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建筑行业2018年中报总结:去杠杆业绩降速,稳增长基建受益

www.eastmoney.com 2018年09月06日 00:00 长江证券 毕春晖 查看PDF原文

建筑行业:业绩增速有所放缓,经营现金流大幅净流出

概览:2018H1行业收入稳增,净利润增速放缓。2018H1全行业上市公司实现营业收入2.14万亿元同增10.78%,增速较上年全年基本持平;归属净利润707.06亿元同增11.73%,增速较上年全年下降18.28个百分点,业绩增速放缓主要在于:1)房建板块业绩增速大幅放缓,2018H1实现归属净利润215.77亿元同增仅3.30%,远低于去年全年的14.63%;2)基建板块盈利增速下滑,上半年实现归属净利润346.10亿元,同比增长15.81%,较去年全年下降5.5个百分点。2018Q2单季度营收同增8.24%,归属净利润同增11.99%。

盈利能力:毛利率提升带动归属净利率略有改善。2018H1行业毛利率为11.67%(同增0.37pct),营业税金及附加、资产减值损失占收入比重分别同降0.05、0.01pct,管理、财务费用率上行推动期间费用率同增0.21pct,最终行业归属净利率达3.31%(同增0.03pct),盈利能力实现整体提升。

经营现金大幅净流出,资产负债率略有回升。2018H1经营性现金流为-2265.54亿元,较上年同期增加净流出548亿,主要源于基建和房建板块经营性现金支出大幅增加。截至6月底行业资产负债率76.36%,较年初上升0.37个百分点。

子板块:工程咨询、化学工程收入增长较快,园林产值受资金影响子行业来看,工程咨询行业集中度提升,龙头企业的市占率和盈利能力继续提高,行业收入及盈利均提速;园林行业受去杠杆和民企债信用风险的影响,订单生效放缓导致收入增速下降;装饰行业新签订单和收入保持增长,归属净利润较上年同期继续改善;化学工程和石油工程,得益于油价高位运行及下游业主经营好转,收入增速较上年全年继续提升;国际工程企业海外收入占比较高,受人民币汇率影响较大,汇兑收益增加带动业绩增速提升;钢结构企业新签拉动收入保持较快增长,钢材价格上涨对企业成本的压力边际递减,叠加技术加盟的商业模式日益铺开,带动整体盈利能力好转;基建行业受PPP库清理、地方政府债务风险整顿等影响,收入增速下滑,经营现金流同比大幅净流出,但在执行PPP项目收入占比增加带动盈利能力继续提升;房建行业收入保持较快增长,但归属净利率同比下滑;专业工程板块收入和归属净利润均保持较快增长,基本面向好有望持续。

稳增长或将发力,关注基建产业链相关标的

上半年受地方债务整顿、金融去杠杆等影响,基建有效需求不足,企业融资较为困难,导致部分项目暂缓或停止施工;下半年在贸易摩擦背景下,基建稳增长有望发挥重要作用,建筑基本面或迎来积极变化,建议关注最受益稳增长及估值便宜个股,比如苏交科、中设集团、岭南股份、金螳螂、中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国化学等。

风险提示:

1.基建投资增速下滑;

2.稳增长力度不及预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002717 岭南股份 研报 资金流 股吧 9.75 -0.05 -0.51%
601800 中国交建 研报 资金流 股吧 12.29 -0.11 -0.89%
603018 中设集团 研报 资金流 股吧 17.23 -0.08 -0.46%
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
同济科技 9.96% 1 0 1 0 0 0
浦东建设 7.04% 0 0 0 0 0 0
浙江交科 5.36% 3 1 2 0 0 0
百利科技 5.23% 2 2 0 0 0 0
中衡设计 5.03% 2 2 0 0 0 0
中化岩土 3.30% 0 0 0 0 0 0
中钢国际 3.17% 2 1 1 0 0 0
勘设股份 3.12% 4 2 2 0 0 0
东湖高新 3.09% 0 0 0 0 0 0
安徽水利 2.30% 4 3 1 0 0 0
天健集团 2.23% 2 0 2 0 0 0
隧道股份 2.13% 8 5 3 0 0 0
华建集团 2.12% 5 4 1 0 0 0
中国建筑 2.04% 23 17 6 0 0 0
东方新星 1.99% 0 0 0 0 0 0
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勘设股份详细 股吧3.4264.1564.784
设研院详细 股吧2.4723.3764.357
设计总院详细 股吧1.5722.0302.497
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3821.5301.693
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
亚翔集成详细 股吧0.9891.3081.577
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
中国建筑详细 股吧0.8670.9631.067
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8251.0191.196
同济科技详细 股吧0.8071.0181.282
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