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核心算法实力强,份额有望提升

www.eastmoney.com 2018年11月02日 00:00 华泰证券 陈歆伟 查看PDF原文

和而泰(002402)

公司产品综合实力强,看好公司长期发展

公司产品品质良好,研发能力不输于海外竞争对手,价格方面较海外竞争对手有优势。同时,相对国内其他厂商,公司在海外市场具有先发优势,产品研发能力强。受益于公司较强的比较优势,公司在海外客户中的份额有望提高。同时,智能化需求增长也不断推动公司产品需求量的增长。看好公司未来发展,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.31/0.43/0.65 元,维持“增持”评级。

公司研发实力强,保证产品竞争实力

智能控制器的生产制造最核心的部分是核心算法,优秀的核心算法能够提高终端产品的品质和使用体验。公司积累了丰富的研发经验,核心算法拥有自主知识产权。根据公司 17 年年报,截止 2017 年底,公司及下属子公司累计申请专利 807 件,其中申请发明专利 304 件、实用新型 354 件。近年来,公司研发人员数量和研发投入整体呈上升趋势。同时,公司不断加强与下游应用领域以及物联网平台类公司的合作,提高公司研发能力。

深耕现有客户、拓展新客户新领域,共同促进公司业绩增长

公司正着力深耕现有客户、拓展新客户新领域。智能控制器行业整体市场集中度较低,公司在现有客户中尚有较大的拓展空间。国内市场从自产向专业化分工方向转变,为公司带来机遇。此外,公司积极拓展国内客户,也通过设立事业部、与下游应用领域开展合作等形式,积极拓展新市场。公司还有望通过收购 NPE 拓展海外客户,借助铖昌科技拓展军工市场。

对上游提升议价能力,与铖昌科技未来有望形成协同效应

智能控制器上游主要是相关的电子元器件,包括集成电路、 PCB、分立半导体、电阻、电容器以及其他元器件等。今年上半年,上游元器件普遍涨价导致公司毛利率有所下滑。我们认为,随着公司元器件国产替代的推动,公司毛利率在今年下半年和明年将会有一定程度的恢复。此外, 2018 年 5月,公司收购铖昌科技 80%股份成为控股股东,不仅有望增厚公司业绩,铖昌科技的微波毫米波芯片有望在未来与公司形成产业链协同。

看好公司未来发展和业绩增长, 维持“增持”评级

公司是行业龙头,业绩有望持续稳定增长。预计公司 18-20 年净利润分别为 2.64/3.69/5.53 亿元。假设铖昌科技 18 年并表净利润 5100 万,持股比例 80%,则归母净利润约 4080 万元。参考芯片可比公司 18 年平均 PE 32x,给予铖昌科技 18 年 PE 30-34x,对应市值 12-14 亿元。公司综合实力强,我们认为公司主业有望继续稳定增长。扣除铖昌科技后预计 18 年净利润2.24 亿元。参考智能控制器可比公司 18 年平均 PE 25x,给予公司 18 年PE 24-26x,对应市值 53-58 亿元。我们认为公司合理市值 65-72 亿元,对应目标价 7.62~8.42 元,维持“增持”评级。

风险提示: 上游元器件大幅涨价;智能控制器需求不及预期;铖昌科技业绩完成情况不及预期。

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  • 周K
  • 月K
和而泰基本面数据
  • 总股本 8.56亿股
  • 流通股 7.19亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 0.58元
  • 每股净资产 1.86元
  • 净资产收益率 12.62%
  • 净利润 18460.48万
  • 净利润增长率 25.18%
和而泰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内130004
三个月内230005
半年内7400011
一年内9400013
和而泰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.21 0.32 0.44 0.61
净利润(亿元) 1.78 2.71 3.78 5.24
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
超华科技 10.15% 1 0 1 0 0 0
国光电器 10.10% 0 0 0 0 0 0
精伦电子 10.05% 0 0 0 0 0 0
共达电声 10.04% 1 1 0 0 0 0
泰晶科技 10.02% 1 0 1 0 0 0
韦尔股份 10.01% 12 8 4 0 0 0
九有股份 9.93% 1 0 1 0 0 0
深圳华强 6.65% 3 3 0 0 0 0
赢合科技 4.88% 15 8 7 0 0 0
福晶科技 4.74% 1 1 0 0 0 0
通富微电 4.41% 6 3 3 0 0 0
华体科技 4.27% 2 1 1 0 0 0
飞乐音响 4.20% 0 0 0 0 0 0
力源信息 4.18% 0 0 0 0 0 0
上海贝岭 4.16% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
恩华药业详细3323.0012.5812.32

数据来源:东方财富Choice数据