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受益维生素提价业绩高增长,加大拓展保健品领域

www.eastmoney.com 2018年08月27日 00:00 天风证券 王金成,郑薇 查看PDF原文

金达威(002626)

受益于维生素提价带来的收入增加,上半年业绩高增长

上半年公司实现营收13.30 亿元(+46.97%),归属上市公司股东净利润4.90亿元(+228.58%),扣非后净利润4.70 亿元(+224.99%),经营活动产生的现金流为3.61 亿(+147.68%)。营收高增长主因维生素A 产品销售收入增加3.4 亿元,维生素D3 产品销售收入增加0.4 亿元,销售回流现金增加。

辅酶Q10 行业龙头,维生素A 和维生素D3 收入大幅增加

上半年维生素A 收入5.14 亿元(+187.98%),毛利率89.23%,大涨37.07pp,主因维生素近期处于价格上升通道,公司产品销售单价同比增长363%,同时销量下降38%。维生素D3 营收0.52 亿元,较去年同期大涨385.95%,主因产品销售单价同比增长220%、销售量增长52%;辅酶Q10 系列产品营收2.75 亿元(+4.69%),毛利率41.16%,毛利率保持稳定,公司为全球辅酶Q10 领先供应商,产销稳定。公司辅酶Q10 产能超过700t,预计2018年销量超过450t,市占率超过60%。成本方面内蒙古金达威在能源、原料、运输等成本优势明显,市占率有望持续提升。加大拓展保健品领域,收购电商iherb 部分股权

保健品胶囊系列产品收入2.78 亿元(+2.65%),毛利率36.81%,上升3.24pp,

保持稳定增长。美国子公司DRB 实现营收2.56 亿元,同比增长3.65%,实现净利润3619 万元,同比增长24.92%,净利润增加主因成本控制及所得税税负下降。公司上半年在保健品方面迅速拓展,收购Zipfizz 获得多种运动能量产品,在保健营养品产品线的布局进一步得到完善。此外,公司收购全球保健品电商巨头iHerb 部分股份,助力公司产品快速进入中国市场,同时快速抢占全球保健品市场。

估值与评级

受2017 年10 月底巴斯夫柠檬醛工厂火灾事件影响,VA 主要原料柠檬醛供应紧张,由于巴斯夫柠檬醛全球产能占比近70%,VA 价格大幅上涨。2018年4 月巴斯夫柠檬醛工厂开始恢复供应,原料短缺因素逐步消除,VA 价格上半年进入下行通道。根据wind 行业数据显示,VA 价格由1300 元/kg(2018年1 月1 日)下降至390 元/kg(2018 年8 月24 日),预计下半年维生素A 仍存降价压力,我们将2018、2019 年EPS 由1.66、1.78 元下调至1.22、1.27元,对应2018 年 PE 为13 倍,考虑到公司具备一定的成长性,给予2018年16 倍PE,将目标价由26.56 元下调至19.52 元,维持“买入”评级。

风险提示:VA、VD3 价格下滑,公司业绩不及预期

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金达威基本面数据
  • 总股本 6.16亿股
  • 流通股 6.00亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 1.46元
  • 每股净资产 4.24元
  • 净资产收益率 4.25%
  • 净利润 13109.99万
  • 净利润增长率 -61.21%
金达威投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内010001
一年内210003
金达威盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.12 1.13 0.00 0.00
净利润(亿元) 6.87 6.97 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
三只松鼠 9.99% 4 3 1 0 0 0
广弘控股 9.98% 0 0 0 0 0 0
得利斯 2.34% 0 0 0 0 0 0
安井食品 1.19% 19 12 7 0 0 0
洽洽食品 0.82% 21 14 7 0 0 0
盐津铺子 0.79% 3 1 2 0 0 0
*ST莲花 0.60% 0 0 0 0 0 0
*ST南糖 0.60% 1 0 1 0 0 0
海天味业 0.39% 30 13 17 0 0 0
华统股份 0.00% 1 0 1 0 0 0
庄园牧场 -0.16% 0 0 0 0 0 0
广州酒家 -0.36% 19 7 12 0 0 0
绝味食品 -0.39% 31 22 9 0 0 0
桂发祥 -0.57% 0 0 0 0 0 0
皇氏集团 -0.64% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细4913.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4135.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

数据来源:东方财富Choice数据