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【联讯电子行业深度】PCB企业五年财报分析:行业整体持续增长,领先厂商各有优势

www.eastmoney.com 2018年10月10日 00:00 联讯证券 王凤华,彭星煜 查看PDF原文

服务国内外知名客户,大陆企业实力不断增强

大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势,使得产业不断向中国转移,相关企业市场份额和地位不断提升。我们选取 A股 PCB 公司,对其近五年的财务报表进行横向(公司)和纵向(时间)比较与分析,筛选出重点关注的公司。 同时对重点公司进行更进一步的分析,发掘各公司的特点和优势。

行业整体持续增长,三大板块各有亮点

行业各指标整体良好。2013~2018H1 营业收入和归母净利润持续增长。毛利率、净利率从 2016 年起处于高水平。各项费用率基本保持稳定。研发费用及其占营业收入的比例持续提升。PCB 制造、覆铜板营收保持增长, FPC 增长最快。 PCB 制造、覆铜板维持较高毛利率。 PCB 制造毛利率最高,覆铜板次之, FPC 最低。 覆铜板领域一家独大, PCB 制造领域多家实力接近。

2013~2018H1 各公司财务数据比较与分析

对 2013~2018H1 各公司财务指标(盈利、成长、运营、现金流) 进行比较与分析。综合考虑包括财务指标在内的多个因素, 筛选出重点关注标的:景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。

重点关注公司财务数据比较与分析

重点关注的公司各有特点和优势。景旺电子是国内少数集三种印制电路板 ( RPCB、 FPC、 MPCB)生产与研发于一体的 PCB 制造商。 2013~2018H1公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平并相对更加稳定。各项费用率相对更低,并且相对更稳定。公司经营非常稳健。崇达技术人均营收、人均净利润、人均薪酬均处于国内行业前列,是小批量板领先企业,目前积极开拓大批量市场。 公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平,但是各项费用率相对较高。胜宏科技扩产迅速。 2018H1 公司再融资扩产项目已释放部分产能,预计年底实现全面达产。 公司营收和归母净利润增速呈现上升趋势,毛利率、净利率相对较高并呈现上升趋势,期间费用率处于各厂商中间水平。生益科技是国内第一、全球第二的印制电路板用覆铜板和粘结片生产商。 5G 时代高频高速覆铜板细分市场望快速增长,这将给公司带来新的机遇。 公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率呈现上升趋势,各项费用率大多处于各厂商最低水平。沪电股份以通讯板和汽车板为主,是通讯板领先企业。公司前期受到昆山厂搬迁和黄石新厂亏损影响业绩下滑。 2018Q2 黄石厂首度实现单季扭亏为盈。公司产品良率持续提升,盈利能力逐渐恢复。 沪电股份经营改善,营收增速、毛利率和净利率呈现上升趋势,归母净利润增速保持稳定。公司能较好的控制各项费用率,期间费用率、管理费用率为 PCB 制造企业最低,销售费用率相对最高,但呈现下降趋势。

东山精密通过收购 MFLX 进入 FPC 领域,规模位列全球前 5 位,进一步收购 Multek 进入 PCB 领域,完善整体布局。 公司通过外延收购实现营收和净利润的快速增长,财务费用率上升明显,但期间、管理、销售费用率均明显改善,毛利率维持稳定,净利率呈现上升趋势。

深南电路采用 PCB、封装基板及电子装联 3 in 1 的模式,营收规模为内资第 1 位,通讯领域营收占比达 60%。 公司多项指标处于中间水平。销售费用率为 PCB 制造企业最低,期间、管理、财务费用率相对较高,但均呈现下降趋势。毛利率相对稳定,净利率呈上升趋势。景旺电子、生益科技总体财务指标水平相对较高。

投资建议

5G、消费电子、汽车电子、工业 4.0 等领域需求持续增长, HDI 和柔性线路板技术应用加深,产品技术附加值提高带动价格上涨,未来 PCB 市场将保持稳健增长。大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势,使得产业不断向国内转移。大陆相关企业市场份额和地位不断提升。

中国 PCB 行业进入整合期。随着我国环保政策日趋严格,众多小企业环保投入不足,难以达到排放标准,面临关停、被收购的局面。规模以上企业迎来了产业整合的机会,纷纷通过扩产、收购、产品升级等方式发展壮大。下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求,领先 PCB 企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务,市场份额将向领先企业集中。掌握先进工艺技术、优势客户资源等核心竞争力的企业将获得新的成长空间。

综合考虑经营规模、盈利能力、成长能力、资产结构、运营能力等指标,结合产能扩张、业务方向、研发能力、技术水平等因素,推荐重点关注:景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。

风险提示

1、 5G、汽车电子等应用不及预期的风险; 2、宏观经济波动的风险; 3、环保政策变化的风险; 4、成本上涨的风险

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002463 沪电股份 研报 资金流 股吧 6.70 0.07 1.06%
600183 生益科技 研报 资金流 股吧 9.48 0.14 1.50%
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精伦电子 7.20% 0 0 0 0 0 0
京泉华 5.40% 0 0 0 0 0 0
电连技术 3.72% 1 0 1 0 0 0
锦富技术 3.54% 0 0 0 0 0 0
九有股份 3.15% 1 0 1 0 0 0
铭普光磁 2.93% 0 0 0 0 0 0
超华科技 2.61% 1 0 1 0 0 0
意华股份 2.15% 1 1 0 0 0 0
明阳电路 2.09% 0 0 0 0 0 0
拓日新能 2.06% 0 0 0 0 0 0
中航电测 1.80% 11 7 4 0 0 0
隆利科技 1.73% 0 0 0 0 0 0
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法拉电子详细 股吧2.1102.4362.837
盈趣科技详细 股吧2.1092.7893.362
景旺电子详细 股吧2.0532.7023.415
德赛电池详细 股吧1.9462.3272.693
电连技术详细 股吧1.6762.1623.009
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