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补贴退坡导致业绩短期承压 龙头集中优势明显

www.eastmoney.com 2018年08月30日 00:00 中国银河 周然

宇通客车(600066)

1.投资事件

2018年8月28日,公司披露中报。实现营业收入120.2亿元,同比增长29.0%;归母净利润6.2亿元,同比下滑23.4%。

2.我们的分析与判断

(一)补贴退坡承受成本,海外市场短期受阻

上半年公司客车总销量为2.48万辆,同比上升13.52%;实现营收120.2亿元,同比上升29.03%。但是,利润同比下降23.42%。其原因主要是由于公司承担了补贴退坡的成本。为适应补贴政策过渡期之后对新能源客车的要求的上升,研发费用也较同期增加了51.37%。此外,在海外市场公司也受到了古巴、委内瑞拉等市场项目订单推迟的影响。

(二)电池成本或降低,新产品满足国补政策

根据2017年Q3的电池采购情况以及其对半年报的影响来看,2018年Q3的电池采购成本可能降低。由于补贴标准的持续退坡,2018下半年或将会迎来抢装潮,补贴的减少也可能使低端产能在下半年快速出清。公司Q2出品的新车型下半年或将放量,新车国补不降反增,达到1.12倍补贴,近期毛利率将环比改善。

(三)补贴退出大势所趋,产品优势巩固龙头地位

未来几年,国家新能源客车补贴政策可能会进一步调整,新能源补贴退坡为大势所趋,2020年后补贴可能完全退出。宇通新能源客车在能耗、安全性上远强于其竞争对手,公司会继续处于龙头地位,享受品牌、技术和成本优势,长期市场份额有望提升至40%。

3.投资建议

作为汽车玻璃行业国内上市公司的绝对龙头,公司业绩全年预计稳健增长,看好其低成本优势、高研发投入、全球化的投资机会。预计18-20年归母净利为36.8亿/42.8亿/48.4亿元,同比增长17%/16%/13%,对应PE为15/13/12倍,首次给予“推荐”评级。

4.风险提示

新能源客车销量不达预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 10.00% 0 0 0 0 0 0
风神股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 2.76% 6 3 3 0 0 0
登云股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
迪生力 1.36% 0 0 0 0 0 0
威唐工业 1.34% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 1.06% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 0.98% 16 10 6 0 0 0
天汽模 0.97% 0 0 0 0 0 0
模塑科技 0.79% 0 0 0 0 0 0
贵州轮胎 0.68% 0 0 0 0 0 0
特尔佳 0.64% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.24% 6 4 2 0 0 0
曙光股份 0.21% 0 0 0 0 0 0
继峰股份 0.00% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细4913.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4135.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

数据来源:东方财富Choice数据