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三季度业绩承压,毛利率环比改善

www.eastmoney.com 2018年10月29日 00:00 西南证券 刘洋

宇通客车(600066)

投资要点

业绩总结: 公司公布 ] 2018 年三季报,前三季度实现营收 193.7 亿元,同比增长2%,实现归属上市公司股东净利润 12.0 亿元,同比下滑 37.0%,实现扣非净利润 10.2亿元,同比下滑 41.7%;第三季度实现营收 73.6亿元,同比下滑 24.0%,实现归属上市公司股东净利润 5.8 亿元,同比下滑 47.0%,实现扣非净利润 5.0亿元,同比下滑 50.5%。

销量承压,毛利率环比改善。 前三季度公司客车总销量 39541 辆,同比下滑4.11%,其中第三季度销量 14761 辆,同比下滑 23.9%,主要原因是受过渡期(第二季度)新能源客车销量透支的影响,第三季度销量有所承压。前三季度毛利率为 23.6%,较去年同期下滑 2 个百分点,其中第三季度毛利率为 27.3%,较去年同期提升 0.9 个百分点,环比大幅提升,我们认为在补贴大幅退坡的情况下,三季度毛利率改善明显的主要原因为上游电池价格的降价的确认与新车型的投入。销售费用率、管理费用率(研发费用)、财务费用率分别为 7.7%、8.1%和 0.4%,分别同比变动 0.7%、 2.3%和-0.7%。其中管理费用率大幅提升的主要原因来自于研发费用的大幅提升。

四季度有望冲量,预计全年销量稳定。 四季度为客车传统旺季,过渡期销量透支的影响有望进一步释放,同时在补贴退坡的预期下,四季度销量环比有望得到较大程度改善。但去年四季度基数较大,单季度出现销量同比大幅提升的可能性较低,预计全年销量保持稳定。短期来看,公司业绩受补贴退坡影响较大。中长期来看,补贴的大幅退坡将加速行业的整合,部分落后产能将逐步出清,公司市场份额有望因此得到稳步提升。

盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年归母净利润为 31.8/33.7/34.8 亿元, EPS分别为 1.44/1.52/1.57 元,对应 PE 分别为 9 倍、 8 倍、 8 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响;补贴大幅退坡等风险。

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  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据