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公司净利短期承压,下半年盈利有望改善

www.eastmoney.com 2018年09月03日 00:00 东北证券 李恒光 查看PDF原文

宇通客车(600066)

事件:公司发布2018 年半年报,报告期内,公司实现营业收入120.17 亿元,同比增长29.03%,实现归母净利润6.16 亿元,同比下降23.42%。 新能源补贴退坡,公司上半年利润承压。报告期内,公司实现客车销售24780 台,同比增长13.5%。其中,新能源客车8765 台,同比增长195.7%,传统客车16015 台,同比下降15%。虽然公司营业收入实现增长,但受新能源补贴退坡的影响,公司盈利端短期承压。具体来看, 由于过渡期内新能源客车按2017 年标准的0.7 倍获取补贴,公司2018H1 毛利率为21.42%,同比减少3.52pct。分季度来看,2018Q2 单季毛利率仅为20.61%,环比2018Q1 减少2.08pct。费用方面,公司销售费用率8.41%,同比增加0.83pct,主要是由于按揭服务费、运费增加所致;管理费用率7.72%,同比增加0.40pct,主要是由于人工成本及研发费增加所致。

降本提价,下半年盈利有望改善。售价端:随着公司新能源客车技术和产品的升级,下半年公司新能源客车的终端售价有望提升。补贴端: 以10 米纯电动客车为例,过渡期内按2017 年标准的0.7 倍补贴,最高可获21 万元补贴;而过渡期之后公司大部分产品可以按1.21 倍获得21.78 万元的最高补贴,相比过渡期提高0.78 万元。成本端:三电成本预计将会进一步降低,并且集中在下半年体现。由此我们预计公司下半年盈利能力将得到改善。 补贴退坡加速行业洗牌,公司龙头地位有望提升。随着新能源补贴的继续退坡以及技术要求的不断提高,新能源客车行业的门槛进一步抬高,有利于加速淘汰行业内经营低效的企业,行业集中度有望进一步提升。公司作为我国大中客行业的龙头有望充分受益。

盈利预测及评级:预计公司2018-2020 年归母净利润分别为31.72 亿、35.35 亿、38.44 亿,EPS 分别为1.43 元、1.60 元、1.74 元,市盈率分别为10.97 倍、9.84 倍、9.05 倍,维持“增持”评级。

风险提示:新能源客车销售不及预期、新能源补贴退坡加速 ]

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东风科技 10.01% 1 0 1 0 0 0
科博达 10.00% 0 0 0 0 0 0
光启技术 7.24% 0 0 0 0 0 0
威帝股份 6.75% 0 0 0 0 0 0
众泰汽车 6.52% 0 0 0 0 0 0
浙江世宝 5.89% 0 0 0 0 0 0
*ST安凯 4.97% 0 0 0 0 0 0
泉峰汽车 3.14% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.91% 0 0 0 0 0 0
西菱动力 2.75% 0 0 0 0 0 0
岱美股份 2.64% 4 3 1 0 0 0
北特科技 2.61% 0 0 0 0 0 0
万里扬 2.44% 8 5 3 0 0 0
*ST集成 2.43% 0 0 0 0 0 0
星宇股份 2.39% 20 12 8 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细821239.65806.841173.00
长城汽车详细6010.867.517.80
宁德时代详细5599.4555.2868.97
隆基股份详细5135.3321.6824.03
尚品宅配详细4793.0071.7475.67
通威股份详细4517.2012.4812.46
当升科技详细4535.2022.3622.45
迈瑞医疗详细42183.26131.60180.50
比亚迪详细4256.1748.5147.56
中国国旅详细41100.3575.2096.45
五粮液详细41166.0891.35130.25
三一重工详细3917.0310.8914.74
完美世界详细3934.3623.6427.62
爱尔眼科详细3841.4429.2438.02
安科生物详细3822.2011.7017.37

数据来源:东方财富Choice数据