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公司点评:周期复苏下的磷复肥龙头,回购彰显信心

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 中泰证券 商艾华

新洋丰(000902)

事件:公司公告拟回购不低于1亿元的股份(每股回购价格不超过10元/股)以实施股权激励计划。同时,公司将持有其总股本2.75%的第一期员工持股计划锁定期延长至19年9月26日,且控股股东及实际控制人承诺自18年8月10日起至19年8月9日止12个月内不减持公司股份。

积极回购以实施股权激励彰显发展信心。公司拟使用自有资金回购股份用以实施股权激励计划,拟回购金额不低于人民币1亿元,回购股份的价格不超过人民币10元/股(含)。18Q1公司货币资金12.6亿元,且历史现金流较好。受益于新型肥料市场拓展与环保从严、供给侧持续改革的影响,新洋丰归母净利润自2017年恢复增长,18年上半年预计利润同比增长20-30%,业绩拐点或已出现。我们认为股权激励彰显出公司对未来发展的信心,同时将进一步完善公司长效激励机制,有利于激励公司核心员工的工作积极性,将有助于公司稳定、健康、可持续发展。

农产品价格预期回升,磷复肥供给侧改革优化竞争格局。国内农产品价格如玉米价格自14年下跌周期开始到目前已有4年时间,随着玉米盈利能力下滑,其种植面积也由15年的峰值开始连续回落。而需求端在油价上涨以及饲料需求的带动下逐年提升,在供需双方力量的改变下,玉米库存逐渐消化,价格上涨预期较强,玉米价格由2017年初1486元/吨上涨至目前1770元/吨的水平。农产品有望迎来上涨大周期,进而带动磷复肥需求向好,价格也更具弹性。加之在供给侧改革和环保趋严的大背景下,磷肥产量大幅收缩,2018H1磷酸一铵和磷酸二铵产量分别同比下滑31.2%和22.9%,行业开工率有望维持低位运行,供给收缩严重。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥行业迎来较强复苏周期。且上游磷矿石的供给收缩更为严重,18H1磷矿石产量同比下降31%,磷矿石的价格也有望快速上涨支撑磷肥涨价。

磷复肥龙头,差异化竞争优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业,公司拥有从选矿到终端产品的一体化产业链布局,控股股东旗下有磷矿资产,加上公司具有拥有钾肥进口权,综合成本优势突出。公司现有营销人员1000余名,一级代理商4500多家,终端零售商6万多家,现有营销网络粘性强、覆盖面广,还具备进一步下沉空间。同时,公司大力发展新型肥料业务,产品结构持续优化,2017年新型肥料占公司营收提升至16%,助推公司业绩率先于行业复苏。产品结构调整和渠道持续发力将保障公司稳步增长,若农产品带动化肥行业大周期开启,公司将率先受益。

盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.65元、0.77元、0.86元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。

风险提示:磷复肥价格下跌的风险、原材料磷矿石价格大幅波动的风险、环保造成公司未能稳定生产经营的风险。

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新洋丰基本面数据
  • 总股本 13.05亿股
  • 流通股 11.73亿股
  • 每股收益 0.63元
  • 每股未分配利润 2.99元
  • 每股净资产 4.77元
  • 净资产收益率 12.40%
  • 净利润 73580.19万
  • 净利润增长率 24.03%
新洋丰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内520007
半年内520007
一年内13800021
新洋丰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.52 0.63 0.77 0.91
净利润(亿元) 6.80 8.23 10.03 11.82
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中旗股份 10.00% 10 8 2 0 0 0
*ST天化 4.94% 0 0 0 0 0 0
*ST宜化 4.83% 0 0 0 0 0 0
*ST东凌 4.21% 0 0 0 0 0 0
鲁西化工 3.08% 6 4 2 0 0 0
司尔特 2.84% 3 2 1 0 0 0
新洋丰 2.26% 17 11 6 0 0 0
金正大 1.89% 7 4 3 0 0 0
华昌化工 1.56% 0 0 0 0 0 0
川能动力 1.17% 0 0 0 0 0 0
阳煤化工 0.67% 1 0 1 0 0 0
华鲁恒升 0.40% 36 28 7 1 0 0
史丹利 0.39% 0 0 0 0 0 0
澄星股份 0.23% 0 0 0 0 0 0
鲁北化工 -0.87% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据