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三季度业绩承压 毛利率环比回升

www.eastmoney.com 2018年10月31日 00:00 中国银河 周然

宇通客车(600066)

1.投资事件

2018年10月28日,公司披露三季报。前三季度实现营业收入193.7亿元,同比增长2.0%;归母净利润11.9亿元,同比下滑37.04%。

2.我们的分析与判断

(一)销量提前透支降低营收,毛利率环比回升

公司第三季度营收70.6亿,同比减少24.01%,归母净利润5.8亿元,同比下降47%,主要原因是公司在三季度的客车销量有明显下降,三季度客车销量为14761量,同比去年同期下降23.9%,由于三季度销量仍旧大于去年1-9月销量,我们认为销量降低是上半年销量透支了三季度的需求。公司三季度毛利率较二季度上升了2.22%,系Q3的电池成本降低以及终端产品配置提升所致。

(二)加大研发投入,放眼新能源发展

公司三季度研发费用达4.68亿元,同比增加82.5%,公司大力投资新能源汽车的研发,一方面说明目前新能源汽车政策补贴退坡严重,另一方面体现公司未来稳固客车行业龙头的决心。现阶段而言电池成本的降低能够有效帮助毛利率回升,预计在19、20年时,公司研发的新款新能源客车将持续适应于门槛较高的政策补贴,预计毛利率将继续上行。

(三)新能源客车市占率高,发展产能面向全球市场

公司三季度销售新能源客车3475台,前三季度市占率为23%,公司将持续受益于低成本和规模成本带来的效益。公司在九月底签订了21亿元的新能源项目,用于投资建厂,产能将继续放大,年产可达6万辆纯电动商用车。同时公司的海外业务发展良好,在非洲各国已经成为了第一大客车品牌,公司也不断加大在俄罗斯、古巴、委内瑞拉等地的客车出口,作为龙头企业,国际市场会给公司带来更大的发展空间。

3.投资建议

作为商用客车行业国内上市公司的龙头,公司Q4毛利率预计将持续提升。长期看好其龙头地位带来的成本和规模效应、高研发投入、全球化的投资机会。预计18-20年归母净利为32.2亿/36.2亿/40.5亿元,同比增长2.93%/12.48%/11.73%,对应PE为8.5/7.5/6.7倍,下调评级,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

新能源客车销量不达预期、海外出口不达预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据