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下游需求旺盛带来收入高增,成本端受原材料价格上涨略有压力

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川 查看PDF原文

航民股份(600987)

投资要点

事件:公司公布半年报,2018H1收入同增19.9%至19.4亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元,具体到Q2,公司收入同增23.0%至11.0亿元,归母净利同增16.5%至1.74亿元。

受益下游需求旺盛+环保趋严行业集中度提升,18H1印染主业收入增速高达22.44%:受益17H2以来下游零售优秀表现带动上游需求增长,以及16H2以来印染行业环保严打带来的行业集中度提升,公司上半年订单旺盛,加之染料、蒸汽电力等原材料成本上升背景下的合理提价,公司18H1印染主业处于量价齐升状态,收入同增22.4%至16.54亿元,但也受到前述原材料价格上涨影响,毛利率较去年同期有所回落,利润总额增幅小于收入,同增14.7%至3.12亿元。

热电业务经营效益有所好转:本期受定型机油改气影响公司印染业务蒸汽用量加大,公司电力蒸汽业务收入同比高增29.9%至3.34亿元,但由于煤炭采购价格仍处于高位,利润总额增速缓于收入,同增8.7%至0.67亿元。

印染、热电业务蓬勃发展下收入高增,原材料成本压力带来毛利率同比下降,利润增速缓于收入:18H1主业表现优秀,收入同增19.9%至19.4亿元,但由于印染及热电业务皆面临原材料成本上升压力,毛利率同比降2.0pp至27.9%,由此毛利润同比增长11.8%至5.4亿元,受益优秀控费加之个别子公司亏损缩窄带来的综合所得税率下降,净利润同增14.9%至3.3亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元。

并购航民百泰进展顺利,双主业发展可期:公司于2018年5月公布草案,拟以9.72元/股价格对航民集团、环冠珠宝发行1.1亿股,合计以10.7亿元对价收购航民百泰100%股权。航民百泰主要为包括老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙在内的国内首饰品牌进行黄金饰品加工,2017年收入/归母净利规模达到34.5亿元/6010万元,本次收购中航民百泰对于18/19/20年的业绩承诺分别达到7200/8500/10200万元,同比增长19.8%/18.1%/20%。目前证监会已经受理该并购事项。

盈利预测与投资评级:作为拥有10.2亿米印染加工产能规模的全国第二大印染企业,公司有望持续受益环保趋严带来的行业集中度提升,从而实现接单能力及议价能力有效提升,18上半年优秀表现为全年业绩增长打下基础,我们上调预期,预计18/19/20年归母净利同增11.3%/7.5%/7.4%至6.4/6.9/7.4亿元,对应PE9.0/8.4/7.8X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格意外上涨、零售遇冷带来的下游需求走弱、环保收紧力度不及预期

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  • 月K
航民股份基本面数据
  • 总股本 6.35亿股
  • 流通股 6.35亿股
  • 每股收益 0.44元
  • 每股未分配利润 4.13元
  • 每股净资产 5.74元
  • 净资产收益率 7.60%
  • 净利润 27779.69万
  • 净利润增长率 14.19%
航民股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内300003
半年内800008
一年内13100014
航民股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.90 0.98 1.06 1.15
净利润(亿元) 5.74 6.24 6.75 7.31
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
起步股份 10.01% 1 0 0 1 0 0
延江股份 10.00% 1 0 1 0 0 0
步森股份 9.96% 0 0 0 0 0 0
安奈儿 6.67% 3 0 3 0 0 0
龙头股份 3.06% 0 0 0 0 0 0
鹿港文化 3.04% 1 1 0 0 0 0
上海三毛 2.33% 0 0 0 0 0 0
诺邦股份 2.26% 0 0 0 0 0 0
乔治白 2.22% 0 0 0 0 0 0
哈森股份 2.00% 0 0 0 0 0 0
太平鸟 2.00% 18 12 6 0 0 0
新澳股份 1.99% 2 0 2 0 0 0
浪莎股份 1.87% 0 0 0 0 0 0
美尔雅 1.81% 0 0 0 0 0 0
振静股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0729.89
银轮股份详细5612.998.467.58
华鲁恒升详细5224.1815.8319.12
乐普医疗详细5142.8826.8934.51
分众传媒详细5114.999.8910.33
贵州茅台详细51901.50662.47680.13
智飞生物详细4850.1530.1240.74
完美世界详细4740.6028.6027.80
恒瑞医药详细4685.5966.8971.11
宋城演艺详细4528.6019.5625.38
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.62
华兰生物详细4235.6726.6233.28
天士力详细4243.7923.8722.15
安科生物详细4034.4516.7216.84

数据来源:东方财富Choice数据