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事件点评:受益于产品量价齐升,公司q3业绩大幅增长,后续有望维持

www.eastmoney.com 2018年10月19日 00:00 国海证券 代鹏举,陈博,卢昊 查看PDF原文

双星新材(002585)

事件:

公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入28.26亿元,同比增长36.80%;归母净利润2.62亿元,同比增长105.21%(2018半年报中公司预计2018年前三季度净利润1.91亿元~2.30亿元,同比增长50.00%~80.00%,实际业绩超出公司此前预计范围);每股经营活动现金流量净额0.40元,同比增长263.64%。从单季度看,2018年Q3实现营业收入11.00亿元,同比增长49.46%,环比增长12.82%;归母净利润1.06亿元,同比增长191.02%,环比增长16.48%。

公司预计2018年全年归母净利润3.81亿元~4.11亿元,同比增长410%~450%。

投资要点:

聚酯薄膜行业供需好转,价格涨幅较大,有望维持中高位。2014年前行业无序扩张,产能大量投放造成严重过剩,在激烈竞争中,部分企业逐渐退出。而下游需求及出口仍保持平稳增长,聚酯薄膜行业供需逐渐由严重供过于求向供需平衡转变。需求端的快速增长主要是受包装和技术应用两大领域广泛使用的驱动。其多功能性以及终端应用技术的快速开发给BOPET薄膜创造了新的机会。其中,光伏行业是BOPET薄膜需求增长最为迅速的领域,自2010年以来的年均增速接近29%。此外,显示器和光学薄膜是另一个年均增速达到两位数的领域,主要是受到智能手机、平板电脑和平板电视市场快速扩张的影响。价格方面,部分产品价格创五年新高,不仅完全传导了成本上涨压力,价差还持续扩张。据卓创资讯数据,BOPET薄膜价格从8月初的13410元/吨左右上涨至9月上旬的16410元/吨,涨幅达22.37%,进入9月中旬后,随着原材料价格下跌,BOPET薄膜价格逐步回落至当前的14810元/吨。未来一段时间内,除了江苏欧亚存在复工可能的情况下,尚无其他新增产能消息,因此在需求维持较高增速的情况下,BOPET薄膜价格有望在中高位维持。

公司作为聚酯薄膜产能大户,充分受益于产品价格上涨,毛利率继续提升。公司主要从事聚酯薄膜的研发、生产和销售,聚酯薄膜产能超30万吨,其中上市前产能为12.8万吨,募投项目包括2011年的3万吨新型功能性聚酯薄膜项目、2013年的12万吨新型功能性聚酯薄膜项目、2014年的5万吨太阳能电池封装材料基材项目、2016年的1亿平方米光学膜项目以及在建的年产2亿平方米光学膜项目。另外,还有0.6万吨PVC功能膜和1.6万吨镀铝膜。公司主要产品除广泛应用于各类食品、饮料、医药和日用品的包装外,已逐步向液晶显示、智能手机、触摸面板、汽车、建筑节能玻璃光伏新能源等领域拓展。从公司产品盈利能力看,2018年上半年公司产品综合毛利率16.82%,同比增长3.09%。2018年Q3毛利率进一步提升至17.93%。

盈利预测和投资评级:我们看好聚酯薄膜行业供需改善下的价格和毛利率回升以及公司在建2亿平方米的光学膜项目带来的业绩增量,但我们也注意到原材料聚酯价格下跌引起公司产品价格有所回调,价差有所收窄,我们预计公司2018~2020年营业收入分别为44.32/51.38/64.25亿元,归母净利润分别为4.11/5.59/6.93亿元,EPS分别为0.36/0.48/0.60元/股,对应最新收盘价PE分别为16.05/11.80/9.53,维持“增持”评级。

风险提示:新项目投产不及预期风险,聚酯薄膜需求不及预期风险,产品价格下跌风险。

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双星新材基本面数据
  • 总股本 11.56亿股
  • 流通股 8.52亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.01元
  • 每股净资产 6.61元
  • 净资产收益率 3.48%
  • 净利润 26172.80万
  • 净利润增长率 105.21%
双星新材投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内310004
三个月内510006
半年内9100010
一年内11100012
双星新材盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.07 0.35 0.50 0.59
净利润(亿元) 0.75 4.06 5.79 6.79
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
珠海中富 7.67% 0 0 0 0 0 0
紫江企业 7.08% 0 0 0 0 0 0
界龙实业 6.00% 0 0 0 0 0 0
浙江众成 4.38% 0 0 0 0 0 0
陕西金叶 3.01% 0 0 0 0 0 0
*ST东南 2.16% 0 0 0 0 0 0
英联股份 2.09% 0 0 0 0 0 0
美盈森 1.78% 4 3 1 0 0 0
万顺股份 1.78% 3 3 0 0 0 0
盛通股份 1.42% 7 5 2 0 0 0
双星新材 1.38% 4 3 1 0 0 0
恩捷股份 1.31% 14 9 5 0 0 0
华源控股 0.91% 0 0 0 0 0 0
劲嘉股份 0.64% 16 11 5 0 0 0
永新股份 0.34% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
中炬高新详细3332.7322.0428.30

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