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2018年3季报点评:经纪业务市占率持续增长,成本率进一步回落

www.eastmoney.com 2018年10月23日 00:00 刘欣琦,杨墨,高超

东方财富(300059)

下调目标价至15.2元,对应18P/E76X,增持。公司1-9月营业总收入/归母净利润23.8/8.0亿元,同比+35%/+75%,Q3净利2.4亿元,同比+23%,环比-6%,符合我们预期。在Q3股市活跃度同比环比均大幅下降背景下,公司业绩保持卓越的成长性,预计经纪业务市占率的持续提升和成本率的逐步下降将带动公司业绩持续高增长。由于我们下调两市股基成交额和两融规模假设,下调公司2018-20年净利润至10.5/15.2/23.7亿元(调前11.7/18.0/26.6亿元),EPS下调至0.20/0.29/0.46元(调前0.23/0.35/0.51元)。

证券零售和基金电销业务继续高增长。1)公司Q3手续费净收入/利息净收入同比+2.3%/37.5%,在市场股基成交额同比-38%的背景下依然实现手续费正增长,体现出公司卓越的成长性。我们估算公司Q3经纪业务市占率达2.45%(Q2为2.2%);Q3末公司两融市占率升至1.07%,较年初+11BPS。2)基于中报数据,我们估算公司1-9月基金电销收入8.3亿元,同比+43%,Q3收入2.5亿元,环比-11%,预计受股市低迷影响。

成本率持续下降,公募牌照获批奠定转型基础。1)18Q3公司总成本(营业成本+三费)同比+8%,较18H1的30%回落明显,营业利润率40.3%,同比提升8个百分点,成本控制效果明显。2)公司10月获批公募基金牌照为后续财富管理转型奠定基础,基金业务有望成为未来新增长点。

催化剂:股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。

风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。

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东方财富基本面数据
  • 总股本 67.16亿股
  • 流通股 54.35亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 0.63元
  • 每股净资产 3.01元
  • 净资产收益率 4.88%
  • 净利润 87077.47万
  • 净利润增长率 55.88%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内6800014
半年内211300034
一年内271700044
东方财富盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.14 0.26 0.34 0.42
净利润(亿元) 9.60 17.26 22.97 27.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
壹网壹创 10.00% 5 3 2 0 0 0
恒宝股份 7.72% 0 0 0 0 0 0
中青宝 6.56% 0 0 0 0 0 0
智度股份 5.80% 0 0 0 0 0 0
恺英网络 4.67% 0 0 0 0 0 0
深桑达A 4.03% 0 0 0 0 0 0
三七互娱 3.89% 26 16 10 0 0 0
朗玛信息 3.57% 0 0 0 0 0 0
三六五网 3.49% 0 0 0 0 0 0
三利谱 3.43% 8 6 2 0 0 0
方直科技 3.39% 0 0 0 0 0 0
朗科科技 3.15% 0 0 0 0 0 0
新智认知 2.94% 1 1 0 0 0 0
*ST游久 2.82% 0 0 0 0 0 0
优博讯 2.63% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

数据来源:东方财富Choice数据