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下游需求旺盛带来收入高增,成本端受原材料价格上涨略有压力

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川 查看PDF原文

航民股份(600987)

投资要点

事件:公司公布半年报,2018H1收入同增19.9%至19.4亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元,具体到Q2,公司收入同增23.0%至11.0亿元,归母净利同增16.5%至1.74亿元。

受益下游需求旺盛+环保趋严行业集中度提升,18H1印染主业收入增速高达22.44%:受益17H2以来下游零售优秀表现带动上游需求增长,以及16H2以来印染行业环保严打带来的行业集中度提升,公司上半年订单旺盛,加之染料、蒸汽电力等原材料成本上升背景下的合理提价,公司18H1印染主业处于量价齐升状态,收入同增22.4%至16.54亿元,但也受到前述原材料价格上涨影响,毛利率较去年同期有所回落,利润总额增幅小于收入,同增14.7%至3.12亿元。

热电业务经营效益有所好转:本期受定型机油改气影响公司印染业务蒸汽用量加大,公司电力蒸汽业务收入同比高增29.9%至3.34亿元,但由于煤炭采购价格仍处于高位,利润总额增速缓于收入,同增8.7%至0.67亿元。

印染、热电业务蓬勃发展下收入高增,原材料成本压力带来毛利率同比下降,利润增速缓于收入:18H1主业表现优秀,收入同增19.9%至19.4亿元,但由于印染及热电业务皆面临原材料成本上升压力,毛利率同比降2.0pp至27.9%,由此毛利润同比增长11.8%至5.4亿元,受益优秀控费加之个别子公司亏损缩窄带来的综合所得税率下降,净利润同增14.9%至3.3亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元。

并购航民百泰进展顺利,双主业发展可期:公司于2018年5月公布草案,拟以9.72元/股价格对航民集团、环冠珠宝发行1.1亿股,合计以10.7亿元对价收购航民百泰100%股权。航民百泰主要为包括老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙在内的国内首饰品牌进行黄金饰品加工,2017年收入/归母净利规模达到34.5亿元/6010万元,本次收购中航民百泰对于18/19/20年的业绩承诺分别达到7200/8500/10200万元,同比增长19.8%/18.1%/20%。目前证监会已经受理该并购事项。

盈利预测与投资评级:作为拥有10.2亿米印染加工产能规模的全国第二大印染企业,公司有望持续受益环保趋严带来的行业集中度提升,从而实现接单能力及议价能力有效提升,18上半年优秀表现为全年业绩增长打下基础,我们上调预期,预计18/19/20年归母净利同增11.3%/7.5%/7.4%至6.4/6.9/7.4亿元,对应PE9.0/8.4/7.8X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格意外上涨、零售遇冷带来的下游需求走弱、环保收紧力度不及预期

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航民股份基本面数据
  • 总股本 7.45亿股
  • 流通股 6.35亿股
  • 每股收益 0.56元
  • 每股未分配利润 3.71元
  • 每股净资产 6.52元
  • 净资产收益率 11.43%
  • 净利润 42015.63万
  • 净利润增长率 11.61%
航民股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内510006
一年内9100010
航民股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.77 0.85 0.92 1.00
净利润(亿元) 5.73 6.31 6.82 7.45
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
美尔雅 2.99% 0 0 0 0 0 0
日播时尚 2.81% 0 0 0 0 0 0
诺邦股份 2.77% 0 0 0 0 0 0
延江股份 2.32% 0 0 0 0 0 0
柏堡龙 2.17% 0 0 0 0 0 0
探路者 2.04% 1 0 0 1 0 0
罗莱生活 2.03% 23 15 7 1 0 0
兴业科技 1.84% 1 0 0 1 0 0
森马服饰 1.79% 24 18 6 0 0 0
起步股份 1.77% 1 0 1 0 0 0
乔治白 1.72% 0 0 0 0 0 0
搜于特 1.68% 3 0 2 1 0 0
贵人鸟 1.64% 1 0 0 1 0 0
新野纺织 1.63% 5 4 1 0 0 0
鲁泰A 1.58% 9 5 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细36861.00549.30683.61
中国国旅详细3186.8849.5659.43
北方华创详细2852.8937.6340.89
华鲁恒升详细2724.7212.1512.32
中炬高新详细2530.0022.0430.74
上汽集团详细2432.9723.2425.39
新宙邦详细2425.9421.5823.76
当升科技详细2330.4221.4326.80
广联达详细2230.1521.4023.00
三一重工详细2210.147.628.64
福能股份详细219.237.498.21
永辉超市详细217.997.018.15
分众传媒详细2014.565.585.76
中信证券详细2017.3515.5617.88
乐普医疗详细2037.7127.3021.00

数据来源:东方财富Choice数据