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天灾限制产量释放影响业绩,锂资源新能源项目稳步推进

www.eastmoney.com 2018年08月13日 00:00 中国银河 华立

西藏珠峰(600338)

1.事件

西藏珠峰发布 2018 年半年报,公司 2018 年上半年实现营业收入 11.06 亿元,同比减少 5.52%;实现归属于母公司净利润 5.30亿元,同比减少 7.01%;实现每股收益 0.81 元,同比减少 7%。公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派现金 6 元。

2.我们的分析与判断

(一)受困天灾产量下滑,影响业绩释放

虽然 2018 年上半年全球有新增铅锌矿山投产,但国内外矿山增量释放有限,铅锌精矿产量仅小幅增加,且增幅小于预期。而铅锌精矿供应恢复向精锌与精铅传导较为缓慢,使 2018H1铅锌价格仍然维持在高位。2018 年上半年 LME 锌现货均价为3263.22 美元/吨, 同比上涨 21.45%; LME 铅现货均价为 2451.61美元/吨,同比上涨 10.51%。此外,2018 年上半年 LME 铜现货均价也达到了 6920.05 美元/吨,同比上涨 20.25%. 但公司产量的减少,影响了公司业绩的释放。2018 年上半年由于塔吉克斯坦发生了 60 年不遇的旱灾,造成公司生产受限。公司上半年仅生产锌精矿 4.03 万吨,铅精矿 2.20 万吨,产量较 2017 年上半年分别同比减少 14.03%、 26.67%,使公司业绩同比下滑 7.01%。而在 2018 年二季度起,公司利用水库水位较低的时刻,进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,使公司的生产逐步恢复了正常。公司 2018Q2 单季度盈利 3.06 亿元,环比大幅增长。

(二)转型新能源新材料之路稳步推进

报告期内,公司通过持股 45%的 NNEL 公司,完成收购 Lithium X 100%股权,收购价 2.65 亿加元。Lithium X 旗下的 SDLA 项目已获得了年产能 2500 吨碳酸锂当量的富锂卤水采选项目包括环评许可在内的所有政府许可。项目采用太阳池蒸发法。截至目前已完成全部产能所需蒸发池的建设,并已于 2018 年 4 月开始往蒸发池注水晒卤,预计 2018 年底前后会有第一批含 2000 吨碳酸锂当量的富锂卤水产品产出,并进入销售阶段。目前公司已完成项目扩产至 2万吨碳酸锂当量富锂卤水的可研报告,并正在向当地政府申请扩产的环评许可等政府许可,并将在年内启动盐田的施工,预计全部建成后将年产出不少于含 2.5 万吨碳酸锂当量的富锂卤水。一旦公司盐湖卤水成功量产,公司将获得世界级低成本的锂盐生产能力,其盈利能力与抵御工业金属经济周期波动的能力将大幅加强。

3.投资建议

公司铅锌精矿生产已恢复正常,其业绩释放将趋于稳定。此外,公司锂资源项目稳步推进,向新能源新材料的转型战略正在逐步实现,其未来发展空间也将得以扩大。我们预计公司2018-2019 年 EPS 为 1.71/1.78 元,对应 2018-2019 年 PE 为 13x、12x,维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;

2)塔中矿业铅锌矿采选产量低于预期;

3)公司盐湖项目建设进程不及预期。

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西藏珠峰基本面数据
  • 总股本 9.14亿股
  • 流通股 9.14亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 2.30元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 14.86%
  • 净利润 34736.34万
  • 净利润增长率 -34.45%
西藏珠峰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内020002
一年内030003
西藏珠峰盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.99 0.99 1.13 1.21
净利润(亿元) 9.00 9.03 10.32 11.05
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方锆业 4.99% 1 0 0 1 0 0
章源钨业 3.09% 2 0 1 1 0 0
株冶集团 2.43% 1 0 1 0 0 0
*ST天首 0.78% 0 0 0 0 0 0
华友钴业 0.76% 18 7 11 0 0 0
*ST中孚 0.66% 0 0 0 0 0 0
中钨高新 0.28% 2 1 1 0 0 0
东方钽业 0.28% 2 0 1 1 0 0
众源新材 0.27% 0 0 0 0 0 0
国城矿业 0.19% 0 0 0 0 0 0
电工合金 0.12% 0 0 0 0 0 0
常铝股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
怡球资源 0.00% 0 0 0 0 0 0
锌业股份 0.00% 2 0 2 0 0 0
万邦德 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841211.00
长城汽车详细6110.867.517.91
宁德时代详细5599.4555.2870.97
隆基股份详细5335.3321.6826.38
尚品宅配详细4793.0071.7477.90
通威股份详细4517.2012.4812.61
绝味食品详细4348.6228.1245.25
比亚迪详细4256.1748.5148.00
三一重工详细4117.0310.8915.01
当升科技详细4135.2022.3622.95
迈瑞医疗详细41183.26131.60179.85
中国国旅详细41100.3575.2095.31
五粮液详细41166.0891.35132.69
保利地产详细4018.6312.1815.60
完美世界详细3934.3623.6427.51

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