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GMV持续高增长 主业应收账款有所改善

www.eastmoney.com 2018年08月24日 00:00 东方证券 施红梅,赵越峰 查看PDF原文

南极电商(002127)

核心观点

时间互联并表使得上半年公司营业收入和净利润分别同比增长390.11%和108.64%,扣非后净利润同比增长119.01%,其中第二季度单季收入和净利润分别增长301.49%和77.60%,盈利增速环比一季度有所下滑。

分业务来看,公司综合服务费和品牌授权费收入分别同比增长40.36%和193.44%;时间互联业务按可比口径收入增长128.55%。上半年全渠道授权产品GMV达67.90亿元,同比增长61.62%;其中南极人和卡帝乐品牌增速分别为53.64%和119.10%,在阿里、京东和拼多多的GMV增速分别达到64.79%、15.69%和341.22%。时间互联新增400余家客户至近800家,营收达9亿元。

时间互联业务并表使得公司财务数据变化较大。17年公司综合毛利率同比大幅下滑48.69pct,主要是由于时间互联业务毛利率较低,期间费用率同比下降10.19pct,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降3.68pct和8.84pct。上半年公司经营活动净现金流同比增长8.23%,应收账款较年初增长99.79%,其中品牌综合服务业务减少5.38%,保理业务和时间互联分别增加77.97%和141.74%,减少货品销售业务使得存货较年初大幅减少51.42%。

多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展,规模优势较为显著。16年以来,在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础之上,公司先后收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪丰富公司品牌品类、与网红PONY合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权,逐步分梯度建设从LOGO品牌、IP品牌到个人品牌的品牌矩阵。17年公司完成对移动数字营销公司时间互联的收购,将在开拓新兴营销渠道的同时发展工具类业务;17年10月公司与实际控制人设立合资公司,独立运营生活日用品类。我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类(IP、网红、美妆、体育休闲等),并积极建设“造品牌“的相关配套工具,突破单一品牌瓶颈,建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。

财务预测与投资建议

我们维持对公司的盈利预测,考虑17年度转增股份预计2018-2020年每股收益分别为0.35元、0.47元和0.60元,参考可比公司平均估值,给予公司18年29倍PE估值,对应目标价10.15元,维持公司“增持”评级。

风险提示

第三方平台依赖风险、财务风险、产品质控风险、运营管理风险、品类扩张的不确定性、无形资产和商誉减值等风险。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.51亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 0.50元
  • 每股净资产 1.31元
  • 净资产收益率 9.26%
  • 净利润 29177.71万
  • 净利润增长率 108.64%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内210003
半年内13700020
一年内261000036
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.35 0.48 0.65
净利润(亿元) 5.35 8.54 11.83 15.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
江泉实业 1.30% 0 0 0 0 0 0
东方市场 1.24% 1 0 1 0 0 0
悦达投资 1.16% 1 0 1 0 0 0
申华控股 1.01% 0 0 0 0 0 0
泰达股份 1.01% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 0.49% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 0.42% 0 0 0 0 0 0
*ST创兴 0.37% 0 0 0 0 0 0
中广核技 0.25% 2 1 1 0 0 0
综艺股份 0.18% 0 0 0 0 0 0
鲁信创投 0.10% 1 0 1 0 0 0
华金资本 0.00% 0 0 0 0 0 0
粤桂股份 0.00% 1 1 0 0 0 0
天宸股份 -0.17% 0 0 0 0 0 0
南极电商 -0.28% 16 9 7 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8735.8627.9230.64
完美世界详细5840.6022.4024.55
银轮股份详细5412.997.007.40
宋城演艺详细5330.0319.8821.45
贵州茅台详细51901.50662.47682.99
三一重工详细5111.888.288.68
华鲁恒升详细5024.1815.8315.92
锦江股份详细4940.2522.8624.21
恒瑞医药详细4885.5963.6058.65
分众传媒详细4814.568.587.99
中炬高新详细4730.4016.2830.45
扬农化工详细4564.2440.0743.91
中航沈飞详细4538.9433.9436.75
金风科技详细4429.3812.2711.35
天士力详细4443.7921.2021.60

数据来源:东方财富Choice数据