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2018半年报点评:高盈利稳增长,收购加码扩张

www.eastmoney.com 2018年08月17日 00:00 东兴证券 郑闵钢 查看PDF原文

设研院(300732)

事件:

公司于 2018.8.14 发布 2018 半年报。 2018 年上半年公司实现营业收入 4.02 亿元, 同比增加 12.81%;实现归母净利润 1.05 亿元, 同比增加 54.75%。其中 Q2 收入同比增加 7.87%,归母净利润同比增加 9.9%;扣非归母同比增加 12.65%。

观点:

业绩基本符合预期。 公司上半年实现营收4.02亿, YOY+12.81%;营业利润0.67亿, YOY+62.8%;归母净利润1.05亿, YOY+54.75%。公司深耕河南的同时积极扩张省外和海外市场,多增长极推动公司业绩。公司为河南省基建工程咨询龙头,为公路、水运、市政等工程提供勘察设计、规划咨询、试验检测等咨询服务, 1964成立至2017上市,期间业绩硕果累累,包括15,000余公里公路、 5,000余公里高速公路、500余座大桥和特大桥的勘察设计等。“十三五”期间河南交运体系投资保持高位增长,重大设施投资合计超6650亿,公司作为区域龙头将持续受益。公司2013-2017华中业务占比持续下降,从95%下降至84%,在国内其他区域业务占比均有不同程度提升,海外业务增长迅猛。 公司为对外工程咨询业务领军企业,参与和承担了40多个援外重大公路工程项目, 目前在柬埔寨设有海外办事机构。 2017 年公司海外业务收入 0.37 亿元, YOY+676%,占比提升至 3.92%。随着国家 “一带一路”战略推进,公司海外布局和业务模式日趋成熟,有望持续贡献增量业绩。

费率控制平稳,盈利水平保持领先。 受益于雄厚技术实力、规模效益、高费率的高技术含量大项目订单驱动和省内人力成本相对较低, 公司主营业务毛利率一直保持业内领先水平。公司201主营业务毛利率为51.34%,高于同期的中设股份( 49.6%)、勘设股份( 46.7%)、中设集团( 35.54%)、苏交科( 31.27%)等。 2018上半年主营业务毛利率48.57%较上年同期下滑0.64个百分点,仍保持高位水准。 公司上半年期间费用率控制平稳,资本结构优化、结构性存款利息收入增加致使财务费用降低。上半年期间费用率14.96%同比提高0.51个百分点, 稳中有升并保持行业中等水平,低于同期苏交科( 16.35%),高于同期中设集团( 12.99%);

稳步推进收购,优势互补增加扩张动力。 公司于2018.5.29发布资产重组公告, 基于公司发展战略考虑,拟收购中赟国际不低于 67%的股份。中赟国际资产优良,其相关业务能与公司形成优势互补,如果并购成功,公司可以有效整合相关资源,形成规模效应,打造优势专业,提高公司的盈利能力和核心竞争力,对公司大幅拓展业务空间,进一步做大做强有着重要意义。中赟国际前身系煤炭工业部郑州设计研究院、全国首批核准的甲级工业研究院, 资质数量及等级在行业内均处于领先地位, 在华中区域煤炭设计、房建设计、咨询市场,及西北区域工程总承包市场占据较大的市场份额, 同时布局海外工程设计咨询, 在几内亚、印度、老挝、乌兹别克斯坦等国布局工程设计咨询业务。目前资产收购事项目前稳步推进,重组后有望充分发挥协同效应,项目可选择性将进一步提高,增强公司行业竞争力。

结论:

报告期内, 公司经营业绩稳步提升, 优化资本结构显著降低了财务费用,二季度主营业务毛利率环比提升显著至 48.97%,保持业内领先水平,期间费用率 14.96%,稳中有升保持行业中等水平。公司省外及海外业务拓展拓展卓有成效构成业绩新增长点,稳步推进收购优良资产进一步扩大规模效应,为省外扩张增加动力。我们预计公司 2018 年-2020 年营业收入分别为 13.25 亿元、 17.79 亿元和 22.59 亿元;每股收益分别为 2.46元、 3.44 元和 4.39 元,对应 PE 分别为 14X、 10X 和 8X, 首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示: 行业政策风险、市场竞争风险、 省外及海外市场拓展不达预期

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  • 周K
  • 月K
设研院基本面数据
  • 总股本 1.92亿股
  • 流通股 1.18亿股
  • 每股收益 0.47元
  • 每股未分配利润 3.67元
  • 每股净资产 11.13元
  • 净资产收益率 4.19%
  • 净利润 8945.68万
  • 净利润增长率 -15.02%
设研院投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内110002
设研院盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.57 2.07 2.58 3.10
净利润(亿元) 3.02 3.97 4.94 5.94
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
祥龙电业 3.99% 0 0 0 0 0 0
博信股份 3.05% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 1.74% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.41% 7 4 3 0 0 0
奇信股份 0.85% 0 0 0 0 0 0
甘咨询 0.81% 1 1 0 0 0 0
新城市 0.28% 0 0 0 0 0 0
达安股份 0.22% 2 1 1 0 0 0
龙元建设 0.13% 4 3 1 0 0 0
中衡设计 0.09% 1 1 0 0 0 0
海波重科 0.00% 0 0 0 0 0 0
粤水电 0.00% 2 2 0 0 0 0
上海建工 0.00% 10 8 2 0 0 0
设研院 -0.06% 1 1 0 0 0 0
华建集团 -0.11% 3 2 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841178.00
长城汽车详细6010.867.517.69
宁德时代详细5599.4555.2870.20
隆基股份详细5135.3321.6823.38
尚品宅配详细4793.0071.7475.52
当升科技详细4535.2022.3622.14
迈瑞医疗详细42183.26131.60178.00
比亚迪详细4256.1748.5147.17
中国国旅详细41100.3575.2096.20
五粮液详细41166.0891.35128.44
三一重工详细3917.0310.8914.57
完美世界详细3934.3623.6427.39
安科生物详细3822.2011.7017.22
中公教育详细3817.9812.0919.16
爱尔眼科详细3741.4429.2437.68

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