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公募牌照获批,开启财富管理之路

www.eastmoney.com 2018年10月10日 00:00 中泰证券 谢春生 查看PDF原文

东方财富(300059)

投资要点

公司公告,公司子公司东方财富证券收到证监会批复,核准设立西藏东财基金管理有限公司。这也就意味着东财正式获得公募基金牌照。东财基金注册地为西藏自治区拉萨市,注册资本2亿元,由东方财富证券独自100%出资。

解读一:三年多的公募牌照申请之路。东财公募牌照申请的时间点可以追溯到2015年。根据公司公告信息,2015年5月17日,公司第三届董事会审议通过了关于成立基金管理公司的议案。而在2015年上半年这个时间点,当时东财还没有完成对同信证券的收购(东方财富证券的前身)。根据公开信息,2015年4月16日,公司发布收购同信证券的董事会预案,2015年12月25日,东财完成对同信证券的收购。可以看出,金融全牌照运营是公司自始至终的一个战略规划。

解读二:财富管理之路开启。公募牌照的获得有望加快东财财富管理业务战略的演进进程。我们认为,从目前产业发展逻辑和趋势来看,财富管理可能是东财追求的最终业务形态。这一点我们从海外券商的发展历程已看的比较清楚,无论是创新券商的嘉信理财,还是传统老牌券商瑞银集团,都非常重视财富管理业务。包括国内的传统券商,比如华泰证券、中金证券等也都在加大对财富管理业务的投入。我们一直认为,东财业务的发展逻辑:从互联网金融信息平台,到互联网券商平台,再到财富管理平台;互联网流量是穿透三大战略业务的主线,始终定位“平台”。这是东财与传统金融机构(包括券商和基金公司)的不同,也是东财的优势。而随着东财基金牌照的获得,东财的财富管理业务有望获得快速发展。

解读三:产品定位:指数基金。我们认为,东财基金的产品定位可能更加偏向于被动型的标准化基金产品,比如指数基金;其重心可能并不会放在主动型产品,因为这是传统基金公司的优势(需要强大的投研团队支持)。而指数基金标品能够最大化发挥东财的流量优势。从国内基金产业发展趋势来看,指数基金有很大的发展潜力。(1)从指数基金规模占比来看,根据Wind数据,2017年国内的指数基金规模占比大概5%左右,而2017年美国指数基金(包括共同基金和ETF)规模占比为35%(2007年占比15%)。(2)从指数基金增速来看,近十年美国指数基金规模增速大于主动型产品,其中美国指数共同基金规模年均复合复合增速约为12%,ETF规模年均复合增速约为15%,均大于主动管理3%左右的年均增速。(3)从投资主体演变来看,国内投资主体逐步走向机构化,对于个体投资者而言,指数基金更适合于投资大众C端个体的选择。(4)东财拥有强大的流量优势,相比传统基金公司而言,东财更容易触达到最终的C端用户,也就是说距离C端用户更近。这种流量资源更有利于基金标品的销售。

解读四:覆盖基金完整产业链。从基金产品产业链来看,其涉及到了基金产品的设计、申请、募集(销售)、管理等多个环节。而在这个产业链条中,基金公司需要支付比较大的一部分费用是给中间的销售渠道,其中包括支付给渠道商的销售费用,以及期间的管理费分成等。而东财能够覆盖整个基金产品的完整链条,其在基金产品的运营方面有很大的灵活空间。相对于主动型基金产品,指数基金的优势就是费用低廉,因此,对于指数基金而言,费用因素更加关键。而相比于传统基金公司,由于东财覆盖整个基金产品产业链,其费用控制优势更加明显。

盈利预测与投资建议。我们认为,东财公募基金牌照的获得,有望进一步加快财富管理业务战略的演进速度。而由于东财拥有强大的C端流量优势,覆盖基金产品完整产业链,公募基金管理业务有望成为东财新的业务驱动。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为12.38亿元/19.53亿元/26.19亿元,EPS分别为0.24元/0.38元/0.51元,目前股价对应的PE分别为44倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。

风险提示。公募基金业务开展进度低于预期的风险;市场交易量继续下滑的风险;基金销售业务进展低于预期的风险。

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  • 周K
  • 月K
东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 2.77元
  • 净资产收益率 5.31%
  • 净利润 80087.32万
  • 净利润增长率 75.02%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内10700017
半年内221100033
一年内402100061
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.21 0.30 0.38
净利润(亿元) 6.36 11.01 15.40 19.85
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
新国都 3.10% 5 4 1 0 0 0
华测导航 2.88% 6 2 4 0 0 0
恒银金融 2.36% 0 0 0 0 0 0
证通电子 2.15% 1 1 0 0 0 0
恺英网络 1.56% 1 0 0 1 0 0
同方股份 1.39% 0 0 0 0 0 0
思维列控 1.24% 3 1 2 0 0 0
智度股份 1.05% 4 3 1 0 0 0
神州信息 0.95% 3 1 2 0 0 0
盈方微 0.89% 0 0 0 0 0 0
朗科科技 0.82% 0 0 0 0 0 0
久远银海 0.81% 4 2 2 0 0 0
仁东控股 0.75% 0 0 0 0 0 0
科远股份 0.74% 2 0 2 0 0 0
天和防务 0.73% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6835.8624.3225.00
乐普医疗详细6840.2024.0022.32
华鲁恒升详细6424.7213.5312.55
中国国旅详细6386.8849.4060.05
贵州茅台详细52861.00523.95590.94
宁德时代详细50105.2162.7879.55
分众传媒详细4914.565.676.10
永辉超市详细478.106.847.31
锦江股份详细4639.5521.4221.85
亿纬锂能详细4520.1611.5715.91
保利地产详细4518.4410.6712.53
宋城演艺详细4231.6219.9519.65
中炬高新详细4232.7321.8429.33
恒瑞医药详细4287.7555.1856.82
广联达详细4130.1522.8523.27

数据来源:东方财富Choice数据