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新房代销龙头,打造综合服务

www.eastmoney.com 2018年08月17日 00:00 华泰证券 贾亚童,韩笑 查看PDF原文

世联行(002285)

公司是我国新房代理销售龙头企业,近年来积极转型,互联网+业务、长租公寓和金融服务迅速发展,介入更多服务场景并提高场景变现能力,打通房地产开发策划、交易、交易后及资产运营服务全链条。首次覆盖,2018-2020年预测EPS0.58元、0.75元和0.98元,予以“买入”评级。

A股首家房地产综合服务提供商,新股权激励计划重视风险把控

公司作为A股首家房地产综合服务提供商,标的具有稀缺性。公司2018年股票期权激励计划,以EBITDA和经营现金流净额为业绩考核目标,体现公司在行业资金紧张背景下对于风险把控和稳健发展的重视。

交易服务:一手房代理策划龙头,互联网+助力未来发展

公司是我国新房代理销售业务龙头企业。受房地产调控不利影响,17年营收和毛利增幅趋缓,但公司在业务规模和销售效率上仍具有明显优势。公司积极转型互联网+业务,通过与线下案场业务协同发展及营销模式升级,17年实现互联网+业务营收、毛利同比增长61.8%和81.6%,对公司整体营收贡献提高5.5个百分点。

交易后服务:积极拓展房地产金融服务,打造房地产交易后服务体系

公司积极拓展以小额贷款为核心产品的金融服务业务,17年实现营收7.35亿元,同比增长62.2%,毛利率达到63.6%,带动公司整体业绩向好。公司还依托自身长租公寓业务需求和B端开发商资源,积极拓展装修装饰、社区管家和数据服务,进入房地产交易后多个服务场景并提供更多增值服务。

资产运营和管理:长租公寓发展势头强劲,存量市场业务值得期待

公司长租公寓发展迅速,17年底已签约10万间、已开业3.5万间、平均出租率达81%,是我国集中式长租公寓龙头企业,轻资产模式+多渠道融资有助于公司维持龙头地位和优势。公司旗下工商物业运营布局全国十余座一二线核心城市,资产证券化手段或将助推“世联空间”品牌实现2020年全国20城、200个项目和100万平运营面积的目标。公司投资管理业务日渐成熟,若条件成熟,公司将力争发行国内第一单写字楼公募REITs。

代理销售龙头+房地产综合服务,予以“买入”评级

我们看好公司代理销售业务龙头优势及互联网+、金融服务及长租公寓等非代销业务持续较快增长,积极打造房地产全链条服务以形成更多盈利点和更高壁垒,2018-2020年预测EPS0.58元、0.75元和0.98元。由于公司业务与房地产开发关联度较高,我们参考开发类房企估值并在A股非开发类房地产可比公司18年PE估值中值18.51倍基础上给予一定折价,给予公司18年12.6-13.6倍PE估值,目标价7.31-7.89元,首次覆盖,予以“买入”评级。

风险提示:房地产销售受到调控政策影响不及预期;长租公寓投资规模和速度及出租率不及预期;小额贷款业务受到政策调整发展不及预期。

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世联行基本面数据
  • 总股本 20.43亿股
  • 流通股 20.10亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 1.06元
  • 每股净资产 2.62元
  • 净资产收益率 7.19%
  • 净利润 37541.82万
  • 净利润增长率 -29.47%
世联行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内020002
半年内020002
一年内13800021
世联行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.49 0.53 0.65 0.79
净利润(亿元) 10.03 10.79 13.26 16.22
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
光大嘉宝 6.02% 6 3 3 0 0 0
ST慧球 4.95% 0 0 0 0 0 0
亚通股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
南国置业 1.38% 0 0 0 0 0 0
我爱我家 0.56% 1 0 1 0 0 0
中华企业 0.51% 6 3 3 0 0 0
香江控股 0.44% 0 0 0 0 0 0
鲁商置业 0.00% 1 0 1 0 0 0
万通地产 0.00% 0 0 0 0 0 0
新黄浦 0.00% 0 0 0 0 0 0
中国武夷 0.00% 0 0 0 0 0 0
东沣B 0.00% 0 0 0 0 0 0
金科股份 -0.16% 7 2 5 0 0 0
大名城B -0.23% 0 0 0 0 0 0
陆家B股 -0.30% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6424.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

数据来源:东方财富Choice数据