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业绩复合预期,内生延续高增长

www.eastmoney.com 2018年10月11日 00:00 中泰证券 江琦 查看PDF原文

爱尔眼科(300015)

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润8.54-9.17亿元,同比增长35-45%;三季度实现3.45-4.08亿元,同比增长27.5-50.9%。

业绩复合预期,内生延续高增长:参考业绩预告2018Q3单季度净利润中值为3.8亿,2017Q3业绩基数较高为2.7亿,2018Q3单季度的新增利润有望过亿,3季度与去年同期相比仅有欧洲CB眼科7-8月的额外并表收入,扣除此部分及对部分合伙人医院少数股权收购的影响,我们预计公司的内生增速依然保持在25%-30%,延续了上半年的优异表现。

“合伙人计划”运行良好,“千人计划”继往开来:公司合伙人制推出4年来,已覆盖了129家医院,惠及千余名医生,他们的个人年收入相较加入爱尔以前收入平均超过了3倍,“合伙人医院”近年来整体收入和利润增长显著提速;2018公司继续推出“千人计划”,计划引进和培养1000名具有潜力的骨干医生,首批人才已经入围,公司的人才体系进一步完善,软实力持续快速提升。

公司业务增长动能充沛,长期市占率提升空间广阔:需求端公司白内障、屈光、及医学配镜业务在国内渗透率较发达国家仍然很低;公司的医院网点数已达80家在国内大幅领先,2018年含集团门诊量有望接近千万;受益于消费升级,民营医疗长期有望占据眼科医疗市场主导,公司综合实力正快速提升,尤其在学术和医技水平上公司已在大多数地区不弱雨当地公立医院;公司作为行业龙头市占率低于10%,我们认为长期仍有广阔提升空间。

盈利预测和投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.5亿元、14.1亿元、18.2亿元,同比分别增长41.5%、33.9%和29.1%;对应EPS分别为0.44元、0.59元和0.76元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景,我们给予公司2019年60-65倍PE,对应价格区间35.4-38.4元,维持买入评级。

风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

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爱尔眼科基本面数据
  • 总股本 23.83亿股
  • 流通股 18.36亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 0.74元
  • 每股净资产 2.34元
  • 净资产收益率 16.53%
  • 净利润 89483.37万
  • 净利润增长率 41.43%
爱尔眼科投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内17500022
半年内24700031
一年内562900085
爱尔眼科盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.43 0.58 0.76
净利润(亿元) 7.44 10.34 13.87 18.11
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南卫股份 5.78% 0 0 0 0 0 0
普利制药 5.43% 6 4 2 0 0 0
利德曼 4.91% 2 1 1 0 0 0
瑞康医药 4.73% 11 7 4 0 0 0
片仔癀 4.33% 23 13 10 0 0 0
海思科 3.99% 3 2 1 0 0 0
天宇股份 3.53% 0 0 0 0 0 0
海辰药业 3.42% 5 0 5 0 0 0
润达医疗 3.42% 6 3 2 1 0 0
沃森生物 3.10% 4 3 1 0 0 0
科伦药业 2.99% 12 8 4 0 0 0
长春高新 2.96% 26 22 4 0 0 0
益丰药房 2.96% 23 10 13 0 0 0
赛托生物 2.89% 0 0 0 0 0 0
马应龙 2.85% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细7440.2024.0024.25
华鲁恒升详细7024.7213.5313.16
上汽集团详细6935.8624.6424.97
中国国旅详细6186.8849.4062.80
宁德时代详细54105.2147.5282.00
贵州茅台详细54861.00523.95605.32
永辉超市详细528.106.847.79
分众传媒详细5214.565.676.23
保利地产详细4918.4410.6013.35
锦江股份详细4739.5521.2823.46
烽火通信详细4737.7222.8028.31
宋城演艺详细4531.6219.9520.15
亿纬锂能详细4520.1611.5716.61
中炬高新详细4532.7321.8430.77
万华化学详细4361.9930.2232.46

数据来源:东方财富Choice数据