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2018年三季报点评:业绩符合预期,木浆系纸盈利持续改善,化工业务保持稳定

www.eastmoney.com 2018年10月29日 00:00 华创证券 郭庆龙

华泰股份(600308)

事项:

公司公告 2018 年三季报, 18 年 Q1-Q3 实现营收 111.3 亿元,同比增长 12.46%;归母净利润 6.5 亿元,同比增长 34.55%;扣非后归母净利润 6.29 亿元,同比增长 33.19%。 Q3 单季度实现营业收入 37.09 亿元,同比增长 3.24%;归母净利润 2.78 亿元,同比增长 48.57%;实现扣非后归母净利润 2.71 亿元,同比增长 46.55%,业绩符合预期。

评论:

造纸业务木浆系纸盈利能力较强,废纸系受限废纸进口政策盈利清淡,化工业务保持平稳: 我们预计公司 Q1-Q3 公司造纸业务净利润约为 4.9-5 亿,较去年同期约增长 50%,主要是公司铜版纸和文化纸盈利能力持续提升, 2016 年下半年纸周期向上后公司提价相对滞后,随着公司铜板和文化纸生产效率持续提升,以及公司纸机折旧渐次到期,铜板和文化纸盈利能力持续提升。公司新闻纸和箱板纸盈利清淡,主要是进口废纸混杂物质量标准严格后,公司实际进口的外废量减少,原材料成本持续提升。我们预计 Q1-Q3 公司化工业务净利润约为 1.5-1.6 亿元,同比基本持平,在离子膜烧碱价格高涨的背景下,公司处理液氯的成本同向上升,前三季度公司支付与其他经营活动相关的现金 5.05亿元,同比增长 57.15%,主要是化工业务的液氯处置费用。

毛利率稳步提升,期间费用率持续下降: 2018Q1-Q3 毛利率水平 16.28%,同比提升 0.84pct; 2018Q3 毛利率 17.99%,同比提升 1.02pct,环比增长 1.02pct,主要是产品价格持续提升以及折旧到期影响。 18 年 Q1-Q3 期间费用率 8.44%,同比下降 1.48pct;销售费用率 3.25%,同比下降 1.11pct;管理费用率 3.91%,同比提升 0.59pct;财务费用率 1.28%,同比下降 0.97pct。 18 年 Q3 期间费用率 8.29%,同比下降 2.23pct,环比下降 1.37pct;其中销售费用率 3.25%,同比下降 1.44pct,环比下降 0.32pct;管理费用率 3.96%,同比提升 0.11pct,环比下降 0.6pct;财务费用率 1.08%,同比下降 0.9pct,环比下降 0.44pct。公司管理效率持续改善,费用率管控良好。

纸品结构持续调整,化工业务谱系渐次丰富: 公司近年来为应对无纸化冲击,逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型;化工板块,公司逐渐投资化工 50 万吨离子膜烧碱项目,在此基础上,公司逐渐发展附加值高的精细化工产品,定增第二次修改版拟投资有机合成中间体,其中对氨基苯酚提供给医药生产企业,间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。

投资建议: 我们预计 2018-2020 年净利润分别为 8.46 亿元、 9.68 亿元、 10.51亿元,对应当前市值 PE分别为 6.3、 5.5、 5.1 倍,看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力,市场份额持续扩张, 维持“ 强推” 评级。

风险提示:宏观经济下行导致纸品需求疲软,液氯处理成本显著上升

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  • 周K
  • 月K
华泰股份基本面数据
  • 总股本 11.68亿股
  • 流通股 11.68亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 2.99元
  • 每股净资产 6.50元
  • 净资产收益率 1.32%
  • 净利润 10183.18万
  • 净利润增长率 -39.06%
华泰股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内300003
一年内510006
华泰股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.62 0.83 1.10 1.25
净利润(亿元) 7.19 9.63 12.89 14.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
翔港科技 6.95% 0 0 0 0 0 0
太阳纸业 4.75% 22 16 6 0 0 0
鸿博股份 3.28% 1 1 0 0 0 0
裕同科技 2.74% 17 10 7 0 0 0
荣晟环保 2.72% 0 0 0 0 0 0
永吉股份 2.56% 0 0 0 0 0 0
美利云 2.26% 0 0 0 0 0 0
环球印务 1.89% 0 0 0 0 0 0
集友股份 1.70% 4 2 2 0 0 0
民丰特纸 1.34% 0 0 0 0 0 0
中顺洁柔 0.97% 28 21 7 0 0 0
仙鹤股份 0.97% 0 0 0 0 0 0
广东甘化 0.97% 0 0 0 0 0 0
齐峰新材 0.96% 0 0 0 0 0 0
景兴纸业 0.90% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
隆基股份详细4435.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
当升科技详细4135.2023.4025.95

数据来源:东方财富Choice数据