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中报点评:发力新能源+海外拓展 促业绩稳步增长

www.eastmoney.com 2018年09月04日 00:00 东兴证券 杨若木,贺朝晖 查看PDF原文

上海电气(601727)

事件:

公司发布中期业绩报告称, 2018 年上半年归属于母公司所有者的净利润为 17.66 亿元,较上年同期增 13.02%;营业收入为 512.74 亿元,较上年同期增 24.38%;基本每股收益为 0.1199 元,较上年同期增 6.96%。

观点:

1. 主营业务齐增长助业绩提升

公司2018H1实现营收512.74亿元, 同比增长24.38%,公司四块主营业务高效清洁能源、工艺装备、新能源、现代服务业增速均突破20%,共同推升2018H1业绩提升。

2018H1净利润增速13%低于营收增速,主要原因在于综合毛利率19.5%同比减少2.5 pct, 其中高效清洁能源、工艺装备、新能源业务毛利率分别降低2.8、1.9、3.8 pct,现代服务业毛利率增长0.9 pct,上游原材料价格上涨是利润率下降的主因。2018H1三费控制效果良好,期间费用率9.6%同比减少4 pct。

除了营收,公司同样实现订单增长,2018H1新增订单达665.3亿元,同比增长20.8%。公司新增订单中,新能源及环保设备占11.5%,高效清洁能源设备占11.4%,工业装备占 34.2%,现代服务业占42.9%。截止2018H1,公司在手订单为人民币2260.9亿元(其中未生效订单人民币1045.8亿元),较上年期末基本持平,其中新能源及环保设备占14.5%,高效清洁能源设备占40.0%,工业装备占5.6%,现代服务业占39.9%。稳定的在手及新增订单是公司未来发展的保障,而且现代服务业订单不断增高,促进了公司业务从传统设备供应商向综合服务商积极转型。

2.海上风电树立龙头地位

在传统火电装备需求下滑的情况下,公司大力发展新能源,在风电设备已经取得突出成绩,风机销售处于国内“海上第一、陆上第三”的地位。公司引进西门子的海上风电技术,2018H1完成了亚洲地区规模最大的福建海上风电智能制造基地建设,具备6-10MW大型直驱风力发电机组生产能力,公司在海上风电市场占比已超60%。

根据风电发展“十三五”规划,到2020年底,海上风电装机容量达到5GW以上,开工容量超过10GW。目前海上风电装机已超过2GW,2018H1海上风电项目公开招标规模同比增长超20%,广东、福建、江苏等省份项目招标市场十分活跃。公司有望借助于在海上风电快速发展,实现新能源业务跨越式发展,对冲传统火电业务的下滑。

3. 海外市场拓展促进产能利用

由于国内火电、输配电建设高峰期已过,电站投资逐年下降,在此背景下公司积极拓展海外市场,并从传统装备制造延伸至EPC工程服务,以及“投资+运维” ,从而提高项目盈利能力。公司已累计承接海内外电站工程项目90余个,遍布全球30多个国家和地区,总装机容量达92GW,其中海外项目63GW。

2018H1公司与东方电气组成项目联营体成功中标埃及汉纳维电站项目,项目总规模约为44亿美元。 与沙特国际电力和水务公司签订了全球最大的光热电站——迪拜水电局光热四期700兆瓦电站项目EPC合同。2018H1新接电站工程订单268.8亿元,同比增长79.1%,在手电站工程订单824亿元,同比增长33.7%。在海外充足的项目储备以及不断推进新项目开发,有利于公司维持较高产能利用率,对冲国内火电项目的减少。

4. 核电新项目重启将拉动核电装备业务

公司在核电设备制造领域拥有核岛、常规岛、BOP设备制造完整产业链,尤其在堆内构件以及控制棒驱动机构拥有80%以上市场份额,处于绝对领先地位。由于2016、2017年没有核电新项目获批,公司核电装备业务发展减速。2018年8月14日三门1号AP1000机组已进入100%功率平台,即将正式进入商业运行阶段,历经9年建设的三门1号机组完工将触发新一轮核电开工潮,公司凭借着在核电装备制造领域的领先优势,将受益于新项目重启实现业绩进一步提升。

结论:

公司是国内电力装备制造业的领军企业, 2018H1业绩和订单情况良好,在快速发展的海上风电以及海外市场拓展已具备领先优势,将助力公司实现业务转型,核电新项目开工后主设备订单的到来将进一步提升公司业绩。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为1007.6亿元、1195.3亿元和1392.3亿元,归属于上市公司股东净利润分别为36.2亿元、41.8亿元和47.7亿元,每股收益分别为0.25元、0.28元和0.32元,对应PE分别为20、17、15。首次给予“推荐”评级。

风险提示:

风电政策支持力度不足、核电新项目审批不达预期、海外市场拓展不达预期

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上海电气基本面数据
  • 总股本 151.52亿股
  • 流通股 102.84亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 1.42元
  • 每股净资产 3.86元
  • 净资产收益率 1.32%
  • 净利润 76229.80万
  • 净利润增长率 15.95%
上海电气投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内021003
上海电气盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.20 0.17 0.18 0.00
净利润(亿元) 30.15 26.06 27.27 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中元股份 9.97% 0 0 0 0 0 0
光一科技 6.21% 0 0 0 0 0 0
ST银河 4.96% 0 0 0 0 0 0
大烨智能 4.38% 0 0 0 0 0 0
ST远程 3.85% 0 0 0 0 0 0
长缆科技 3.01% 0 0 0 0 0 0
ST天成 2.10% 0 0 0 0 0 0
盛洋科技 1.97% 0 0 0 0 0 0
泰胜风能 1.94% 6 3 3 0 0 0
奥特迅 1.57% 0 0 0 0 0 0
禾望电气 1.26% 1 1 0 0 0 0
节能风电 1.13% 4 1 3 0 0 0
科士达 0.99% 8 4 4 0 0 0
百利电气 0.97% 0 0 0 0 0 0
海兴电力 0.95% 5 2 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细691030.08576.40979.86
长城汽车详细5510.866.158.28
深南电路详细53121.0375.7091.34
宁德时代详细5299.4555.2869.98
绝味食品详细4948.6232.7638.35
伊利股份详细4936.0024.7232.83
通威股份详细4814.818.3214.01
三一重工详细4416.358.3612.95
北方华创详细4472.2238.8868.16
高新兴详细4310.456.407.83
中国国旅详细41100.3549.5685.00
当升科技详细4131.5023.4023.88
华鲁恒升详细4115.3012.1514.77
上汽集团详细4128.4323.2425.60
立讯精密详细4127.0013.6523.60

数据来源:东方财富Choice数据