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3季度业绩增速良好,公司价值低估明显

www.eastmoney.com 2018年10月18日 00:00 中泰证券 江琦

嘉事堂(002462)

投资要点

事件:公司发布2018年3季报,前3季度公司实现收入131.63亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润2.60亿元,同比增长29.9%;扣非后的净利润2.56亿元,同比增长24.5%;3季度单季实现收入46.4亿,同比增长26.0%,实现归母扣非净利润0.74亿,同比增长27.0%;公司公告公司拟使用自有资金人民币1,500万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司进行增资。

点评:3季度的业绩表现复合我们预期。3季度单季度的扣非利润增速27%,较上半年的23.5%的增速略有加快;收入端3季度较2季度下滑1.9%,我们认为和公司的季节波动有关,2季度公司收入同比增长35%,为近2年的最高单季度收入增速。

经营数据整体表现良好:3季度单季度毛利率9.93%,较2季度环比提升0.3pct,同比提升1.71pct;扣除两项费用的利润率为5.62%,同比提升0.7pct;财务费用率1.09%,年初至今财务费用率呈上升趋势;运营数据方面,公司的应收账款管理情况良好,周转天数由年初的126天下降至目前的114天,且没有使用ABS等金融工具。

外埠地区业务发展拓展有望加快:公司公告拟使用自有资金人民币1,500万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司,辽宁嘉事堂药业是公司最早落地的GPO项目之一,成立以来一直运行良好;2017年收入1.4亿,净利率近3%;公告指出增资有利于子公司在当地进一步拓展业务;我们认为在光大集团的入主后,凭借雄厚的股东背景及集团在资金等方面的支持,公司在外埠地区的业务拓展有望加快。

盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司的每股收益分别为1.36元、1.73元和2.13元,目前股价对应2018和2019年仅为11倍和8倍,远低于公司历史的平均估值,且明显低于目前医药商业的整体估值水平;我们给予公司2019年20-23倍PE,对应目标区间34.6-39.8元,维持“买入”评级。

风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受行业政策影响降价风险;

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  • 周K
  • 月K
嘉事堂基本面数据
  • 总股本 2.51亿股
  • 流通股 2.49亿股
  • 每股收益 0.39元
  • 每股未分配利润 5.70元
  • 每股净资产 10.21元
  • 净资产收益率 3.88%
  • 净利润 9873.80万
  • 净利润增长率 12.48%
嘉事堂投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内110002
一年内7710015
嘉事堂盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.31 1.62 1.97 2.38
净利润(亿元) 3.28 4.06 4.94 5.96
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
尔康制药 10.04% 0 0 0 0 0 0
神奇制药 10.03% 0 0 0 0 0 0
同和药业 9.99% 0 0 0 0 0 0
卫信康 9.96% 0 0 0 0 0 0
景峰医药 9.91% 2 1 1 0 0 0
神奇B股 6.32% 0 0 0 0 0 0
天宇股份 5.53% 2 2 0 0 0 0
ST康美 5.10% 1 0 0 1 0 0
普利制药 4.94% 8 6 2 0 0 0
莱美药业 4.83% 2 2 0 0 0 0
嘉应制药 4.36% 0 0 0 0 0 0
易明医药 4.35% 0 0 0 0 0 0
哈药股份 4.22% 0 0 0 0 0 0
汉森制药 4.04% 0 0 0 0 0 0
康泰生物 3.84% 7 4 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细691030.08576.40996.35
长城汽车详细5510.866.158.28
宁德时代详细5299.4555.2869.93
深南电路详细51121.0375.70100.47
绝味食品详细4948.6232.7638.62
伊利股份详细4936.0024.7233.11
通威股份详细4814.818.3214.27
三一重工详细4416.358.3612.95
北方华创详细4472.2238.8869.95
高新兴详细4310.456.408.13
华鲁恒升详细4115.3012.1515.09
上汽集团详细4128.4323.2425.54
立讯精密详细4127.0013.6525.10
中顺洁柔详细4111.587.9312.40
中国国旅详细40100.3549.5986.58

数据来源:东方财富Choice数据