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业绩略超预期,SIP保持快速增长,VCS持续高增长

www.eastmoney.com 2018年07月12日 00:00 天风证券 唐海清 查看PDF原文

亿联网络(300628)

事件:

公司公告18年半年度业绩预告,预计营收8.20亿元~8.55亿元,同比增长20%~25%;预计净利润4.00亿元~4.20亿元,同比增速31%~38%。

点评:

由于公司收入主要来自于海外(均以美元报价),因此,汇率波动对公司上半年尚存,剔除美元汇率波动的不利影响,公司营业收入预计同比增长27%~32%,整体基本符合预期!

1.SIP终端细分领域17-21年复合增速16%,公司短期业绩稳定增长

根据Frost&Sullivan的最新行业数据,SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上,保持5年复合增速16%。根据搜狐新闻,行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购,收购过程中,宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况,公司有望进一步提升市场份额,巩固领军地位。我们认为,公司作为全球SIP终端行业龙头,受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动,有望持续提升行业份额。

2.VCS业务为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑

公司持续加大对该业务投入,业务整体保持良好增长态势,增速高于2017年同期水平,我们预计该业务全年有望保持80%以上增速,为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。同时,我们认为,随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。

3.公司整体毛利率企稳,公司三费具备规模效应

公司主要SIP终端产品在市场保持良好的竞争力,我们认为,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强,整体来看,公司VCS业务具备更高的毛利率,随着VCS业务占比提升,整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应,为公司整体盈利能力提供弹性。同时,根据Wind咨询,针对于本次2000亿美元征税清单事件,征税清单将在8月30日最终决定,尚未最终定论!

盈利预测:

我们认为,1)SIP协议作为IP话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大新业务投入,展望未来2-3年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。18~20年EPS分别为2.82元、3.67元、4.75元,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动导致增速放缓、VCS发展不达预期、贸易战导致额外征收关税

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亿联网络基本面数据
  • 总股本 2.99亿股
  • 流通股 0.75亿股
  • 每股收益 2.22元
  • 每股未分配利润 5.12元
  • 每股净资产 11.13元
  • 净资产收益率 21.32%
  • 净利润 66360.57万
  • 净利润增长率 38.96%
亿联网络投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8200010
三个月内13700020
半年内241200036
一年内351900054
亿联网络盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.98 2.72 3.52 4.47
净利润(亿元) 5.91 8.12 10.53 13.36
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
富春股份 10.09% 0 0 0 0 0 0
波导股份 10.03% 0 0 0 0 0 0
神州数码 10.01% 7 6 1 0 0 0
北纬科技 9.98% 0 0 0 0 0 0
光库科技 7.54% 2 0 2 0 0 0
汇源通信 7.20% 0 0 0 0 0 0
盛路通信 7.17% 0 0 0 0 0 0
高鸿股份 5.85% 0 0 0 0 0 0
中天科技 5.72% 7 4 3 0 0 0
瑞斯康达 5.61% 0 0 0 0 0 0
日海智能 5.30% 11 6 5 0 0 0
亿通科技 5.06% 0 0 0 0 0 0
*ST凡谷 4.97% 0 0 0 0 0 0
世纪鼎利 4.93% 0 0 0 0 0 0
信维通信 4.49% 20 10 10 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.54
上汽集团详细5635.8625.7627.35
宁德时代详细41105.2135.6483.25
烽火通信详细4037.7225.5030.37
中国国旅详细4086.8849.4055.58
广联达详细3930.1522.8726.48
恒瑞医药详细3987.7555.1865.03
桐昆股份详细3720.6711.9012.68
乐普医疗详细3738.9727.3031.74
锦江股份详细3539.5521.2823.88
华兰生物详细3442.4233.2137.15
保利地产详细3414.4010.6012.35
万华化学详细3457.2430.8030.01
海天味业详细3469.9657.6065.06
中炬高新详细3332.7322.0426.91

数据来源:东方财富Choice数据