仁东控股 4.53% 0 0 0 0 0 0
惠威科技 4.21% 0 0 0 0 0 0
平治信息 3.13% 12 7 5 0 0 0
新亚制程 3.06% 0 0 0 0 0 0
三利谱 2.11% 4 2 2 0 0 0
天和防务 2.08% 0 0 0 0 0 0
安硕信息 1.61% 0 0 0 0 0 0
兆日科技 1.24% 0 0 0 0 0 0
同方股份 1.24% 0 0 0 0 0 0
普路通 1.06% 4 0 4 0 0 0
浪潮信息 0.95% 18 10 8 0 0 0
智度股份 0.59% 2 2 0 0 0 0
御银股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
三五互联 0.57% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.19
完美世界详细5840.6022.4024.76
银轮股份详细5412.997.007.56
宋城演艺详细5230.0319.8821.20
贵州茅台详细51901.50662.47698.86
三一重工详细5111.888.288.69
华鲁恒升详细5024.1815.8316.57
锦江股份详细4940.2522.8625.10
恒瑞医药详细4885.5963.6061.23
分众传媒详细4814.568.588.05
中炬高新详细4730.4016.2831.78
扬农化工详细4564.2440.0745.00
中航沈飞详细4538.9433.9438.35
金风科技详细4429.3812.2711.43
天士力详细4443.7921.2022.50

数据来源:东方财富Choice数据