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拟认购高定女装JASON WU所属公司股份并拿下大中华区运营权,品牌矩阵再丰富

www.eastmoney.com 2018年09月14日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川 查看PDF原文

森马服饰(002563)

事件:公司公布公告,拟以0.70美元.股价格认购JWU,LLC新发行股份710.4万股,从而以500万美元对价(约合3427万人民币)获得JWU,LLC11%股权。

同时,公司拟与JWU,LLC设立合资公司在中国大陆、香港、澳门开展包括JASON WU、GREY JASON WU以及JWU,LLC未来开发的其他JWU系列品牌产品(除香水外)的设计、生产及销售业务,合资公司注册资本6000万元,其中森马以现金出资75%,JWU,LLC以无形资产出资25%。

JWU,LLC由知名华裔女装设计师吴季刚创立,旗下拥有JASON WU、GREY JASON WU两大品牌。吴季刚因2009及2013年两度为美国前总统夫人米歇尔·奥巴马设计总统就职舞会礼服成名,其个人品牌JASON WU创立于2007年,产品包含高定女装、配饰、香水,其中女装设计风格优雅干练,裁剪独特,深受职业女性喜爱;2016年其推出新品牌GREY JASON WU,延续主品牌优雅风格但更偏休闲舒适,两者定位高端,以连衣裙为例价格一般在1.5万人民币以上。由于设计风格的高辨识度以及个人品牌知名度持续提升,吴季刚与包括FILA、SUPREME AUPRES在内多个品牌有过联名或跨界合作。

我们认为森马本次计划入股JWU,LLC有助于集团整体形象提升,财务上亦不会产生过大负担。公司成人装目前拥有大众定位的森马品牌、中高端定位的女装IT MICHAA品牌和男装Marc O’Polo品牌,本次引入JWU,LLC后可填补其在轻奢及奢侈品领域品牌布局之空白,并对集团作为多品牌时尚龙头的形象带来进一步提升;资金投入方面,考虑:1)17年JWU,LLC亏损556万美金(合3811万人民币),公司若入股后持股比例仅11%,并表亏损有限;2)成立合资公司后设计仍由JASONWU把关,且合营公司中国区业务并不会贸然激进拓展门店,由此我们认为本次入股及合作不会对公司产生过大财务负担。

盈利预测与投资评级:我们继续维持公司18/19/20年归母净利润规模16.1/19.5/23.4亿元,同比增长41%/21%/20%,对应当前市值PE为18/15/12倍。公司在童装业务上全球化、全价格带的布局已逐步完成,休闲装调整卓有成效,中报延续一季报优秀表现,作为童装及休闲装双龙头继续看好其长期发展潜力,维持“买入”评级。

风险提示:渠道扩张不及预期、同店增长不及预期、线上业务增长不及预期、存货去化不畅导致减值增加

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森马服饰基本面数据
  • 总股本 27.00亿股
  • 流通股 18.39亿股
  • 每股收益 0.25元
  • 每股未分配利润 1.45元
  • 每股净资产 3.77元
  • 净资产收益率 6.47%
  • 净利润 66739.27万
  • 净利润增长率 25.00%
森马服饰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内400004
三个月内8200010
半年内19200021
一年内32600038
森马服饰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.42 0.57 0.69 0.81
净利润(亿元) 11.37 15.34 18.49 21.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
探路者 10.15% 2 0 0 2 0 0
森马服饰 7.40% 24 17 7 0 0 0
水星家纺 5.67% 18 10 8 0 0 0
罗莱生活 5.38% 23 17 5 1 0 0
牧高笛 4.33% 0 0 0 0 0 0
海澜之家 3.81% 23 17 5 1 0 0
台华新材 3.67% 4 2 2 0 0 0
富安娜 3.48% 16 11 4 1 0 0
延江股份 3.28% 1 0 1 0 0 0
歌力思 3.09% 25 18 7 0 0 0
航民股份 2.95% 8 6 2 0 0 0
太平鸟 2.91% 26 17 9 0 0 0
嘉麟杰 2.87% 0 0 0 0 0 0
金鹰股份 2.70% 0 0 0 0 0 0
安正时尚 2.49% 15 11 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.28
完美世界详细5840.6022.4024.97
银轮股份详细5412.997.007.64
宋城演艺详细5230.0319.8821.75
贵州茅台详细51901.50662.47700.01
三一重工详细5111.888.288.82
华鲁恒升详细5024.1815.8316.26
锦江股份详细4940.2522.8624.50
恒瑞医药详细4885.5963.6060.82
分众传媒详细4814.568.588.31
中炬高新详细4730.4016.2831.72
扬农化工详细4564.2440.0744.98
中航沈飞详细4538.9433.9437.06
金风科技详细4429.3812.2711.70
天士力详细4443.7921.2022.45

数据来源:东方财富Choice数据