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行业高景气延续,持续高增长可期

www.eastmoney.com 2018年10月31日 00:00 国盛证券 罗政

日机密封(300470)

收入维持较高增速,财务费用下降带来业绩弹性。上市公司发布2018年三季度报告,今年前三季度公司实现营收5.11亿元,同比增长44.62%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长61.46%,符合预期。利润增速高于收入增速的主要原因是财务费用率大幅下降1.78pct,主要系上年末公司合并范围中云石卓越归还优先级合伙人出资后,本期不再支付利息所致。公司销售/管理费用率分别为12.07%、12.39%,和去年同期变化不大。

下游高景气度延续,毛利率降低符合公司发展逻辑。第三季度单季实现营收2.03亿元,同比增长48.38%;实现净利润4978万元,同比增长44.29%。扣除华阳密封的并表因素后,公司单季度业绩增速慢于前三季度增速,主要是由于2017年3季度开始公司产能利用趋于饱和,同期业绩基数较高所致,40%以上的增长说明公司依旧保持满负荷生产。公司2018年前三季度年综合毛利率同比降低2.72pct至52.7%,主要是由毛利率较低的主机厂客户收入占比增加导致。这实际上反应了公司增量业务的扩张,考虑到公司产品属于易耗品,增量业务未来势必会转变为高毛利率的存量业务,利好公司的长期发展。

华阳密封8月份并表,缓解部分产能瓶颈。华阳密封从今年8月份开始并表,华阳密封的并入有利于部分解决公司的产能瓶颈。另外,在核电密封领域,收购华阳密封将补全公司的核级密封技术、赋予公司更高的议价能力。我们认为此次收购是日机密封实现“大密封战略”的重要一步。

盈利预测:我们认为公司作为国内机械密封行业的绝对龙头,在下游石油化工、煤化工、天然气管输等行业处于景气周期下,高增长得到了进一步的验证并且有望持续。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.17、1.64元,对应当前股价PE分别为26.7、18.7、13.3倍,维持“增持”评级。

风险提示:国际油价波动带来下游投资环境变化;下游炼化投资进度低于预期;并购整合带来的商誉减值和经营管理风险。

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日机密封基本面数据
  • 总股本 1.92亿股
  • 流通股 1.80亿股
  • 每股收益 0.64元
  • 每股未分配利润 2.66元
  • 每股净资产 5.64元
  • 净资产收益率 11.88%
  • 净利润 12353.57万
  • 净利润增长率 61.46%
日机密封投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内310004
半年内620008
一年内12400016
日机密封盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.63 0.95 1.29 1.64
净利润(亿元) 1.20 1.82 2.47 3.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天翔环境 10.10% 0 0 0 0 0 0
润邦股份 10.08% 0 0 0 0 0 0
林州重机 10.08% 0 0 0 0 0 0
天桥起重 10.06% 0 0 0 0 0 0
昊志机电 10.05% 1 0 1 0 0 0
全柴动力 10.00% 0 0 0 0 0 0
长江润发 9.94% 0 0 0 0 0 0
银宝山新 7.59% 0 0 0 0 0 0
中际旭创 6.94% 15 9 5 1 0 0
赛象科技 5.74% 0 0 0 0 0 0
恒立液压 5.34% 28 18 10 0 0 0
华中数控 5.29% 0 0 0 0 0 0
龙溪股份 4.99% 0 0 0 0 0 0
合锻智能 4.51% 0 0 0 0 0 0
厚普股份 3.53% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.63
中国国旅详细3786.8849.5662.52
宋城演艺详细2728.9219.3620.87
贵州茅台详细27720.46549.30720.25
中信证券详细2618.9515.5620.39
中炬高新详细2530.0022.0430.50
五粮液详细2479.0448.3068.05
宁德时代详细2480.9462.7883.33
北方华创详细2252.8937.6346.44
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.52
福能股份详细219.237.498.82
深南电路详细21108.1463.51103.90
三一重工详细2110.147.629.75
美年健康详细2117.5913.5017.30

数据来源:东方财富Choice数据