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成本上升冲击利润,项目推进毛利有望回升

www.eastmoney.com 2018年10月31日 00:00 中银国际 田世欣 查看PDF原文

山东路桥(000498)

山东路桥发布三季报,三季度营业收入47.69亿元,同增31.65%;归母净利润2.16亿元,同增41.90%;EPS0.13元,同增44.44%。支撑评级的要点

营收增长稳定,但利润率依然较低:前三季度公司合计营收103.70亿元,同增31.90%;归母净利润3.51亿元,同减14.63%;EPS0.21元,同减12.50%。从利润表结构来看,毛利率整体降低是公司利润增速下滑的主要原因。前三季度公司平均毛利率降低4.76pct,经营费用率下降2.8pct,财务费用提升0.15pct,净利率下降1.82pct。环比来看2018年以来,公司毛利率便跌破10%,二季度单季度毛利率6.20%达到低点,三季度毛利率为9.65%,但仍为低点。

水泥价格影响毛利率,转嫁成本有限:公司毛利率下降的最主要原因是水泥价格上涨。华东地区水泥价格涨幅较大,公司收到冲击较大。公司所签合同以闭口合同为主,当前公司施工中合同主要是2017年水泥涨价前签署的合同。未来随着原有合同比例逐步减少,新签合同将考虑水泥涨价因素,毛利率将有所回升。但是水泥涨价的因素能否完全转嫁至下游存在一定不确定因素,从三季度毛利率回升情况来看,我们认为有可能水泥涨价因素并不能完全转嫁,毛利率稳定在10%左右的水平。

基建补短板公司有望率先受益:三季度以来基建领域频发政策利好,山东省内基建储备项目也有明显增多。公司作为山东省内基建龙头,技术、资金实力雄厚,未来有望充分受益基建补短板,业绩增长无忧。

评级面临的主要风险

山东省交通投资不及预期,原材料价格上涨影响超预期。

估值

考虑公司未来新项目推进毛利率有望回升,预计2018-2020年,公司营收分别为168.48、195.96、216.48亿元;归母净利润分别为5.76、7.03、8.27亿元;EPS为0.52、0.63、0.74元,调升公司评级为增持。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.60元
  • 每股未分配利润 2.49元
  • 每股净资产 4.43元
  • 净资产收益率 8.38%
  • 净利润 35128.22万
  • 净利润增长率 -14.63%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内100001
半年内100001
一年内210003
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.53 0.63 0.75
净利润(亿元) 5.76 5.89 7.09 8.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中衡设计 3.53% 3 3 0 0 0 0
东湖高新 2.76% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 2.55% 1 0 1 0 0 0
同济科技 1.94% 1 0 1 0 0 0
镇海股份 1.82% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.81% 2 2 0 0 0 0
设研院 1.62% 3 2 1 0 0 0
祥龙电业 1.44% 0 0 0 0 0 0
高新发展 1.39% 1 0 1 0 0 0
中设股份 1.08% 2 0 2 0 0 0
中设集团 0.67% 18 13 5 0 0 0
黑牡丹 0.65% 0 0 0 0 0 0
腾达建设 0.44% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 0.33% 0 0 0 0 0 0
上海建工 0.33% 6 5 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细39861.00549.30659.25
中国国旅详细3586.8849.5660.80
分众传媒详细2814.565.585.68
北方华创详细2852.8937.6340.46
乐普医疗详细2640.2027.3020.13
华鲁恒升详细2624.7212.1512.07
新宙邦详细2531.8521.5823.85
上汽集团详细2432.9723.2425.03
中炬高新详细2429.6422.0430.63
当升科技详细2330.4221.4326.90
广联达详细2230.1521.4022.84
中信证券详细2217.3515.5617.56
三一重工详细2110.087.628.53
福能股份详细219.237.498.17
永辉超市详细217.997.018.13

数据来源:东方财富Choice数据