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光伏影响严重,三季报低于预期

www.eastmoney.com 2018年10月29日 00:00 华泰证券 孔凌飞 查看PDF原文

东尼电子(603595)

2018 年 Q1-Q3 净利润同比增长 21.03%

公司 10 月 25 日晚发布 2018 年三季报,2018Q1-Q3 实现营业收入 7.15亿元(+70.94%),实现净利润 1.05 亿元(+21.03%),扣非净利润 0.83亿元(-0.67%),对应 EPS 0.74 元(-31.48%),业绩低于预期。公司业绩增长来于金刚线、无线充电线圈、动力电池极耳,业绩低于预期主要是光伏行业 530 新政后金刚线需求和价格大幅下降。Q3 净利润 456.71 万元,同比下降 88.7%,环比下降 63.6%。我们预期公司 18-20 年净利润 1.23、1.98、3.12 亿元,目标价 27.80-30.58 元,维持“增持”评级。

2018 年 Q1-Q3 毛利率同比下降 5.63pct,净利率降幅大于毛利率

公司 2018Q1-Q3 毛利率为 33.06%,同比下降 5.63pct,净利率为 14.69%,同比下降 6.06pct。公司第三季度毛利率为 13.42%,同比下降 23.69pct,净利率为 2.55%,同比下降 19.2pct。2018 年前三季度费用增长较快,税金及附加同比增长 152.21%,销售费用同比增长 225.85%,营业费用同比增长 91.62%,研发费用同比增长 163.47%,财务费用同比增长 126.04%。

经营现金流有所改善

公司 2018Q1-Q3 经营活动现金流量净额为 0.97 亿元,同比增长 1940%。公司前三季度经营现金流大幅改善的原因主要是销售商品、提供劳务收到现金 6.08 亿元(+93.58%),购买商品、接受劳务支付的现金 3.12 亿元(+27.35%)。

金刚线业务受光伏新政影响严重,公司今年和明年业绩面临挑战

光伏 530 新政导致金刚线行业竞争加剧,金刚线需求和价格双双大幅下降。公司 2018Q1 净利润 8793 万元,2018Q2 净利润 1255 万元,2018Q3 净利润 457 万元,第三季度净利润同比下降 88.67%,环比下降 63.62%。预付账款 5095 万元(-35.4%),我们认为公司预判下半年金刚线需求有可能下降而减少原材料采购。公司三季报显示预付款项 0.42 亿元,较 2017 年末下降 46.22%,预收款项 0.22 亿元,较 2017 年末下降 12.2%,我们预计公司第四季度业绩将继续承压。

维持“增持”评级

光伏 530 新政影响严重,导致公司 2018 前三季度金刚线销售收入低于预期。我们调整了公司金刚线业务盈利预测 , 预计 2018-2020 年实现10.35/14.01/20.48 亿收入(前值 12.47/15.42/21.08 亿元),归母净利润分别为 1.23、1.98、3.12 亿元(前值 2.37/2.94/3.84 亿元),对应 EPS 分别为 0.86/1.39/2.19 元。可比公司 2019 年估值 PE 均值 15 倍,鉴于公司是金刚线行业龙头,无线充电线圈和锂电池极耳 19 年有望放量,给予 2019年 20-22 倍 PE,对应目标价 27.80-30.58 元,维持“增持”评级。

风险提示:客户集中度较高的风险;金刚线价格大幅下降的风险;成本上升的风险;无线充电线圈、电池极耳增速不达预期的风险。

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东尼电子基本面数据
  • 总股本 2.00亿股
  • 流通股 0.70亿股
  • 每股收益 -0.18元
  • 每股未分配利润 1.38元
  • 每股净资产 4.17元
  • 净资产收益率 -4.06%
  • 净利润 -3499.55万
  • 净利润增长率 -139.80%
东尼电子投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内001001
一年内011002
东尼电子盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.58 0.59 0.73 1.10
净利润(亿元) 1.15 1.18 1.46 2.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
海星股份 10.02% 1 0 1 0 0 0
金力永磁 10.00% 1 0 1 0 0 0
科恒股份 9.99% 4 3 1 0 0 0
正海磁材 6.74% 3 1 2 0 0 0
中简科技 6.68% 1 0 0 1 0 0
英洛华 6.00% 1 0 1 0 0 0
嘉元科技 4.94% 2 0 1 1 0 0
苏大维格 4.04% 1 0 1 0 0 0
东尼电子 3.47% 1 0 0 1 0 0
星源材质 3.42% 20 7 13 0 0 0
钢研高纳 2.82% 8 4 4 0 0 0
三祥新材 2.28% 0 0 0 0 0 0
金瑞矿业 2.14% 0 0 0 0 0 0
阿石创 2.13% 1 0 1 0 0 0
石英股份 2.01% 5 5 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细961239.65767.601054.60
长城汽车详细6510.867.088.17
宁德时代详细5299.4555.2873.22
伊利股份详细5036.0026.2228.70
通威股份详细5017.2012.4812.98
深南电路详细49125.0775.70118.84
杰瑞股份详细4733.5017.6326.14
中顺洁柔详细4713.267.9314.86
尚品宅配详细4695.7071.7484.99
海天味业详细44100.1175.19103.19
完美世界详细4434.8023.6427.82
比亚迪详细4356.7846.5051.07
先导智能详细4335.0327.9833.21
中公教育详细4314.040.6914.72
三一重工详细4217.0310.8913.26

数据来源:东方财富Choice数据