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证券基金双头并进,稳步对抗市场下行

www.eastmoney.com 2018年10月24日 00:00 国金证券 裴培

东方财富(300059)

业绩简评

东方财富2018年三季报披露,前三季度实现营业收入23.8亿元,同比增长35%;归母净利润8.0亿元,同比增长75%;其中第三季度营业收入7.4亿元,同比增长10.8%;归母净利润2.4亿元,同比增长23%。

经营分析

经纪业务市占率继续逆市攀升:在三季度A股交易额环比下降20.1%的大背景下,公司三季度手续费及佣金净收入仅环比下降3.6%,实现2.81亿元。鉴于经纪费率相对稳定,这体现了东财市占率的进一步提升。我们估算,经过连续几季的稳步增长,东财三季度经纪市占率或达2.7%。在市场大环境不断走弱的情况下,券商获客难度大幅增加,这时东财的流量优势则更为凸显。我们认为,东财未来1-2年进入经纪业务市场前10名是大概率事件。

公募牌照助力公司财富管理业务:公司三季度实现其他营业收入3.13亿元,其中主要为基金代销收入,同比增长9%,较上季度增速43%有所放缓,主要受市场环境影响。公司近日获得了公募基金管理牌照,基金业务版图进一步丰富,长期来看将与公司其他业务形成补充与协同,进一步完善公司的财务管理业务布局,助力东财朝综合理财服务商的定位转型。

公司对抗市场下行的能力稳步提升。我们认为,一方面随着公司在PC和移动端长期积累的流量和客户粘性优势不断转化为证券、基金业务的规模,平缓市场下行趋势;另一方面,公司整体业务布局逐渐完善,对客户提供的服务愈发综合,人均贡献收入增加,公司对抗市场恶化的能力将稳步提升。

成本端持续受可转债和线下网点扩张影响。公司三季度营业总成本5.26亿,同比小幅增长5%。其中财务费用0.33亿元,去年同期为-0.21亿元,主要受可转债成本影响;管理费用(包括研发费用)3.41亿元,同比增长16%,对应管理费用率为46%,同比增长2bp,持续受证券业务线下网点扩张影响,公司在2018年9月底已开设127家营业部和11家分公司。

盈利预测与投资建议

我们下调公司2018-2020年归母净利润至11.1、15.3、19.6亿元;对应EPS分别为0.21、0.30、0.38元;对应PE分别为59.2、43.0、33.5倍。下调目标价至14.6元,维持“买入”评级。

风险提示

证券市场加速下行的风险;政策监管收紧风险;证券业务开展不达预期的风险。

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  • 月K
东方财富基本面数据
  • 总股本 54.27亿股
  • 流通股 44.04亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 0.63元
  • 每股净资产 2.67元
  • 净资产收益率 6.32%
  • 净利润 95869.54万
  • 净利润增长率 50.52%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内430007
半年内8600014
一年内14700021
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.18 0.29 0.40
净利润(亿元) 6.35 9.61 15.85 21.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
盛天网络 3.74% 1 0 1 0 0 0
新国都 3.66% 5 5 0 0 0 0
恺英网络 3.65% 0 0 0 0 0 0
亚联发展 3.63% 0 0 0 0 0 0
恒信东方 3.34% 5 3 2 0 0 0
游久游戏 2.42% 0 0 0 0 0 0
卓翼科技 2.28% 2 1 1 0 0 0
三盛教育 1.80% 1 1 0 0 0 0
每日互动 1.55% 4 3 1 0 0 0
远望谷 1.30% 0 0 0 0 0 0
漫步者 1.05% 0 0 0 0 0 0
深桑达A 0.79% 0 0 0 0 0 0
共进股份 0.79% 1 1 0 0 0 0
三七互娱 0.74% 16 8 8 0 0 0
惠威科技 0.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95949.20
深南电路详细63121.0363.51124.40
中国国旅详细5886.8849.4078.00
华鲁恒升详细5725.3212.1516.25
伊利股份详细5626.0421.0030.98
上汽集团详细5532.9723.2428.42
通威股份详细5413.485.7214.88
中顺洁柔详细509.187.0010.68
绝味食品详细5042.9232.7645.22
华兰生物详细4943.7132.8543.80
三一重工详细4911.127.6012.19
中信证券详细4524.0915.9623.79
宋城演艺详细4429.6319.3622.74
杰瑞股份详细4326.3114.8926.20
宁德时代详细4391.4662.7881.23

数据来源:东方财富Choice数据