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匠心筑美好,千亿新征程

www.eastmoney.com 2018年09月14日 00:00 东方证券 竺劲 查看PDF原文

中南建设(000961)

核心观点

股权激励彰显信心,民营房企踏上新征程。中南置地从一家江苏区域性开发商蜕变为大型全国性房企,公司的快速发展吸引众多明星职业经理人加入,包括现任中南置地董事长陈凯、董事副总经理辛琦、财务总监孙三友、副总经理罗俊、董秘梁洁,分别负责地产业务、财务板块、融资和投资者关系。公司新推出股权激励的解锁业绩条件为2018-2020年归母净利润年复合增速为119.7%,彰显管理层对未来3年业绩持续快速增长的信心。

销售两年翻两番,积极投资拓布局。公司2015-2017年合同销售额分别为225/502/963亿,两年翻两番,实现了跨越式发展,成功跻身地产企业20强。公司在2018年上半年新增货值近1500亿,位列行业前十,为今后销售规模和金额的稳定成长打下了坚实的基础。公司坚持“深耕长三角,拓展珠三角,进军京津冀”的城市群区域化布局。土地投资力度不断加大的同时,项目小型化趋势更为明显,保障了公司的快速周转。

盈利能力提升,增厚净资产改善负债率。公司前期项目储备较多的沿海三四线城市项目近两年快速升值,拉动房地产业务盈利能力触底反弹,在2018年一季度中已有体现。公司的负债规模与销售规模相比不高,伴随项目结算,营收规模和净利润的双升将增厚净资产,负债率有望降低。

财务预测与投资建议

首次覆盖给予买入评级,目标价7.56元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别0.63/1.09/1.46元,可比公司2018年平均估值为9X,公司的业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平,我们给予公司30%的估值溢价、2018年12X估值,对应目标价为7.56元。

风险提示

房地产销售、结算、回款规模不及预期

布局城市调控政策力度超预期

拿地不及预期

净负债率较高

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中南建设基本面数据
  • 总股本 37.10亿股
  • 流通股 37.00亿股
  • 每股收益 0.25元
  • 每股未分配利润 2.18元
  • 每股净资产 4.00元
  • 净资产收益率 5.25%
  • 净利润 92697.53万
  • 净利润增长率 180.08%
中南建设投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内8300011
半年内9500014
一年内9700016
中南建设盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.16 0.59 1.03 1.53
净利润(亿元) 6.01 22.04 38.29 56.69
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中粮地产 9.96% 5 4 1 0 0 0
万科A 7.46% 29 23 6 0 0 0
新城控股 5.63% 23 20 3 0 0 0
保利地产 4.70% 27 21 6 0 0 0
阳光城 4.13% 13 10 3 0 0 0
中南建设 4.05% 13 10 3 0 0 0
蓝光发展 3.82% 13 10 3 0 0 0
招商蛇口 3.60% 27 23 4 0 0 0
金地集团 3.59% 16 12 4 0 0 0
荣盛发展 3.40% 20 16 4 0 0 0
万业企业 3.16% 1 0 1 0 0 0
中交地产 3.13% 0 0 0 0 0 0
华侨城A 3.00% 14 11 3 0 0 0
三湘印象 3.00% 1 0 1 0 0 0
京投发展 2.99% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.28
完美世界详细5840.6022.4024.97
银轮股份详细5412.997.007.64
宋城演艺详细5230.0319.8821.75
贵州茅台详细51901.50662.47700.01
三一重工详细5111.888.288.82
华鲁恒升详细5024.1815.8316.26
锦江股份详细4940.2522.8624.50
恒瑞医药详细4885.5963.6060.82
分众传媒详细4814.568.588.31
中炬高新详细4730.4016.2831.72
扬农化工详细4564.2440.0744.98
中航沈飞详细4538.9433.9437.06
金风科技详细4429.3812.2711.70
天士力详细4443.7921.2022.45

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