化学纤维行业简评:PX-涤纶长丝产业链盈利飞涨,三季度有望业绩爆发

www.eastmoney.com 2018年09月19日 00:00 中信建投 罗婷,邓胜

事件:

今年三季度 PX-涤纶长丝产业链价差继续扩大, PTA 一年无新增产能,长丝 19 年上半年几乎无新增产能, PX-涤纶长丝产业链价盈利稳步上涨。

简评

PX-长丝产业链盈利能力大涨: PX9 月至今价差达 4900 元/吨,八月、七月价差分别为 3761 元/吨和 2474 元/吨。预计三季度价差 3416 元/吨,较上半年 2373 元/吨增长 44%。 PTA9 月至今 PTA价差为 1859 元/吨,八月,七月价差分别为 1727 元/吨,784 元/吨,预计三季度价差为 1528 元/吨,较上半年 848 元/吨增长 80%;涤纶长丝 POY9 月至今价差为 1835 元/吨,八月七月价差分别为1564 元/吨,1826 元/吨,预计三季度价差为 1680 元/吨,较上半年1499 元/吨增长 12%。

桐昆股份: 涤纶长丝行业龙头,一体化战略优势尽显, PTA 自给扩宽盈利空间。 公司现有涤纶长丝产能 570 万吨, PTA 产能 420万吨, 随着下半年旺季到来涤纶长丝价格价差将进一步扩大,同时下半年 PTA 行情持续高涨,价格价差稳定扩大, 三季度有望量价齐升实现大幅盈利。

新凤鸣: 坚持稳打稳扎战略, 未来成长之路清晰。 公司 18 年新增长丝产能 90 万吨,年底将有涤纶长丝产能 360 万吨; 19 年新增长丝产能 100 万吨, 19 年预计产能 460 万吨; 19 年下半年 PTA一期 250 万吨将投产; 20 年长丝产能继续投放,再投 250 万吨PTA。随着上半年新增的 60 万吨产能稳定生产以及 9 月将投放的30 万吨产能,公司产能下半年将大幅扩大,同时涤纶长丝具有明显的季节性,下半年旺季到来涤纶长丝价格价差将更进一步扩大,公司三季度盈利有望实现大幅增长。

东方市场(东方盛虹):长丝差别化定位,“炼化-化纤”产业链布局齐全。 公司立足差别化定位战略,当前具备长丝产能 190 万吨, DTY 占比高达 51%,能够有效对抗行业周期风险。在建 20 万吨产能逐步释放,将在第三季度进一步增厚长丝业绩。虹港石化目前具备聚酯产业链上游 PTA 年产能 150 万吨,计划再上 250 万吨 PTA;盛虹炼化 1600 万吨炼油项目在稳步推进,单线炼油能力居国内首位, PTA 所需的 PX 可完全自给自足。炼化业务后续注入上市公司预期强,一旦注入将打开巨大成长空间,净利润有望达到 100 亿元以上,当前市值仅为 200多亿元, 3 年能看到千亿以上市值。

恒力股份: 聚酯纤维盈利提升, PTA 供需格局改善,一体化项目进入加速冲刺阶段。 公司上半年聚酯纤维毛利率为 17.4%,毛利率同比 17 年同期提升 2.2 个百分点,盈利能力远超同行。同时,下游服装生产企业的库存不断下降,服装门店处于补库存周期;涤纶长丝也由之前的买方市场转入卖方市场,下半年长丝盈利环比上半年有望大幅扩大,长丝盈利能力有望超过 17 年下半年。近期 PTA 现货和期货已经创近 4 年新高( PTA1809 合约已经上涨到 6300 元/吨以上),下半年 PTA 行情火爆助推公司三季度盈利爆发式增长; 公司近期宣布将投资 30亿元建设年产 250 万吨 PTA-5 项目,进一步巩固上游产能规模优势,增强聚酯化纤全产业链综合竞争实力,提升上市公司持续盈利能力。 公司 2000 万吨大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声,将领先于行业率先打通并最快实现从“原油—芳烃—PTA—聚酯”的全产业链一体化运作模式。

恒逸石化:“并购+新建”整合化纤优质资产, PTA 行业景气助力业绩增长,文莱炼化一体化项稳步推进。 公司通过并购嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料 100%股权(共 145 万吨),并配套 75 万吨差别化纤维项目,未来将增加 220 万吨优质聚酯长丝产能,下半年旺季到来涤纶长丝价格、价差有望进一步扩大,公司下半年业绩将持续受益。 PTA 市值弹性行业第一,公司目前拥有 PTA 权益产能 615 万吨, PTA 业绩弹性为 3.94(上涨 100 元/吨,亿元) ,PTA 市值弹性为 1.59 万吨/亿元, PTA 火热行情下三季度盈利有望大幅提升。公司文莱炼化项目(一期)进入快速全面实施阶段,建成后可为公司化纤板块提供核心原材料 PX 和苯,最终实现“炼油→PX、苯→PTA、己内酰胺→涤纶、锦纶”大化纤产业链完美闭环,届时将大幅增厚公司业绩。

荣盛石化: PX、 PTA 进入高盈利阶段,浙石化项目助力公司打通全产业链。 下半年受到 PX 供给紧张和 PTA价格持续暴涨等因素影响, PX 价格暴涨至 1300 美元/吨,价差扩大到 600 美元/吨,下半年中金石化 PX 的盈利相对上半年会有大幅度的提升。当前 PTA 价差在 2000 元/吨,相对上半年平均上涨幅度在 1000 元/吨以上,盈利大幅度改善。且 18-19 年基本无 PTA 新增产能,而下游聚酯上半年产能增速在 10%以上,为公司下半年业绩增长亮点。同时,公司“炼化-化工品”一体化产业链将于年底前打通,多产芳烃、配套乙烯并适当生产成品油,提升公司总体实力和抗风险能力。

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002493 荣盛石化 研报 资金流 股吧 11.16 0.14 1.27%
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澳洋健康 3.84% 0 0 0 0 0 0
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欣龙控股 2.24% 0 0 0 0 0 0
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化纤行业个股未来3年盈利预测
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