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基础化工:中国减少大豆进口对氨基酸行业影响的点评-推广低蛋白日粮配方,将增加赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸用量

www.eastmoney.com 2018年08月10日 00:00 光大证券 裘孝锋 查看PDF原文

事件:

经济日报 8 月 6 日报道:综合分析国内外市场形势后发现,通过推广低蛋白日粮配方、增加杂粕进口、扩大国内生产等措施, 2018 年内我国大豆进口量有望减少 1000 万吨以上。

点评:

国内大豆进口依存度高:随着人民生活水平不断提高,动物性蛋白质食品人均消费量呈快速增长态势,对大豆及豆粕的需求量同样呈快速增长态势。国内大豆进口量逐年增加,从 1992 年的 21 万吨上升到 2017年的 9600 万吨,15 年间增长 456 倍,进口依存度从 2%上升到 90%,也带来粮食安全的挑战。降低大豆进口依存度,对保障国家粮食安全有着重要意义。

豆粕使用量有较大下降空间:据博亚和讯测算,利用低蛋白日粮技术,在目前我国饲料蛋白添加水平基础上,可以减少 1500 万吨豆粕用量。成功的低蛋白日粮,是减少豆粕等粗蛋白用量,但必需氨基酸赖氨酸、苏氨酸和蛋氨酸水平不降低,因而需要额外添加氨基酸弥补豆粕减少带来氨基酸降低量,其中赖氨酸和苏氨酸为生物发酵法制得,蛋氨酸为化学合成法制得。

氨基酸使用量测算:按照大豆进口和杂粕进口情景不同,对氨基酸使用量测算,对应 10 万-46.8 万吨赖氨酸盐酸盐、3.5-16.4 万吨蛋氨酸、5.2-24.4 万吨苏氨酸需求增加。对应 2016 年国内各氨基酸产量比例分别为:赖氨酸 9.0-42.0%、苏氨酸 9.9-46.3%、蛋氨酸 16.2-75.8%,增量利好于国内氨基酸行业。

新增玉米用量有限:国内玉米粮食安全问题风险较小,发酵玉米新增用量在 43-202 万吨,相比 2017 年国内玉米 2.41 亿吨使用量,占比仅为0.18-0.84%。若使用相同重量的玉米弥补减少的豆粕做为能量来源,叠加发酵带来玉米新增用量,新增玉米需求在 363-1702 万吨,相比 2017年国内玉米 2.41 亿吨使用量,占比为 1.5-7.1%。考虑到国内玉米进口依存度仅 2%左右, 2017 年国内玉米库存 7955 万吨,国内玉米粮食安全问题风险较小。

建议关注氨基酸行业相关上市公司:赖氨酸和苏氨酸国内主要生产企业为梅花生物(36 万吨赖氨酸产能、 27 万吨苏氨酸产能)、阜丰集团(26万吨苏氨酸产能),蛋氨酸国内主要生产企业为安迪苏(41 万吨蛋氨酸产能)、新和成(5 万吨蛋氨酸产能)。

风险分析:饲料需求减少,大豆进口量增加,替代不及预期,氨基酸添加量减少,氨基酸价格大跌。

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