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银行行业研究简报:9月金融数据前瞻:料9月信贷回升,社融平稳

www.eastmoney.com 2018年10月11日 00:00 天风证券 廖志明 查看PDF原文

核心预判: 依据过往 3 年信贷投放规律及行业观察等,我们预测 9 月新增贷款 1.4 万亿元(较 17 年 9 月的 1.27 万亿增长 10%),社融 1.55 万亿元。9 月末, M2 达 179.9 万亿, YoY+8.1%。

料 9 月新增贷款 1.4 万亿, 增长较快

料 9 月新增贷款 1.4 万亿(8 月 1.28 万亿, 17 年同期 1.27 万亿), 同比略增。我们认为, 9 月信贷增长较快,主要逻辑是: 1)历史规律来看, 9 月信贷投放季节性偏高; 2) 票据融资增长较快, 在监管引导加大对小微企业融资支持下,票据成为中小微企业重要融资渠道; 3) 信贷额度放松之下,相对低风险的个贷保持较快增长。

我们认为, 信用风险抬升下银行对一般企业放贷动力不强, 货币政策传导机制依然有待进一步疏通。 此外,“单户授信总额 1000 万元以下(含)小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速”之要求可能由于小微贷款投放不够快而制约银行总体贷款投放。

对公信贷季节性回升, 个贷增长较快

预计 9 月企业贷款新增 6500 亿, 料企业中长期+5500 亿,短期-1500 亿,票据融资+2500 亿, 信贷结构环比改善。 9 月企业新增贷款季节性回升,基建贷款环比预计多增带来企业中长期贷款回升。 票据依然保持较快增长。

料个贷增长较快,住户+7000 亿, 其中住户中长期+4500 亿,银行对个贷偏向明显。 住户消费贷款需求仍较好,预计住户短期贷款新增 2500 亿。

料 9 月社融 1.55 万亿, 非标降幅趋缓

料社融 1.55 万亿(8 月为 1.52 万亿, 17 年同期 1.99 万亿), 同比少增较多,预计 9 月末社融增速 9.8%。 9 月份企业债券发行环比明显恶化,预计非金融企业债券净融资约 1000 亿元(据 WIND),股权约 200 亿元。

表外或延续下降,但降幅趋缓。 尽管监管尺度有所放松,但非标投向房地产、融资平台依然受限, 非标规模下降料仍是大趋势,但降幅预计趋缓,料9 月委托贷款-1000 亿,信托贷款-300 亿。 依据上海票交所高频数据推测,未贴现-300 亿左右。 预计 9 月表外融资-1600 亿,降幅环比收窄。

投资建议: 攻守兼备,短期看防御价值

我们认为, 银行板块 3Q18 较大反弹主因是资金面(Q3 陆股通净流入银行板块 122 亿、 银行理财监管放松) 与政策面(政策调整) 共振。 随着美联储连续加息,美 10Y 国债利率突破 3.2%,外资短期或流出,国内通胀渐起叠加汇率压力,货币政策进一步宽松空间小,短期看板块防御价值。 我们看好年底估值切换行情。

风险提示: 经济下行超预期导致资产质量显著恶化; 贷款利率大幅下行等。

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