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布伦特原油价格突破85美元/桶点评:高油价时代的到来

www.eastmoney.com 2018年10月09日 00:00 光大证券 裘孝锋,赵乃迪 查看PDF原文

事件:

国际油价在经过2014-2015年大的调整后,于国庆期间,自从2014年底以来,布伦特油价第一次突破了85美元/桶。对于二级市场来说,无论是石化化工板块还是整个市场,都是方向性的事情。

点评:

从今年二季度以来,特朗普退出伊朗核协议对市场产生了重大且持续的影响。站在当下,未来3-6个月原油市场的主要矛盾依然是美国和伊朗之间的矛盾。这是油价维持在80美元/桶还是进一步上升到100美元/桶最关键的因素。

首先,对于制裁伊朗,美国态度十分明确且坚决。因为特朗普退出伊核协议,重新对伊朗实施制裁,并不是一时拍脑袋决定的,而是竞选时期的口号,上台之后就要履行竞选口号,所以美国对伊朗的制裁应该是认真的。而且从各方面掌握的信息来看,这次美国制裁的力度要远远超过2012年7月1日奥巴马对伊朗的制裁。基于此,我们预计,后续美国对伊朗的制裁态度不会有巨大变化。

唯一的不确定性来自于伊朗是否会妥协。首先,伊朗是政教合一的国家,这决定了伊朗在与美国对抗的过程中内部有更大的凝聚力。另外值得注意的是,伊朗、伊拉克是什叶派,沙特是逊尼派,什叶派在中东现在是占上风的。自从2016年1月1日,美国为了打击ISIS,解除了之前对伊朗的制裁,在叙利亚、也门这些战场,整个什叶派都占上风,逊尼派节节败退,这可能也是特朗普要制裁伊朗的一部分原因。现在整个中东地缘政治格局导向什叶派,而不是逊尼派。所以,11月5日美国对伊朗的制裁大概率是要生效的。

此外,11月美国的中期选举将是影响油价涨势节奏的重要因素。11月6日是美国的中期选举结束时间,特朗普在中期选举结束之前肯定不希望油价涨特别多。根据EIA数据,美国居民支出当中汽油的占比较高,因此,当汽油价格突破3美元每加仑对美国居民心理冲击会比较大,所以如果油价大幅上涨,特朗普的选举压力会很大。也正因为如此,近期特朗普的种种言论均以打压油价为目的。

中期选举结束之后,这个遏制油价上涨的因素影响会变小。因为从国际油价与美国的关系看,美国经济与油价是正相关的。目前美国每天原油消费量超过1800万桶,其中净进口量为300多万桶。目前美国原油消费量仅有20%是需要进口的,到2020年进口比例很可能进一步下降。另外,油价与农产品、石化产品、天然气产品都是正相关的,如果考虑美国在这些上面的敞口,美国经济早已经与油价有很高的正相关性。根据我们估算,国际油价每涨10%,美国的CPI增加不到0.3%。

还有一点比较重要的是,WTI油价与布伦特油价出现了脱钩,有可能布伦特100美元,WTI只有80美元,后续价差可能还会进一步拉大。

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