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铅锌采选恢复正常,锂资源项目稳步推进

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 华泰证券 李斌,邱乐园 查看PDF原文

西藏珠峰(600338)

公司发布 2018 年半年报,业绩同比微幅下滑

8 月 9 日公司发布 18 年半年报,报告期内,公司实现营业收入 11.06 亿元,同比下降 5.52%;实现归属于母公司股东的净利润 5.30 亿元,同比下降7.01%;实现 EPS0.81 元。公司 2 季度单季实现营业收入 5.51 亿元,同比下降 7.31%;实现归母净利润 3.06 亿元,同比增长 15.99%;实现EPS0.47 元。报告期内,公司铅锌产量受到干旱气候影响有所下滑,业绩低于我们此前预期;但公司矿山采选已经恢复正常,境外锂资源项目顺利推进,预计 18-20 年 EPS 为 1.72/1.82/2.02 元,维持公司“增持”评级。

塔国旱灾影响铅锌矿产量,二季度起生产逐步恢复

报告期内,公司矿山采矿量为 141.84 万吨, 选矿处理量为 137.9 万吨,分别完成全年计划量的 42.98%和 45.97%。公司上半年铅锌铜金属产量达到6.42 万吨,其中铅锌金属量分别为 2.2 万吨和 4.03 万吨,同比下滑 26.67%和 14.03%。 据中报, 18 年一季度, 塔国出现严重的干旱, 对生产形成不利影响; 二季度起,公司进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,同时生产也逐步恢复正常,我们认为产量有望回归计划水平。

加强选矿生产系统技术改造,粗铅出口销售手续办理中

据半年报披露, 公司通过强化开拓探矿工程施工、增加采矿人员等方式提高采矿效率,目前已启动选矿厂的提质增效技改工程, 计划通过该技改工程逐步提高选矿能力和回收率等指标,从而进一步增加生产效益。 据中报显示,目前公司 5 万吨粗铅冶炼厂已经建成,目前处于粗铅出口销售手续办理中,冶炼厂处于待产状态。 我们认为公司采选冶炼多个项目有望渐入正轨,综合实力或将持续提升。

境外锂资源项目建设推进中,业务版图实现突破

2018 年 4 月,公司通过持股 45%的 NNEL 公司,完成收购加拿大创业板公司 Lithium X 100%股权。其中 SDLA 项目已获得了年产能 2500 吨碳酸锂当量的富锂卤水采选许可,截至目前已完成全部产能所需蒸发池建设。据中报,公司预计 2018 年底前后可实现销售 2000 吨 LCE 的富锂卤水产品。目前,公司正向当地政府申请扩产至 2 万吨/年的许可,通过资源收购和项目建设,公司已经成功在锂上游实现布局突破。

矿山盈利能力稳定,维持“增持”评级

由于塔国干旱影响, 18 年产量假设有所下调;我们预计 19-20 年铅锌矿供需将转向过剩,因此下调期间铅锌价格假设。预计公司 18-20 年营收分别为 25.45、 28.22、 37.81 亿元, 归属母公司净利润为 11.23、 11.90、 13.16亿元,净利润预测较此前调整幅度分别为-19.7%、 -25.7%、 -19.3%, 对应EPS 为 1.72、 1.82、 2.02 元, PE 为 13、 12、 11 倍。 参考可比公司 2018年平均 PE 水平 15 倍,给予公司 18 年 14-16 倍 PE 区间,对应公司目标价格为 24.08-27.52 元, 维持“增持”评级。

风险提示: 铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。

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西藏珠峰基本面数据
  • 总股本 6.53亿股
  • 流通股 1.58亿股
  • 每股收益 0.81元
  • 每股未分配利润 3.30元
  • 每股净资产 3.35元
  • 净资产收益率 27.24%
  • 净利润 52995.41万
  • 净利润增长率 -7.01%
西藏珠峰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内210003
半年内610007
一年内17300020
西藏珠峰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.71 1.92 2.12 2.29
净利润(亿元) 11.13 12.53 13.84 14.94
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西藏珠峰 4.34% 8 5 3 0 0 0
东方钽业 3.68% 1 0 0 1 0 0
鹏起科技 3.02% 1 0 1 0 0 0
盛和资源 3.00% 8 3 5 0 0 0
四通新材 2.44% 0 0 0 0 0 0
亚太科技 2.32% 1 0 1 0 0 0
鼎胜新材 1.66% 2 1 1 0 0 0
五矿稀土 1.55% 0 0 0 0 0 0
厦门钨业 1.50% 6 1 4 1 0 0
罗平锌电 1.49% 0 0 0 0 0 0
明泰铝业 1.45% 2 1 1 0 0 0
江西铜业 1.29% 8 2 6 0 0 0
北方稀土 1.24% 2 0 1 1 0 0
海亮股份 1.21% 4 3 1 0 0 0
豫光金铅 1.12% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0729.89
银轮股份详细5612.998.467.58
华鲁恒升详细5224.1815.8319.12
乐普医疗详细5142.8826.8934.51
分众传媒详细5114.999.8910.33
贵州茅台详细51901.50662.47680.13
智飞生物详细4850.1530.1240.74
完美世界详细4740.6028.6027.80
恒瑞医药详细4685.5966.8971.11
宋城演艺详细4528.6019.5625.38
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.62
华兰生物详细4235.6726.6233.28
天士力详细4243.7923.8722.15
安科生物详细4034.4516.7216.84

数据来源:东方财富Choice数据