查看最新 收藏本页

拼多多:凭借低价团购模式打开市场,3年收获3亿用户

www.eastmoney.com 2018年07月11日 00:00 方正证券 倪华 查看PDF原文

拼多多于 2015 年成立,创始人黄峥有科技公司背景,也有淘宝天猫店铺运营经验。成立当年就得到诸多优质天使的投资,2015~2018 年完成 4 轮融资,总金额超过 100 亿人民币,腾讯参与了 B、C、D 轮融资。

我国家庭年均可支配收入中位数仅 4~5 万人民币,“低价爆款+团购优惠”的策略仍有广泛受众,社交电商曾流行分佣模式, 熟人社交关系的环境下,分佣模式无法成功, 拼团模式才能成功。拼多多凭借此迅速切入市场,收割长尾流量,成立 3 年实现用户数 3 亿、年 GMV 2000 亿、商户数 100 万。有淘宝经验在前,商家对低价走量的销售模式十分熟悉,再加上微信超 10 亿的用户基础及普及的支付系统,拼多多可以用低引流成本快速打开市场,收获不少淘宝渗透率不高的三四线城市客户。

拼多多 2017 年转型平台后,收入全部来自佣金和广告(2:8) ,2017、2018Q1 实现收入 17、14 亿元,目前处于高速增长期。其中佣金只收取交易额的 0.6%用于第三方支付系统手续费,货币化率的提升主要依靠广告收入,目前货币化率仅为 2.1%,低于阿里和京东,未来随着流量的持续积累和 GMV 的增加,广告变现能力将加强。

拼多多仍然面临客户粘性不高、客单价低的问题。其中粘性不高体现在月活数明显低于全年活跃买家数,客单价低体现在单个用户带来的 GMV 只有阿里的 8%,单个订单金额不到京东的1/10。

2016~2018Q1 累计亏损 10 亿, 规模效应显现亏损逐步缩窄。各项费用中营销费用是大头,共投入 27 亿元。随着收入规模的加大,亏损率逐季度递减,净利率从 2017 年的-30%提升到 2018Q1的-15%。 现金流充沛, 2016~2018Q1 账上现金净增 84 亿,经营活动净流入 18 亿,融资进账 77 亿。经营活动现金流入主要来自商户缴纳的保证金(3 年净增 24 亿)。再加上用户购物产生的 80 亿沉淀资金,拼多多 2017、2018Q1 分别收获 8 千万、5千万利息收入。

投资建议 拼多多成立 3 年跻身中国第三大电商,核心优势是①主打低价爆款,还有②“有奖游戏+团购”的传播模式使分享者和被分享者双赢,从而实现低成本引流,以及③微信在流量等多方面的扶持。但用户和商户的切换成本较低,拼多多后续要考虑的是如何维系 3 亿的流量,并转变为有效 GMV 从而变现。我们认为,拼多多已经完成了初始的流量积累,在客单、货币化率逐步提升的假设下,拼多多的盈利能力将逐季改善,有望在 2018 年末实现单季度的盈亏平衡。

风险提示

用户增速放缓,客单价提升有限,腾讯的扶持力度减弱

查看PDF原文
商业百货热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
赫美集团 9.98% 4 1 3 0 0 0
王府井 6.14% 18 12 6 0 0 0
天虹股份 4.66% 17 13 4 0 0 0
新华百货 1.94% 1 0 1 0 0 0
苏宁易购 1.34% 20 15 5 0 0 0
家家悦 0.88% 20 16 4 0 0 0
快乐购 0.85% 7 4 3 0 0 0
杭州解百 0.64% 0 0 0 0 0 0
宁波中百 0.52% 0 0 0 0 0 0
友阿股份 0.49% 3 1 2 0 0 0
通程控股 0.41% 0 0 0 0 0 0
海宁皮城 0.41% 4 0 3 1 0 0
江苏舜天 0.38% 0 0 0 0 0 0
文峰股份 0.33% 0 0 0 0 0 0
南京新百 0.30% 6 1 5 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
大商股份详细 股吧3.0203.0910.000
欧亚集团详细 股吧2.0222.0732.167
重庆百货详细 股吧1.9822.5183.050
富森美详细 股吧1.6781.8341.968
鄂武商A详细 股吧1.5851.6541.732
王府井详细 股吧1.4311.6391.898
美凯龙详细 股吧1.2661.4481.525
爱婴室详细 股吧1.1521.4291.759
南京新百详细 股吧1.1361.3791.465
家家悦详细 股吧0.7900.9481.144
天虹股份详细 股吧0.7330.8561.013
快乐购详细 股吧0.6880.8591.169
茂业商业详细 股吧0.6820.7300.762
豫园股份详细 股吧0.6760.7730.834
汇嘉时代详细 股吧0.6240.6880.000
商业百货个股财务指标排行榜