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国祯燃气收购顺利落地,三季度业绩增速开始回落

www.eastmoney.com 2018年11月01日 00:00 申万宏源 刘晓宁,王璐

百川能源(600681)

事件:

公司发布 2018 年三季报,前三季度公司实现营收 30.91 亿元,同比增加 100.25%;实现归母净利润 7.20 亿元,同比增加 90.40%,符合申万宏源预期。

投资要点:

前三季度“煤改气”持续推进,公司业绩同比大幅增长;考虑到去年高基数效应,三季度业绩增速有所放缓。 受益于京津冀地区 2017 年下半年以来“煤改气”持续推进,以及收购的荆州燃气和国祯燃气分别于 17 年底和 18 年 8 月并表,公司客户销售网络不断扩大,前三季度年天然气销售、燃气接驳及燃气具销售三大主营业务均实现大幅增长,营业总收入同比增长 100.25%。低毛利率的燃气销售业务占比提高,叠加年初供暖期间天然气采购价格偏高造成成本上升,公司前三季度综合毛利率为 29.9%,较 2017 年同期的 42.48%大幅下降。 18Q3 公司实现归母净利润 2.18 亿元,同比增长 11.22%,由于去年高基数效应,三季度业绩增速已有所放缓。

完成收购国祯燃气 100%股权,高效外延并购促成长。 继 2017 年 11 月公司收购荆州燃气100%股权,迈出全国扩张第一步后, 2018 年公司全国布局再下一城。 7 月 26 日公司公告以13.44 亿元现金收购阜阳国祯燃气 100%股权,并于 8 月 10 日完成阜阳国祯燃气有限公司相关工商变更手续,阜阳燃气成为公司全资子公司。阜阳市常住人口近千万,气化率仅 10%左右,具有较大的市场空间。能源清洁化背景下我国天然气需求高速增长,国祯燃气为安徽阜阳最大的天然气供应商,将直接受益于当地气化率的提升。截至 2018 年三季度末,公司资产负债率为 48.71%, 且燃气主业现金流回升能力较强,有力支撑公司保持高效的并购扩张节奏,进一步扩大营收规模和区域布局。

加速布局全产业链,气源保障优势明显。 公司致力于产业多元化发展,努力实现由区域性城市燃气运营商向多元化产业组合的全国性清洁能源服务商转变。公司积极布局上下游产业链,有助于保障气源供应、控制成本、提高盈利能力。上游方面,公司投资设立绥中液化天然气,从事绥中 LNG 接收站投资建设;在香港投资设立百川投资控股有限公司,从事油气资源项目开发和国际能源贸易。下游方面,公司收购河北磐睿能源科技有限公司 70%股权,迅速布局医院、工业园区、综合商业体等分布式能源项目。气源方面,公司投资 35亿元建设年周转量 260 万吨的绥中 LNG 接收站项目,保障公司经营区域的用气需求, 保障取暖季公司合理应对“气荒” 。

盈利预测与评级: 考虑到国祯燃气已于今年 8 月并表, 我们上调 18 年归母净利润预测至10.73 亿(调整前为 10.26 亿),维持 19-20 年归母净利润预测 13.53 和 14.43 亿元不变,当前股价对应 PE 为 13、 11 和 10 倍。公司作为京津冀燃气龙头,受益于“煤改气”计划的持续推进,维持“买入”评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
百川能源基本面数据
  • 总股本 14.43亿股
  • 流通股 13.74亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.06元
  • 每股净资产 2.59元
  • 净资产收益率 7.06%
  • 净利润 32644.96万
  • 净利润增长率 11.60%
百川能源投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内210003
一年内14200016
百川能源盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.70 0.88 1.02 1.14
净利润(亿元) 10.07 12.72 14.69 16.42
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
瀚蓝环境 4.06% 28 20 8 0 0 0
新天然气 -0.22% 10 7 3 0 0 0
*ST升达 -0.49% 0 0 0 0 0 0
武汉控股 -0.69% 0 0 0 0 0 0
重庆水务 -0.72% 2 0 2 0 0 0
国新B股 -0.93% 0 0 0 0 0 0
中原环保 -0.99% 1 0 1 0 0 0
深圳能源 -1.00% 3 0 3 0 0 0
洪城水业 -1.00% 6 5 1 0 0 0
佛燃股份 -1.13% 0 0 0 0 0 0
兴蓉环境 -1.34% 6 3 3 0 0 0
重庆燃气 -1.43% 1 0 1 0 0 0
长春燃气 -1.48% 0 0 0 0 0 0
南京公用 -1.48% 0 0 0 0 0 0
江南水务 -1.55% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681030.08574.54913.00
宁德时代详细5499.4566.0772.18
深南电路详细53121.0375.7083.12
长城汽车详细5310.866.158.42
中国国旅详细51100.3549.5679.46
通威股份详细4914.818.3214.22
绝味食品详细4948.6232.7635.21
伊利股份详细4936.0024.7231.78
中信证券详细4424.0915.9620.66
三一重工详细4416.358.3612.79
北方华创详细4472.2238.8862.99
中顺洁柔详细4310.667.9310.92
五粮液详细42121.2450.54104.96
高新兴详细4210.456.407.59
上汽集团详细4228.4323.2424.30

数据来源:东方财富Choice数据