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酒店行业深度研究:行业波动向好,事件催化临近,龙头有望穿越周期

www.eastmoney.com 2018年09月14日 00:00 东吴证券 汤军,董晓洁 查看PDF原文

投资要点

行业与周期,研判阶段:经济波动影响供需,叠加供给具有滞后性,行业呈现显著的周期性。现阶段出租率承压并非纯负面因素导致:1)出租率基数较高+成熟市场效益导向,2)经济增速放缓+供给增速逐步提升;但在非酒店物业转化困难且意愿不强、固定资产投资增速仅1.7%的基础上,预计供给爆发难度大,供需格局维持良性;周期位于从量价齐升向量稳价增转变的阶段。

事件催化临近,研判影响:根据广交会、世博会对酒店业的利好,预计将于2018年11月5日-11月10日在上海举办的中国国际进口博览会同样将成为一大利好。此次展会规模大、影响大,已经有来自130多个国家和地区的2800多家企业确认参展,会采购商预计将超15万,保守估计参展人员在上海停留时间在15天以上;目前已有1711家进口博览会推荐酒店,政府启动房价监控机制,保障酒店房价上涨保持理性范围。

研判龙头与周期:龙头有望通过两条主线贯穿周期。

景气度向上的阶段把握扩张卡位机遇,表现在此轮周期中主要为:1)加盟扩张(a)快速扩张,实现核心区位的卡位优势;(b)轻资产化,对冲部分经营风险,提升盈利能力。截至2018年6月底,三大酒店集团已开业酒店中加盟店占比均超过75%。2)占据中高端高地,培育多元品牌满足细分需求;升级经济型品牌,关闭低效门店。在维持同店效益的基础上,提升市场集中度,17年底三大酒店集团在连锁酒店中的市占率44.5%,同比提升0.4pct。

景气度向下的阶段把握低估值并购的机遇,对冲业绩增速波动,扩大业务布局。酒店龙头均未停止寻找并购机会,有望在此后估值合理时期实现并购整合。

经营改善,研判效率提升:酒店龙头提质增效。1)锦江建设“一个平台、三个中心”整合会员、采购,提升产品设计、人才培养等方面的能力;2)华住赋能桔子,加速开店、会员导流,18H1桔子RevPAR同增8.7%;3)三大龙头会员人数均超过1亿人,同比增速在15%以上,积极提升用户活跃度与粘性,华住、如家、锦江维也纳系的自有直销渠道占比均在80%以上。

相关标的:华住酒店:盈利能力领先,门店稳步扩张;锦江股份:中端布局领先,享受卡位红利;首旅酒店:扩张与效益并重,中端布局与品牌升级双驱。

风险提示:宏观经济波动、竞争格局变化、扩张速度低于预期等风险。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600258 首旅酒店 研报 资金流 股吧 17.60 -0.39 -2.17%
600754 锦江股份 研报 资金流 股吧 24.18 -0.64 -2.58%
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西安旅游 9.99% 0 0 0 0 0 0
西安饮食 6.30% 0 0 0 0 0 0
*ST云网 4.91% 0 0 0 0 0 0
大东海A 3.13% 0 0 0 0 0 0
国旅联合 2.91% 0 0 0 0 0 0
曲江文旅 2.60% 1 0 1 0 0 0
岭南控股 1.85% 1 0 1 0 0 0
凯撒旅游 1.62% 10 4 6 0 0 0
黄山B股 1.32% 0 0 0 0 0 0
三特索道 0.85% 6 2 4 0 0 0
桂林旅游 0.51% 4 2 1 1 0 0
全聚德 0.48% 1 0 1 0 0 0
中国国旅 0.47% 35 23 11 1 0 0
峨眉山A 0.47% 12 5 6 1 0 0
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锦江股份详细 股吧1.1451.3821.662
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宋城演艺详细 股吧0.9491.0561.194
首旅酒店详细 股吧0.9031.0681.270
中青旅详细 股吧0.8961.0261.190
三特索道详细 股吧0.8790.4420.657
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