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吡虫啉景气上行,转债项目投产,Q3业绩符合预期

www.eastmoney.com 2018年10月25日 00:00 天风证券 李辉,陈宏亮,吴頔 查看PDF原文

长青股份(002391)

公司 18Q3 业绩符合预期

公司近期披露 2018 年三季度报告, Q3 实现营业收入 8.0 亿元,同比增长66.30%;实现归母净利润 0.8 亿元,同比增长 89.21%, EPS 0.23 元。前三季度, 公司营收同比增加 49.54%, 主要系本期农药行业需求高景气度延续,以及公司生产经营规模扩大所致。公司财务费用同比降低71.68% (742万元), 主要系借款利息支出减少以及汇兑收益增加所致。 此外在建工程较期初大幅降低 42.1%,主要系可转债募投项目转固(氟磺胺草醚、丁醚脲等产品)。

公司预计 18 年归母净利润 2.96-3.65 亿元,同比增长 30-60%。供需紧平衡维持,吡虫啉 18Q4 有望持续上行

2018 1-9 月吡虫啉均价 19.1 万/吨, YoY +18.28%,啶虫脒均价 19.3 万/吨,YoY +17.60%。 其中吡虫啉 Q3 环比+4.67%, 啶虫脒环比+3.24%。(卓创资讯)受益于农药行业复苏,吡虫啉需求稳定增长,四季度出口旺季下游订单充足 。供给端, 国内吡虫啉有效产能约 2.5 万吨, 从 17 年环保督查以来,部分企业始终处于停产或者低负荷状态,根据卓创资讯, 中农联合(产能4000 吨)、江苏常隆(产能 2000 吨)低负荷运行, 江苏克胜装置依旧未恢复生产(产能 1000 吨)。 我们认为吡虫啉 Q4 出口旺季加剧供求紧张关系。此外,吡虫啉中间体近期也供应紧缺, CCMP 供应方面,康鹏农化装置检修,受苏北环保影响盐城志达低负荷运行;此外咪唑烷生产企业东吴农化装置负荷欠佳。

我们预计 Q4 吡虫啉价格将持续上行。 公司拥有吡虫啉/啶虫脒产能 4000吨/年,吡虫啉/啶虫脒价格上升 1 万元/吨,公司归母净利润增厚 0.31 亿元,EPS 增厚 0.09 元/股,杀虫剂产品弹性大。

转债项目投产, 除草剂持续放量

18H1 公司除草剂营收占比 42.1%,主要包括麦草畏、氟磺胺草醚、 S-异丙甲草胺等产品。随着孟山都双抗种子加速推广,麦草畏需求有望在 2020年增长至 7.04 万吨。国内有效供给主要为扬农和长青。 公司麦草畏 5000吨产能已经满产, 19-20 年有望再扩产 6000 吨。 此外,公司氟磺胺草醚2400 吨产能,市场份额占比高。公司 17 年底已通过技改小幅提高产能。此外公司 18 年新增 2000 吨产能预计于下半年投产。氟磺胺草醚当前价格13.5 万元/吨,同比增长 12.5%。氟磺胺草醚价格上升 1 万元/吨,公司归母净利润增厚 0.19 亿元, EPS 增厚 0.05 元/股。(产能数据来自环评公告,价格来自卓创资讯)

盈利预测和投资建议

长青股份 18 年受益于吡虫啉价格中枢上移,且公司 1600 吨丁醚脲、 2000吨氟磺胺草醚、 5000 吨盐酸羟胺有望于 18 年陆续投放。 19 年 3500 吨草铵膦, 6000 吨麦草畏有望投产,公司进一步打开成长空间。 考虑吡虫啉Q4 价格有望继续上行, 我们小幅上调 2018-2020 年净利润 3.4/4.0/4.7 亿元(前值为 3.1/3.9/4.6 亿元),现价对应 2018 年 PE 11X, 维持“增持”评级。

风险提示: 环保政策宽松,麦草畏推广低于预期

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长青股份基本面数据
  • 总股本 3.59亿股
  • 流通股 2.38亿股
  • 每股收益 0.89元
  • 每股未分配利润 3.04元
  • 每股净资产 9.07元
  • 净资产收益率 10.16%
  • 净利润 31943.25万
  • 净利润增长率 40.16%
长青股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内430007
半年内450009
一年内5600011
长青股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.63 0.89 1.12 1.31
净利润(亿元) 2.28 3.20 4.01 4.70
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
瀚叶股份 9.93% 0 0 0 0 0 0
湖南海利 2.33% 0 0 0 0 0 0
华邦健康 1.98% 0 0 0 0 0 0
普莱柯 1.90% 7 5 2 0 0 0
国发股份 1.69% 0 0 0 0 0 0
绿康生化 1.41% 0 0 0 0 0 0
钱江生化 1.31% 0 0 0 0 0 0
江山股份 1.28% 2 1 1 0 0 0
蓝丰生化 1.11% 0 0 0 0 0 0
生物股份 1.10% 13 9 4 0 0 0
国光股份 0.76% 7 5 2 0 0 0
广信股份 0.38% 6 4 2 0 0 0
海利生物 0.38% 0 0 0 0 0 0
辉丰股份 0.34% 0 0 0 0 0 0
诺普信 0.30% 3 3 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5663.90
伊利股份详细3926.0421.0027.63
宁德时代详细3691.4662.7887.12
上汽集团详细3332.9723.2426.17
双汇发展详细3326.1221.9026.31
用友网络详细3327.7721.0734.84
当升科技详细3231.5021.4329.84
招商蛇口详细3122.3616.6422.52
北方华创详细3072.2237.6370.42
先导智能详细2935.0324.5737.12
贵州茅台详细29777.13549.30785.75
华鲁恒升详细2824.7212.1514.99
中信证券详细2824.6215.9624.90
卫星石化详细2713.559.6814.18

数据来源:东方财富Choice数据