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房地产盘活贡献业绩增量,静待修路结束路产收入回升

www.eastmoney.com 2018年10月30日 00:00 王立平,匡培钦

山东高速(600350)

新闻/公告: 公司发布 2018 年三季度报,报告期实现营业收入 43.14 亿元,同比下降 16.58%;归母净利润 27.27 亿元,同比上涨 2.50%。扣非后归母净利润为 16.13 亿元,同比下降23.09%, 最终前三季度实现基本每股收益 0.57 元,加权平均 ROE 为 9.92%,同比下跌 2.53个百分点,业绩高于预期 10%左右。

受济青高速改扩建影响,车流量及收入下滑。济青高速是公司管理和经营的最核心路产,去年一月份开始实施交通管制措施,最高限速 80 公里/小时。报告期内济青高速改扩建项目进入中后期阶段,车流量下滑使得三季度营收仅为 17.22 亿元,同比下降 5.62%。该路产按计划将于 2019 年 11 月份通车,由双向四车道拓宽为双向八车道。 届时这条“黄金大通道”将释放产能瓶颈,迎来车流量大增,贡献收费路桥业务长久增量。

房地产业务盘活工作稳步推进,股权处置贡献主要投资收益。鉴于二三线房地产行业收缩的形势下,公司在房地产业务板块继续实施资源整合、盘活剥离的战略。报告期公司获得29.79 亿的投资收益,同比增长 123.32%,主要源自转让璞园置业 50%的股权获得。公司有意继续转让合盛房地产、漳州置业的股权。房地产业务的的退出为公司现金流提供了可靠的保障,盘活的资产带来了公司业务聚焦和结构优化,为未来发展奠定了坚实的基础。

济青高速改扩建工程加速推进,改造完成在建工程转固后成本将承压。报告期济青高速改扩建工程加速推进,已完成总工程量的 70%以上。其中西段工程 3 座特大桥右幅下部施工结束,高架桥上部箱梁结构完成超过三分之一。东段扩建路基路面工程已进入收尾工作,路面工程完成六成,桥梁工程完成四分之三,交通安全设施和环保设施完成过半。若按计划明年 11 月份改造完成后,原在建工程转为固定资产后带来折旧摊销额的大幅提升, 造成成本承压,短期内车流量有产能爬坡期,将造成一定的业绩压力。

调整盈利预测,维持“增持”评级。考虑到房地业务盘活进展,我们重新测算并调整公司盈利预测, 预计 2018 年-2020 年归母净利润分别 32.34 亿元、 22.98 亿元、 23.10 亿元 (原预测 28.66 亿元、29.11 亿元、28.80 亿元),对应现股价 PE 分别为 7 倍、9 倍、9 倍,维持“增持”评级。

风险提示:经济大幅下滑。

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山东高速基本面数据
  • 总股本 48.11亿股
  • 流通股 48.11亿股
  • 每股收益 0.57元
  • 每股未分配利润 3.39元
  • 每股净资产 5.92元
  • 净资产收益率 9.92%
  • 净利润 272722.38万
  • 净利润增长率 2.50%
山东高速投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内010001
半年内010001
一年内020002
山东高速盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.64 0.43 0.47
净利润(亿元) 26.46 30.94 20.88 22.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中原高速 9.45% 0 0 0 0 0 0
皖通高速 5.75% 1 0 1 0 0 0
东莞控股 3.05% 0 0 0 0 0 0
楚天高速 2.52% 0 0 0 0 0 0
山东高速 1.55% 2 0 2 0 0 0
赣粤高速 1.45% 1 1 0 0 0 0
龙江交通 1.25% 0 0 0 0 0 0
四川成渝 1.17% 0 0 0 0 0 0
吉林高速 1.06% 0 0 0 0 0 0
粤高速B 1.01% 0 0 0 0 0 0
湖南投资 0.84% 0 0 0 0 0 0
城发环境 0.83% 0 0 0 0 0 0
现代投资 0.46% 0 0 0 0 0 0
粤高速A 0.40% 8 2 6 0 0 0
福建高速 0.32% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
恩华药业详细3323.0012.5812.32

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