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建筑行业2018年三季报总结:营收业绩短期承压,经营拐点渐显

www.eastmoney.com 2018年11月06日 00:00 长江证券 毕春晖 查看PDF原文

建筑行业:Q1-3收入、业绩降速,经营现金大幅净流出

概览:前三季度营收、业绩增速均放缓。2018Q1-3全行业实现营收3.24万亿元,同增9.00%,增速较2017年全年下降1.76pct;实现归属净利润1032.93亿元,同增8.50%,较2017年全年大幅下降21.52pct。业绩增速大幅下滑主要因为:1)园林及石油工程板块业绩出现负增长,2018Q1-3归属净利润同比分别下降13%、252%;2)规模占比较大的房建及基建板块业绩增速降幅较明显,较2017年分别下降11.99pct及7.63pct。

盈利能力:毛利率及费用率上升,归属净利率略微下降。2018Q1-3行业毛利率为11.60%(同增0.57pct),期间费用、营业税金及附加及资产减值损失占收入比重同比均呈上升态势,分别上升0.37pct、0.01pct及0.02pct,最终行业归属净利率为3.18%同比微降0.01pct。

回款压力仍较大,经营现金大幅净流出,资产负债率上升。3季度末全行业垫资比重为43.56%,较年初提升0.67pct,下游占款情况有所增加;Q1-3经营性现金流为-2191.20亿元,同比增加净流出558亿元,主要源于基建板块经营性现金支出大幅增加;截至9月底行业资产负债率为76.35%,较年初上升0.36pct。

子板块:化学工程表现亮眼,园林收入业绩双降速

化学工程和石油工程,得益于油价高位运行及下游业主经营好转,收入增速较去年继续提高;工程咨询龙头集中度提升,但受基建投资下滑影响,行业盈利增速放缓;园林受去杠杆和信用风险爆发影响,今年订单生效放缓,资金融通渠道受限,收入确认减少导致3季度增速环比继续大幅下滑;得益于消费升级带动居民对文体场馆需求增加,叠加政府鼓励住宅全装修,装饰行业新签订单和收入保持增长;国际工程企业虽受益于汇率波动,但毛利率大幅下滑致3季度业绩同比减少;钢结构,新签拉动收入保持较快增长,但技术加盟模式推广不及预期拖累整体盈利能力;基建受PPP库清理、地方政府债务整顿等影响,收入增速仍在底部,经营现金流同比大幅净流出,但在执行PPP项目收入占比增加带动盈利能力继续提升;房建收入增速趋缓,经营现金流继续净流出,归属净利率同比略降;专业工程3单季度收入和归属净利润增速环比均出现下滑。

基建稳增长持续发力,4季度投资有望企稳

前3季度国内经济继续承压,7月底国常会和政治局会议以来,基建稳增长持续发力,预计政策发力传导到企业订单和执行层面需要1-2个季度,4季度基建订单及投资或开始企稳,再考虑到3季度末基金配置建筑比例较低,板块配置价值凸显。建议关注基建产业链相关个股,如中国铁建、苏交科、中国交建、中设集团、中国建筑、龙元建设、岭南股份及葛洲坝,此外地产后周期的金螳螂、全筑股份也值得关注。

风险提示:

1.基建投资增速下滑;

2.稳增长力度不及预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
300284 苏交科 研报 资金流 股吧 10.43 0.05 0.48%
600491 龙元建设 研报 资金流 股吧 7.95 -0.14 -1.73%
601186 中国铁建 研报 资金流 股吧 11.13 0.05 0.45%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
同济科技 9.96% 1 0 1 0 0 0
浦东建设 7.04% 0 0 0 0 0 0
浙江交科 5.36% 3 1 2 0 0 0
百利科技 5.23% 2 2 0 0 0 0
中衡设计 5.03% 2 2 0 0 0 0
中化岩土 3.30% 0 0 0 0 0 0
中钢国际 3.17% 2 1 1 0 0 0
勘设股份 3.12% 4 2 2 0 0 0
东湖高新 3.09% 0 0 0 0 0 0
安徽水利 2.30% 4 3 1 0 0 0
天健集团 2.23% 2 0 2 0 0 0
隧道股份 2.13% 8 5 3 0 0 0
华建集团 2.12% 5 4 1 0 0 0
中国建筑 2.04% 23 17 6 0 0 0
东方新星 1.99% 0 0 0 0 0 0
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勘设股份详细 股吧3.4264.1564.784
设研院详细 股吧2.4723.3764.357
设计总院详细 股吧1.5722.0302.497
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3821.5301.693
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
亚翔集成详细 股吧0.9891.3081.577
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
中国建筑详细 股吧0.8670.9631.067
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8251.0191.196
同济科技详细 股吧0.8071.0181.282
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