包装印刷行业研究报告:包装行业投资逻辑: 按海外巨头发展之图,索国内龙头成长之骥

www.eastmoney.com 2018年09月12日 00:00 东吴证券 史凡可,马莉 查看PDF原文

投资要点

纸包装为包装行业优质赛道,目前尚处发展初期: 我国包装行业市场空间较大, 16 年总产值约 1.9 万亿,其中纸包装行业为优质成长赛道,约占包装行业总产值 44%, 05-15 年 CAGR=17.3%,快于包装行业总体增速。我国纸包装 CR5 集中度 17 年仅 6.61%,相比成熟市场有较大提升空间。

看国际纸包龙头发展路径: 美国纸包装行业发展较为成熟, 17 年市场规模达 486 亿美元, CR4 集中度可达 82%。其中 WRK、 PCA、 IP 为特点鲜明的纸包龙头企业。 WRK 通过消费品包装和工业包装双轮驱动,依靠横向并购进行扩张,明确各阶段的业务核心; PCA 前期专注工业包装,通过横向整合进行产能全国化布局,后期纵向收购造纸企业切入上游,完成上下游一体化布局; IP 则由造纸起家,通过向下整合包装企业尝试一体化。

探中国纸包企业成长经验: 和北美纸包产业的阶段对比,我国纸包产业还处于成长初期,发展表现波动、议价能力不强且资本积累相对薄弱,主要通过以下两种模式提升市场份额:一类通过并购、供应链新模式多方位整合下游客户;一类则是不断完善一体化包装服务,重心由制造向服务转型,以提高新客户开拓能力。我们认为, 合兴包装供应链新模式将加速对行业内小产能的整合,促进市场集中度的提升,从而增强对产业链的议价能力;而裕同科技、 劲嘉股份在一体化服务、产品设计能力、贴近式产能布局等多方面均具有比较优势,在大客户绑定深厚的基础上开拓优质客户能力较强。

优选服务关注整合, 纸包龙头各具潜力: 通过分析总结,我们认为国内各纸包龙头具有各自的发展潜力。 裕同科技在消费类电子客户方面积淀深厚,并逐步拓展烟酒包业务,前期受客户出货不及预期等影响深度调整,后续有望修复; 合兴包装通过外延整合扩张版图,并利用 PSCP 和IPS 进行上下游资源的整合,提升服务质量; 劲嘉股份受益于新型烟草政策放宽,前期积累深厚,并且酒包业务拓展顺利; 美盈森注重一体化服务,并着力打造 4.0 智慧工厂,有望形成新壁垒。

风险提示: 原材料价格大幅上涨,新客户拓展不及预期,环保力度加大。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002191 劲嘉股份 研报 资金流 股吧 10.92 0.09 0.83%
002228 合兴包装 研报 资金流 股吧 5.00 -0.03 -0.60%
002831 裕同科技 研报 资金流 股吧 17.97 -0.01 -0.06%
包装材料热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金时科技 4.37% 0 0 0 0 0 0
浙江众成 3.89% 0 0 0 0 0 0
永冠新材 2.45% 0 0 0 0 0 0
陕西金叶 2.32% 0 0 0 0 0 0
珠海中富 1.28% 0 0 0 0 0 0
盛通股份 1.08% 6 5 1 0 0 0
劲嘉股份 0.83% 22 15 7 0 0 0
双星新材 0.80% 2 1 1 0 0 0
新通联 0.75% 1 0 1 0 0 0
王子新材 0.55% 1 0 1 0 0 0
永新股份 0.00% 7 3 4 0 0 0
顺灏股份 0.00% 2 0 2 0 0 0
万顺新材 0.00% 3 3 0 0 0 0
东风股份 -0.13% 4 1 3 0 0 0
宝钢包装 -0.22% 0 0 0 0 0 0
包装材料个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
恩捷股份详细 股吧1.7582.2412.767
永冠新材详细 股吧0.9601.1300.000
海顺新材详细 股吧0.6560.8310.000
东风股份详细 股吧0.6200.6880.794
劲嘉股份详细 股吧0.6030.7180.841
永新股份详细 股吧0.5190.5950.662
盛通股份详细 股吧0.4690.5780.701
王子新材详细 股吧0.4200.5260.000
美盈森详细 股吧0.3200.3940.481
双星新材详细 股吧0.3120.3400.368
合兴包装详细 股吧0.2950.3760.475
万顺新材详细 股吧0.2750.3630.410
新通联详细 股吧0.2500.2950.000
顺灏股份详细 股吧0.1140.1670.000
大胜达详细 股吧0.0000.0000.000
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