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开店如期加快,业绩符合预期

www.eastmoney.com 2018年10月23日 00:00 华泰证券 代雯,孙昊阳 查看PDF原文

一心堂(002727)

业绩符合预期,现金流持续向好

10月22日晚公司发布2018第三季度报告,2018年1-9月实现营业收入66.19亿元(+18.15%),归母净利润4.18亿元(+32.46%),扣非归母净利润4.15亿元(+34.54%),业绩符合预期,经营性现金流净额2.51亿元(+956.32%),现金流持续改善。3Q18公司实现营业收入23.27亿元(+19.30%),归母净利润1.26亿元(+26.30%),扣非归母净利润1.24亿元(+32.09%)。公司预计2018年归母净利润同比增长0-40%。考虑到营业外收入影响,我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.92/1.15/1.42元,调整目标价至27.53-29.82元,维持“买入”评级。

3Q18收入加快,小规模纳税人变更稳步推进

2018年前三季度公司毛利率40.87%(同比-0.07pct),销售费用率26.97%(同比-0.74pct),管理费用率4.11%(同比-0.56pct),财务费用率0.53%(同比-0.20pct)。3Q18单季收入增速环比提高4.32pct,我们认为一方面是因为开店加速,另一方面是因为云南省门店从今年7月份开始推进小规模纳税人变更,部分门店在3Q18直接按照3%缴纳增值税。对于相同销售额,小规模纳税人较一般纳税人确认的营业收入更多,毛利率下降,但是毛利额增加,可增厚门店盈利。我们预计4Q18乃至2019年小规模纳税人变更对公司财务影响会加大。

3Q18开店加速,继续以自开门店为主

2018年前三季度公司新建门店631家,继续以自开门店为主,净增加门店405家,与2018半年度净增加198家相比,3Q18开店加速,报告期末公司门店数量达到5471家。根据公告,截至2018年10月18日,公司共有5507家,较年初净增加441家,同时正在筹备174家。我们预计公司2018全年新增600-700家门店。

云南市场保持稳定增长,川渝有望年内扭亏

云南是公司传统强势市场,2018年1-9月云南新开341家门店,净增220家,我们预计2018全年云南地区销售额同比增加15-17%。川渝是未来公司战略核心区域,2018年1-9月川渝新开116家门店,净增79家,我们预计公司川渝2018全年销售额同比增长30-40%,去年川渝亏损3000万,今年川渝门店盈利能力逐步提高,年内盈利或可打平。

西南连锁药店龙头,维持“买入”评级

鉴于4Q18营业外收入较去年同期可能减少3300多万(定增定金罚没),我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为5.20/6.51/8.06亿元(前值为5.49/6.89/8.46亿元),同比增长23%/25%/24%,当前股价对应2018-2020年PE估值分别为26x/21x/17x。考虑到公司业绩平稳,同类可比公司平均2019年PE估值为28x,我们认为公司2019年PE估值24x-26x较为合理,调整目标价至27.53-29.82元,维持“买入”评级。

风险提示:社保新规影响超预期;整合进度不及预期;药品降价超预期。

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  • 周K
  • 月K
一心堂基本面数据
  • 总股本 5.68亿股
  • 流通股 2.92亿股
  • 每股收益 0.92元
  • 每股未分配利润 3.30元
  • 每股净资产 7.13元
  • 净资产收益率 13.47%
  • 净利润 52106.97万
  • 净利润增长率 23.27%
一心堂投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内10200012
三个月内12200014
半年内22200024
一年内40400044
一心堂盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 0.92 1.17 1.44
净利润(亿元) 4.23 5.21 6.64 8.19
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
启迪古汉 9.98% 0 0 0 0 0 0
北大医药 7.99% 0 0 0 0 0 0
通化东宝 6.41% 14 7 7 0 0 0
富祥股份 4.80% 1 0 1 0 0 0
嘉应制药 4.66% 0 0 0 0 0 0
海思科 3.80% 1 1 0 0 0 0
上海医药 2.67% 15 10 5 0 0 0
海翔药业 2.53% 0 0 0 0 0 0
卫光生物 2.45% 0 0 0 0 0 0
紫鑫药业 2.24% 0 0 0 0 0 0
海特生物 2.19% 0 0 0 0 0 0
九州通 2.18% 12 7 4 1 0 0
龙津药业 2.00% 0 0 0 0 0 0
柳药股份 1.94% 17 15 2 0 0 0
山大华特 1.88% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51118.97
中国国旅详细4186.8849.5663.90
伊利股份详细3926.0421.0028.11
宁德时代详细3691.4662.7886.40
上汽集团详细3332.9723.2426.22
双汇发展详细3326.1221.9026.24
用友网络详细3327.7721.0735.09
当升科技详细3231.5021.4329.96
招商蛇口详细3122.3616.6422.42
北方华创详细3072.2237.6373.03
先导智能详细3035.0324.5736.74
中信证券详细3024.6215.9624.86
贵州茅台详细29777.13549.30799.56
华鲁恒升详细2824.7212.1514.92
卫星石化详细2713.559.6814.15

数据来源:东方财富Choice数据